套利機器全速運轉，美國瘋狂囤銅引爆全球供應警報

受供應中斷以及市場對美國關稅政策的擔憂引發的需求激增推動，銅價今年大幅飆升，多次創下歷史新高。這輪漲勢預計將持續到2026年。

花旗集團分析師預計，在能源轉型和人工智能領域引領的強勁需求支撐下，這種紅色金屬的價格將大幅上漲。電氣化、電網擴張和數據中心建設需要大量銅用於佈線、電力傳輸和冷卻基礎設施。

花旗集團指出，礦山供應受限導致的預計短缺，以及美國因套利機會繼續“囤積”銅庫存，預計都將助推價格上漲：“我們預計美國將繼續囤積全球銅庫存，並且在牛市情景下，將進一步抽走美國以外本已枯竭的庫存。”該行預計，銅價將在2026年初達到每噸13000美元，甚至在明年第二季度達到每噸15000美元。

同樣，Avatar Commodities首席執行官安德魯·格拉斯（Andrew Glass）也認爲銅價將創下新高，尤其是在美國實物囤積行爲持續侵蝕國際市場可用庫存的情況下。他表示，當前的漲勢反映了一種“高度反常的扭曲”，主要是由關稅預期而非傳統的供需基本面驅動。他補充說，近幾個月中國的銅需求令人失望。

荷蘭國際集團大宗商品策略師埃娃·曼蒂（Ewa Manthey）預計銅價將在明年第二季度達到每噸12000美元。她表示，銅價上漲將擠壓能源密集型行業的利潤空間。被視爲全球經濟領先指標的銅的現貨價格，上週五在倫敦金屬交易所（LME）達到每噸11816美元的又一新高，三個月期銅收盤於每噸11515美元。被視爲全球基準的倫敦金屬交易所銅現貨價格今年以來已上漲約36%，過去一個月上漲了9%。

專家告訴CNBC，本輪漲勢的最新階段受到了關稅擔憂的助推，市場擔心華盛頓可能從2027年起對進口精煉銅徵收關稅，從而導致需求激增。“供應緊張很大程度上與美國對精煉銅進口的關稅擔憂有關，”StoneX公司高級金屬分析師娜塔莉·斯科特-格雷（Natalie Scott-Gray）在談到美國以外的銅供應時表示。

根據這家全球金融服務公司提供的數據，今年流入美國的精煉銅增加了約65萬噸，將該國庫存推高至約75萬噸。斯科特-格雷表示，由於美國銅價高於其他地區，交易商有強烈的動機將大量銅運入美國。

供應趨緊

LME三個月期銅最新交易價格約爲每噸11515美元，而美國COMEX交易所三月期銅合約價格約爲每噸11814美元，這創造了套利機會。這種吸引力使美國以外的供應趨緊，特別是LME的銅庫存。LME常被稱爲最後的市場，因爲在需求疲軟時吸收過剩銅，在其他地方供應緊張時釋放庫存。LME的庫存數據通常被解讀爲更廣泛市場緊張程度的晴雨表。

據報道，LME銅庫存中越來越大的比例已被所謂的“已註銷倉單”鎖定，這意味著這些金屬已被其他買家預訂用於實物交割，實際上已不再在市場流通，這加劇了供應緊張的擔憂。LME上週公佈的數據顯示，該交易所的銅庫存約爲16.5萬噸，其中有66650噸（約佔40%）被標記爲待交割。庫存水平比年初下降了近40%。

持續的礦山生產中斷削弱了未來供應增長的預期，也爲銅價上漲提供了支撐。德意志銀行在上週三發佈的一份報告中稱2025年是“嚴重受干擾的一年”，生產受挫迫使幾家主要礦商下調產量預估。德意志銀行彙編的數據顯示，過去一週，幾家主要銅生產商更新了產量指引，將2026年銅產量預估下調了約30萬噸。

“總體而言，我們認爲市場將明顯處於短缺狀態，其中礦山供應在2025年第四季度和2026年第一季度最爲疲弱，”該行表示，並預計價格和市場緊張狀況將在2026年上半年達到頂峯。

大宗商品貿易巨頭嘉能可將其2026年銅產量預測下調至81萬至87萬噸的區間，原因是其與英美資源集團（Anglo American）共同擁有的智利主要礦山科亞瓦西礦（Collahuasi）的採購量減少。據路透社報道，礦業集團力拓（Rio Tinto）也預計明年銅產量將降至80萬至87萬噸之間，而今年的預測產量在86萬至87.5萬噸之間。