數據真空填補在即，美債市場激辯：明年美聯儲還會降息嗎？

隨著一系列關鍵經濟數據即將發佈，美國國債市場關於美聯儲未來降息幅度的激烈辯論正趨於白熱化。

由於美國政府停擺導致了數據真空，本週發佈的月度就業和通脹數據將極大地填補這一空白，隨後，明年1月初還將有更多關鍵就業數據出爐。在邁向2026年之際，這些報告將有助於回答一個核心問題：在連續三次降息之後，美聯儲的寬鬆政策是接近尾聲，還是必須採取更激進的行動。

對於債券交易員來說，賭注很大。儘管通脹依然頑固地處於高位，他們仍押注美聯儲明年將降息兩次以支持就業市場和經濟增長前景。這比美聯儲暗示的還要多一次。如果市場預期正確，這可能爲美債帶來又一波強勁行情，使其有望創下自2020年以來的最佳年度表現。

DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示：“週二的就業數據可能是最重要的數據，勞動力市場的走向決定了利率的去向。”

鑑於本週數據發佈前，一系列勞動力指標表現疲軟，Catrambone屬於那些預計美聯儲不得不進行更大幅度降息的人士之一。上週當美債收益率飆升至數月高點時，他買入了美債。

本週伊始，對政策敏感的兩年期美債收益率約爲3.5%，10年期美債收益率約爲4.2%。上週，美聯儲將利率下調25個基點至3.5%-3.75%的區間，隨後美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上強調了對招聘疲軟的擔憂，受此影響，美債收益率從近期高點回落。

在此背景下，交易員正在建立期權頭寸，如果市場情緒轉向押注美聯儲明年第一季度降息，這些頭寸將獲利。

數據爲王

這一切都加劇了市場對即將發佈數據的關注，這些數據將涵蓋11月和部分10月的情況。根據預測，11月美國可能新增5萬個就業崗位。上個月延遲發佈的數據顯示，9月新增就業崗位爲11.9萬個。儘管這一數據超出預期，但失業率升至4.4%，創下2021年以來的最高水平。

對於WisdomTree公司固定收益策略主管Kevin Flanagan來說，本週發佈的就業數據分量可能較輕，因爲政府停擺使數據收集變得複雜。對他而言，焦點轉移到了下月初發布的那份報告上，即在美聯儲明年1月28日政策決定之前的數據。

Flanagan表示：“美聯儲在下次會議上降息的門檻已經提高，你需要看到就業報告中出現明顯的降溫跡象。”

Flanagan補充道，如果11月的數據與9月相當，可能會引發拋售，將10年期美債收益率推高至4.25%。

他也屬於認爲美聯儲降息接近尾聲的陣營，理由是研究顯示3.5%是所謂的中性利率，即既不刺激也不限制經濟的利率水平。

這一觀點與鮑威爾上週的言論相呼應，他表示美聯儲的基準利率現在處於“中性估算的廣泛範圍內”，對一些人來說，這意味著鮑威爾強調了進一步寬鬆的空間有限。就交易員而言，根據互換市場，他們預計美聯儲將在利率達到3.2%左右結束本輪寬鬆週期。

如果美聯儲面對頑固通脹主要採取觀望態度，美債市場可能不會像多頭預期的那樣在2026年產生穩健的總回報，而是更多地呈現區間波動，大部分回報將來自約4%的票息收入。

新主席

官員們對政策路徑也存在分歧，並且就像投資者一樣，都在等待數據指明方向。上週的異議者之一、芝加哥聯儲主席古爾斯比上週五表示，他投票反對降息，因爲他希望看到更多的通脹數據。

還有一件大事迫在眉睫：隨著鮑威爾的任期將於明年5月結束，投資者的關注點可能很快就會從經濟數據轉移到他的繼任者身上。與此同時，美國總統特朗普施加了巨大的壓力，要求大幅降低利率。特朗普的遴選工作已接近最後階段。

Allspring Global Investments的Plus固定收益團隊主管Janet Rilling表示，一位新主席“意味著美聯儲會更加鴿派，不管經濟是否運行得有點過熱。”她說：

“就業市場最終可能成爲降息的藉口，雖然我們預計失業率不會大幅上升，但如果勞動力市場看起來稍顯疲軟，那可能就是新主席降息的理由。”