每日投行/機構觀點梳理（2025-12-15）
國外
1. 渣打銀行：黃金價格將於2026年再創新高
渣打銀行：預計黃金價格將於2026年再創新高，預計2026年黃金均價4,488美元/盎司，2026年第四季度均價爲4,750美元/盎司。
2. 滙豐：預計美元走軟將持續到2026年
滙豐銀行外匯研究部門的全球主管保羅•麥克爾表示：“我們的基本觀點是，預計到今年年底，美元將普遍走軟，並持續到2026年。”美國主要勞動力市場數據將於週二公佈，美國隔夜指數掉期曲線可能需要非常強勁的數據才能打消美聯儲在2026年降息的預期，從而大幅推高美元。
3. 花旗：即將公佈的非農就業報告或釋放更多矛盾信號
英國金融時報分析指出，下週二公佈的美國非農就業報告將包含10月和11月的數據，最終爲政策制定者和投資者提供更完整的美國勞動力市場圖景，結束數月來的部分盲飛狀態。美聯儲在本週分歧嚴重的會議後將利率降至三年低點，數位官員持異議，爭論焦點在於應優先應對高通脹還是疲軟的就業市場。花旗集團經濟學家指出，即將公佈的最新就業報告可能釋放更多矛盾信號。該行預計10月就業崗位減少約4.5萬個，但11月將增加8萬個。花旗經濟學家表示，這種反彈可能更多與基於季節性的數據調整有關，而非“工人需求的真正改善”。他們還預測失業率將從4.4%升至4.52%，而路透社對經濟學家的調查顯示失業率爲4.4%。美聯儲自身的季度預測顯示，今年年底失業率中值約爲4.5%。
4. 高盛：看好美股2026市場表現，六大科技公司將貢獻近半增長
高盛預計2026年市場將持續走強，並將標普500指數的目標設定爲7,600點。高盛首席美國股票策略師Ben Snider表示，人工智能驅動的生產力將推高收益，預計標普500指數的每股收益（EPS）將增長12%至305美元，其中六家主要科技公司將貢獻近一半的增長。雖然大型科技公司仍是主要驅動力，但Snider也預計該指數其他成分股的收益將有所改善。他指出，前方的風險包括美聯儲放緩寬鬆步伐以及利潤率面臨壓力，但他整體上仍保持積極的展望。
5. 德商銀行：若哈塞特主導非理性降息，美元恐承壓
德商銀行的Volkmar Baur在報告中表示，若哈塞特（被下任美聯儲主席的熱門人選）不顧經濟基本面是否支持而執意推動降息，美元可能因此承壓。哈塞特在美聯儲本次降息前不久接受採訪時表示，美聯儲在降息方面“嚴重滯後”。日本但Baur指出，數據顯示勞動力市場僅緩慢降溫，並不支持哈塞特的說法。他認爲，哈塞特很可能不會因事實而放棄推行降息，“而美元或許將爲此付出代價。”
6. 德商銀行：預計美聯儲降息幅度將超過市場預期
受美聯儲明年將進一步降息的預期以及持續的地緣政治不確定性推動避險需求支撐，金價延續漲勢。德國商業銀行分析師表示：“儘管有跡象顯示1月下次美聯儲會議可能暫停降息，但此後進一步降息的大門依然敞開。我們預計的降息幅度將超過市場當前預期，尤其是在鮑威爾繼任者於明年5月正式就任美聯儲主席之後。”
7. 澳新銀行：銅價有望在明年年底攀升至每噸1.2萬美元
澳新銀行研究部分析師Daniel Hynes和Soni Kumari表示，銅價有望在明年年底攀升至每噸12,000美元，因市場供需缺口進一步擴大。“今年再度出現的供應中斷已點燃銅及其他基本金屬的漲勢。但此輪漲勢持續之久表明，驅動因素不僅限於供應擾動，儘管全球經濟存在擔憂，需求仍持續超預期。”基於這一判斷，澳新銀行已上調其近期銅價預測：目前預計2026年銅價將穩定在每噸11,000美元以上，並可能在年底前觸及12,000美元，顯著高於此前9,800至10,800美元/噸的預測區間。
國內
1. 中金：預計年內M1同比增速可能繼續回落
中金研報認爲，11月金融總量數據整體仍處在下行軌道當中，政府、居民部門淨融資額同比均減少，企業部門淨融資同比多增，是支撐社融的主力，企業融資的改善以短貸和表內外票據融資等短期需求爲主，企業債券融資的主力是央國企。本月邊際變化最大的數據是M1，其同比增速下行除了基數走高的影響以外，環比走勢趨弱也是重要原因，我們預計年內M1同比增速可能繼續回落。
2. 中信建投：牛市底層邏輯仍在，跨年有望迎來新一波行情
中信建投研報稱，從9月初至12月初，AH兩地市場經歷了較長時間的調整，投資者情緒趨於謹慎，而近期，多項關鍵事件與數據相繼公佈，整體基調符合或略好於市場預期。中信建投認爲牛市底層邏輯仍在，主要由結構性行情和資本市場改革政策推動。目前市場已經基本完成調整，疊加基金排名基本落地，跨年有望迎來新一波行情。中期行業配置方面，重點關注具有一定景氣催化的有色金屬和AI算力，主題上以商業航天爲主，可控核聚變和人形機器人爲輔；港股也具有投資機會，潛在熱點板塊主要有互聯網巨頭、創新藥。重點關注：有色、商業航天、AI、人形機器人、可控核聚變、創新藥、非銀金融等。
3. 中信建投：建議持續關注量子科技產業鏈
中信建投研報稱，量子科技作爲國家重點佈局的未來產業，近期催化不斷，如國儀量子技術（合肥）股份有限公司科創板IPO申請已獲得受理，國家標準《無液氦稀釋製冷機》正式發佈，建議持續關注量子科技產業鏈，尤其是量子計算整機、稀釋製冷機、低溫同軸線纜等環節。
4. 中信證券：政策東風漸近，綠色液體燃料萬億市場蓄勢待發
中信證券研報指出，綠色液體燃料包括綠醇、綠氨和SAF等，是航運、航空、化工等領域脫碳的主要抓手之一，受益於碳稅等政策加碼以及持續降本，正駛入發展快車道，未來5年有望迎來近10倍增長，遠期市場空間達萬億元。國內廠商憑藉豐富低廉的綠電資源，完備的設備供應和下游配套體系優勢，加速完善綠色液體燃料產業佈局和商業模式，實現跨越式發展。建議重點關注綠色氫氨醇一體化生產廠商，以及電解槽等核心設備供應商。
5. 中信證券：銀行經營預期穩定，權益表現展望積極
中信證券研報表示，金融統計數據報告顯示，11月社融增速保持8.5%，實體融資總體穩定，信貸結構分化明顯：企業貸款和債券融資改善，居民融資持續偏弱，政府債仍是重要支撐。政策層面，中央經濟工作會議明確財政與投資託底方向，爲銀行擴表和對公中長貸提供良好環境，同時強調穩妥化解地方與房地產風險，夯實資產質量底線。銀行息差預期和風險預期保持穩定，有助權益市場表現。
6. 華泰固收：銀行對長端利率債的承接力仍“存遠憂”
華泰固收指出，銀行投債行爲本質是多重約束條件下的最優化問題，在兼顧穩定、較高收益目標的同時，也面臨更爲嚴苛的約束條件。近日市場頗爲關注的“銀行賬簿利率風險”或“ΔEVE”便是其中之一，其本質是對銀行抵禦衝擊能力的衡量。近兩年大行在一級市場承接不少長久期政府債，資產久期被動拉長，而負債端久期因存款活期化等趨於縮短，這一錯配導致2024年多數大行的“ΔEVE”比例逼近15%的“紅線”。考慮到今年、明年財政基調更爲積極且前置，指標壓力短期難解，疊加銀行賬戶擺佈壓力升級，其對長久期的接受度弱化或難免。期間若指標限制放寬、特別國債注資、浮息債擴容等有望“解近渴”，只是空間不宜太樂觀，銀行對長端利率債的承接力仍“存遠憂”。
7. 華泰證券：看好AI+影視/視頻產業發展
華泰證券研報稱，IP經濟價值將進一步釋放，看好AI+影視/視頻產業發展。華泰證券認爲，Sora+Disney的閉環有望顯著提升IP的長尾內容產量與傳播度，推動衍生收入與授權價值提升。今年以來多模態AI大模型不斷迭代，年內Sora2、GoogleVeo3、字節OminiHuman-1.5、可靈Turbo2.5等模型持續提升視頻生成能力，深度賦能視頻製作全流程。從產業應用看，原生AI內容逐步走向商業化變現階段，如AI漫劇、短劇等，後續AI+電影也有望持續突破。
