一週展望：央行核彈羣+數據雙雷！金銀能否殺穿美元生命線？
儘管本週美聯儲如期降息且釋放了超出預期的鴿派信號，但人工智能領域遭遇的現實挑戰，令美國股市與債市的走勢呈現出複雜分化的局面。
博通（AVGO）週五股價下跌11.43%，創下自1月份DeepSeek引發的暴跌以來最糟糕的單日表現，這重新引發了人們的擔憂：即對AI的投資不會在短期內帶來預期的鉅額利潤。標普500指數和納斯達克綜合指數被拖累，均下跌超過1%。道瓊斯工業平均指數和羅素2000指數也從歷史高位回落。不過道指依舊累漲超1%，連續第三週走高。
此次拋售給本週美聯儲連續第三次降息所引發的市場熱情澆了一盆冷水。
本週長期美債收益率普漲，10年期美債收益率在“美聯儲降息周”漲約5個基點。30年期美債收益率升至9月以來最高水平。美元指數險守98關口、本週累計跌近1%，連跌三週。
在美聯儲官員週五表達強烈反對觀點後，交易員對明年進一步放鬆貨幣政策的押注變得謹慎，貴金屬在美股午盤時段均大幅下挫。現貨黃金週五最終收漲0.48%、一度較日高點4350美元跳水超2%，連漲四日。現貨白銀日內跌幅一度達5%，此後跌幅收窄至2.5%。在科技股拋售的推動下，美股下跌也意味著一些投資者可能不得不退出貴金屬頭寸以彌補其他方面的損失。本週的明星無疑是白銀，白銀（現貨和期貨）本週連續四次創出歷史新高。
“從日程安排來看，週五可能是華爾街從其近期狂熱步伐中稍作喘息的一天，”嘉信理財交易和衍生品策略主管Joe Mazzola說。“重要的財報和數據稀缺，週末將至，投資者越來越多地期待下週二的非農就業報告。”
美國勞工部關於非農就業、消費者通脹和零售銷售數據的報告將於下週發佈，這些報告可能會提供對經濟健康狀況的更深入瞭解。以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲台北時間）：
央行動態：美聯儲鷹派圍城、英/歐/日央行聯手“轟炸”，金銀能否殺出重圍？
美聯儲：鷹聲陣陣，金價不退
週一22:30，美聯儲理事米蘭發表講話；
週一23:30，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯就經濟前景發表講話；
週三22:05，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯在紐約聯儲主辦的2025年外匯市場結構會議上致開幕詞；
週四01:30，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就經濟前景發表講話；
在美聯儲官員維持2026年僅降息一次的前景展望後，投資者還不得不應對他們發出的混雜信息。
週五克利夫蘭聯儲主席哈瑪克（明年將獲投票權）表示，她更傾向於讓利率保持略微更具限制性，以持續對仍然過高的通脹施加壓力，隨後30年期美債收益率上漲6個基點，達到三個月來的高點。
堪薩斯聯儲主席施密德（明年將退出投票）也指出了消費者價格壓力。施密德表示，他反對美聯儲本週降息的決定，因爲通脹仍然過高，且經濟持續顯示出動能。
有“美聯儲傳聲筒”之稱的知名財經記者Nick Timiraos撰文稱，美聯儲官員們週五的公開發言進一步凸顯了本週降息決策爲何如此具有爭議性。
下週重點關注美聯儲理事米蘭和紐約聯儲主席威廉姆斯的講話。米蘭向來在FOMC會議上投票支持降息50基點，威廉姆斯此前的講話被視爲統一了市場對本週降息的共識。
Forex.com撰文稱，在經歷近期市場信心回落和本週美聯儲的決定後，黃金買盤力度已開始增強，使得作爲避險資產的黃金在短期內收復失地。如果這些動態持續下去，買盤壓力可能會繼續主導未來幾個交易日黃金的走勢。
技術上看，上升趨勢保持不變：三個多月以來，黃金一直保持一致的上升趨勢線。最近的看跌修正還不足以打破這種結構，看漲趨勢仍然是圖表上最重要的技術要素。然而，隨著價格接近高點，短期看跌調整可能開始出現。
4382美元爲關鍵阻力位，該水平對應於黃金的歷史高點，代表最重要的看漲障礙。重返該區域可能會在年底激活主導性的看漲傾向，並延續當前的上升趨勢。4127美元是關鍵支撐，也是圖表上最重要的心理水平。它與23.6%斐波那契回撤位和50週期移動平均線一致。跌破該區域將使上升趨勢面臨風險，並可能引發更激進的看跌偏見，從而可能導致新的短期下降趨勢。
FP Markets首席市場分析師Aaron Hill表示，他預計金價將在每盎司4250美元至4380美元之間的寬幅區間內交易。他表示：“流動性稀薄會讓事情變得不穩定。我將把4255視爲底線。失去它，我們可以在這種低成交量環境中快速滑至4200美元，但只要它保持不變，我就把每一次下跌都視爲一份禮物。”
白銀本週累漲逾6%，儘管週五回調，市場基調依然激進，儘管越來越多的人談論近期的疲軟，但買家仍在繼續推高價格。從市場結構的角度來看，白銀的運行沒有明確的阻力。最近的短期區間在56.46美元至64.58美元，追蹤移動平均線已攀升至60.50美元，反映出價格上漲的速度。
儘管情況表明市場已經緊張，但主導趨勢仍然完好無損。任何回調更有可能反映獲利回吐和激進買盤的暫停，而不是更廣泛的方向轉變。Fxempire文章稱，短期內，白銀仍然堅定地偏向上漲。也就是說，隨著交易者鎖定利潤並等待更好的入場水平，上漲的速度使市場容易進入修正階段。在有證據表明需求疲軟或供應壓力緩解之前，回調可能被視爲看漲趨勢中的暫時重置，而不是持續逆轉的開始。
其他央行：三大央行連環決策，政策分裂恐引爆跨市場波動
週二22:45，美國12月標普全球製造業/服務業PMI初值；
週三01:45，加拿大央行行長麥克勒姆發表講話；
週四16:30，瑞典央行公佈利率決議；
週四20:00，英國央行公佈利率決議和會議紀要；
週四21:15，歐洲央行公佈利率決議；
週四21:45，歐洲央行行長拉加德召開貨幣政策新聞發佈會；
週五（具體時間待定）：日本央行公佈利率決議；
週五14:30，日本央行行長植田和男召開貨幣政策新聞發佈會；
除了消化美聯儲決議的影響以及美國即將公佈的非農和CPI關鍵數據，下週投資者還需面對另外三家主要央行的決策：英國央行、歐洲央行，以及日本央行。
英國央行在11月會議上維持利率不變，但投票結果爲5比4，四位反對者支持降息，而支持維持利率的五位成員中，僅有行長貝利表示總體通脹風險已下降。這很可能被市場解讀爲貝利釋放的一個信號，即他將在下週四的會議上加入支持降息的陣營。
自上次會議以來，數據顯示英國9月失業率從4.8%升至5.0%，第三季度經濟增長從0.3%放緩至0.1%，整體和核心CPI雖略有下降，但仍高於3%。考慮到這些因素，投資者目前預期下週英國降息的概率高達90%，且市場已完全定價到2026年12月前還將有一次25個基點的降息。值得注意的是，英國央行預計，財政大臣裏夫斯宣佈的最新預算計劃將使年通脹率從2026年第二季度左右直至年底降低約0.4%至0.5%。
因此，若降息伴隨鴿派信號，可能促使投資者將下一次降息的預期時間提前，並可能爲明年的降息預期增加更多基點。這樣的結果可能對英鎊構成壓力。
在英國央行宣佈利率決議後約一小時，歐洲央行也將公佈其貨幣政策決定。在上次會議中，歐洲央行決策者維持利率不變，並重申當前政策處於“良好狀態”，因爲經濟顯現健康跡象且通脹接近目標。本週，歐洲央行行長拉加德表示，歐元區經濟在貿易緊張局勢下展現出的韌性及其接近潛在水平的增長，可能促使央行在下週的會議上上修GDP預測。進一步來看，歐洲央行執行委員會成員施納貝爾接受新聞採訪時稱，歐洲央行的下一步行動可能是加息，儘管短期內不會發生。
考慮到這些因素，投資者預期歐洲央行下週將按兵不動，並且市場已計入明年年底前加息的可能性達36%。因此，若央行重申樂觀信息，可能助力歐元/美元進一步走強，特別是如果週二公佈的標普全球PMI初值能證實歐元區經濟表現良好的判斷。
據外媒報道，期權交易員預計，歐元漲勢下週將獲得新動力，因歐洲央行會議料將凸顯其與美聯儲的政策分化。美國存管信託與清算公司數據顯示，本月最活躍的交易集中在1.18位置，按名義價值計算，大部分合約集中在12月18日至19日到期，恰逢歐洲央行利率決議窗口。這些資金流表明，決策者會議結束時，歐元匯率將高於該水平。
對於日本央行，市場目前認爲日本央行下週有75%的可能性加息。若日本央行如市場普遍預期般按下加息按鈕，市場焦點將迅速轉向央行計劃在2026年如何行動的暗示和線索。如果政策制定者未能滿足市場最新的鷹派轉向預期，日元很可能恢復其主流下跌趨勢。然而，隨著美元/日元匯率接近160心理關口，財務大臣片山可能再次發聲，表達對日元貶值的擔憂，甚至可能提及干預的可能性。這一切意味著，即使日本央行在下週五讓市場參與者失望，日元的上行風險也不太可能完全消失。
高盛在12月12日的文章中寫道，“我們現在預計日本央行將在12月會議上實施加息”，然而，僅12月單次加息本身不足以結束日元的不佳表現，“在風險情緒保持良好支持的背景下，我們繼續看到交叉貨幣進一步戰術性表現不佳的空間”。
據知情人士透露，日本央行官員認爲，在本輪加息週期結束前，利率很可能升至0.75%之上，這表明在下週加息之後，可能還會有更多次加息。這些人士稱，官員認爲，即使加息至0.75%，日本央行仍未達到中性利率水平。
重要數據：非農、CPI雙雷將至，美元“生死線”已亮紅燈？
週一21:30，美國12月紐約聯儲製造業指數；
週二16:15-17:00，法國/德國/歐元區12月製造業PMI初值；
週二17:30，英國12月製造業/服務業PMI初值；
週二21:30，美國11月失業率、美國11月季調後非農就業人口、美國10月零售銷售月率；
週三15:00，英國11月CPI月率、英國11月零售物價指數月率；
週三18:00，歐元區11月CPI年率/月率終值；
週四21:30，美國11月未季調CPI年率/核心CPI年率、美國11月季調後CPI月率/核心CPI月率；美國至12月13日當週初請失業金人數；美國12月費城聯儲製造業指數；
週五07:30，日本11月核心CPI年率；
週五15:00，德國11月PPI月率、英國11月季調後零售銷售月率；
週五23:00，美國12月密歇根大學消費者信心指數終值、美國12月一年期通脹率預期終值；
美國勞工部將於下週公佈11月非農就業數據以及通脹數據，這將加劇潛在的波動。根據共識估計，經濟學家預計上個月將創造3.5萬個就業崗位，這表明勞動力市場將持續放緩。與此同時，消費者價格指數（CPI）預計將上漲3%以上。
大宗商品分析師表示，數據背景仍然對黃金構成支撐，因爲經濟活動疲軟加大了美聯儲降息的壓力。分析師們表示，他們將關注美元進一步走軟，以便在2025年收盤前爲黃金提供最後的推動力。
美元指數本週跌破98.35，跌穿100日移動均線，這標誌著美元短期承壓格局已經形成。外匯市場的表現清晰反映了這一轉變。歐元兌美元上週觸及1.1738，重新站上1.17大關。日元表現相對較弱，美日匯率回落至155.6，但歐日匯率創出新高至182.8，顯示市場避險情緒仍存但更多資金流向了歐洲。
美元走弱的根本原因在於：首先，美聯儲降息週期的確認削弱了美元相對其他央行貨幣的利率優勢；其次，市場對特朗普政策的不確定性擔憂升溫，對美國經濟可持續性產生疑慮；再次，歐央行和日本央行相對美聯儲採取了更爲謹慎的政策立場，這爲歐元和日元提供了相對支撐。
下週的美國CPI數據公佈將成爲美元走勢的關鍵轉折點。如果CPI數據低於預期（目前最新數據爲3%，仍高於美聯儲2%的目標），將進一步確認美聯儲降息週期的合理性，美元可能面臨進一步下行壓力；反之則可能扭轉這一趨勢。
Fxempire撰文稱，2026年美聯儲利率路徑的不確定性讓賣家保持活躍。交易員預計明年將有兩次降息，而美聯儲預測降息幅度會更少，從而引發一場持續的拉鋸戰，限制了美元的任何有意義的反彈。圍繞美聯儲領導層的政治噪音和寬鬆政策的壓力正在加劇另一層不安，即使這種不安尚未完全定價。
從技術上講，情況仍然脆弱。美元指數收復50%水平至98.307，但若未能保證突破該水平，將重新開始下行至61.8%回撤位97.814。上方，50日移動均線99.238和200日移動均線99.346仍然是堅挺阻力。隨著200日線向下傾斜和50日線向上傾斜，看跌交叉即將出現——這是交易者不能輕易忽視的信號。除非美債收益率延續反彈且美聯儲的言論堅定，否則向移動平均線反彈可能會吸引賣家。
美股：經濟數據風暴來襲，市場輪動醞釀變局
投資者本週早些時候曾大舉買入銀行、工業公司和材料生產商的股票，押注較低的利率將重新激活疲軟的經濟，推動道瓊斯工業平均指數和標普500指數創下新高。但在週五，這種勢頭瓦解了。
卡森集團的首席市場策略師Ryan Detrick表示，“今年以來，美股週一的表現通常非常強勁。週日早間的談話節目常有利好消息，隨後周初市場就會迎來一波上漲。這在牛市中並不常見。”
他指出，今年的另一個特點是股市疲軟往往在週四顯現，並在週五加劇。在今年異常不確定的背景下，交易員可能更傾向於在週末前避免增加風險敞口。“顯然，我們今天（週五）又感受到了‘週五焦慮癥’，”Detrick指出。
美股必須在未來一週挺過密集經濟數據的考驗，同時市場正經歷一場可能推動年底反彈的重大輪動。未來一週堆積著因政府停擺而推遲發佈的重要報告——包括就業和通脹數據。
華爾街預計，這些數據將印證投資者近幾個月來的猜測：在“不招聘、不解僱”的環境下就業增長疲軟，以及粘性通脹仍需時日才能達到美聯儲2%的目標——兩者都指向經濟疲軟。然而，如果報告符合預期，或者更好的是出現正面驚喜，它們仍可能在假期前爲買家打開入場大門。
“如果我們得到符合預期的數據，我認爲市場將繼續反彈直至年底，”Freedom Capital Markets的首席市場策略師Jay Woods表示。“如果我們在非農或CPI任一數據上獲得正面驚喜，反彈可能會獲得一些動力，交易大廳和交易所裏的一些經紀人可能就會戴上標普7000點的紀念帽了。”
當然，考慮到數據收集的延遲可能意味著數字不完整或存在其他失真，下週發佈的任何意外數據都需審慎看待。若非農顯示就業增長疲軟，CPI顯示通脹粘性但穩定——都可能爲更寬鬆的貨幣政策提供支撐。相反，若就業或通脹數據出現重大意外都可能損害股市，而本已高企的估值已使股市變得脆弱。
“如果事情不按劇本發展，股市就有回調的風險，”穆迪分析公司的首席經濟學家Mark Zandi說。
通常，12月是美國股市季節性表現強勁的月份。根據瑞銀的一份報告，對標普500指數而言，這是全年表現第二好的月份，回溯至1929年的數據顯示平均上漲1.3%。更重要的是，這些漲幅通常集中在後半月。
然而，下週可能將決定哪些股票會引領任何可能的年底反彈。本週，在甲骨文和博通令人失望的季度業績發佈後，科技股成爲最大的落後者，這預示著資金正從所有與人工智能相關的領域輪動流出。這促使許多投資者呼籲“價值股反彈”。
本週，只有與舊經濟公司緊密相關的道指表現出色，上漲了1%。另外兩大主要指數均錄得周跌幅，納斯達克指數下跌1.6%。金融板塊表現優於大盤。小盤股則創下歷史新高。如果下週的經濟報告令投資者對經濟前景感到擔憂，那麼資金輪動進入此前落後板塊的趨勢也可能發生逆轉。
“科技板塊的資金顯然在流出，人們正在輪動進入那些不會真正給市場帶來巨大順風，但能讓市場保持浮力的板塊，直到科技股重新站穩腳跟並帶領我們走高。”Freedom Capital Markets的Woods如此說道。
