【中國】月中數據低於預期，中央經濟工作會議在調結構、穩經濟間拿捏
中國公佈 11 月月中數據。工業增加值年增率 穩定持平於 4.8%（前 4.9%）。高技術製造業增加值年增率 8.4%（前 7.2%）加快 1.2 個百分點，新質生產力展現韌性。
1 ~ 11 月 固定資產投資累計 衰退幅度 -2.6%（前 -1.7%）擴大，前期強勢的製造業投資在反內卷壓力下增速回落至 1.9%，凸顯政策制定者在調結構、穩經濟之間拿捏。
11 月 社會消費品零售 年增率 1.3%（前 2.9%），反映雙十一促銷提前至 10 月後，對本月消費力的透支，以及消費品換新補貼效果的消退，12 月中央經濟工作會議已針對內需壓力做出初步的政策部署。
房地產投資、商品房銷售額累計跌幅擴大至 -15.9%（前 -14.7%）、 -11.1%（前 -9.6%），房市復甦動能不足。
聚焦更長維度的中美競爭格局，美國 12 月發佈的《國家安全戰略報告》中，將對中國的看法從 2017 年的「印太地區的新興挑戰者」、「與俄羅斯並列的競爭者」，調整為「超越俄羅斯、與美國勢均力敵、長期且全方位的首要競爭對手。」
MM 研究員
11 月中國 工業增加值 在貿易衝突階段性緩和、新質生產力（高科技、新經濟）相關產業的支撐下，持平在 4.8%（前 4.9%），高技術製造業年增率 8.4%（前 7.2%）：從產業看，鐵路船舶及航太設備製造、電子專用材料製造、生物藥品製品製造等行業增加值分別增長 11.9% 、 32.4% 、 30.9% 、 17.3%；從產品看，記憶體晶片、伺服器、工業機器人、半導體等產品產量年增 45.7% 、 22.7% 、 20.6% 、 15.6% 強勁。
1 ~ 11 月固定資產 衰退幅度則有所擴大，其中，製造業投資在反內卷壓力下，累計年增率趨緩至 1.9%（前 2.7%），僅 AI 、電力、國防相關的投資表現強勁，1 ~ 11 月資訊服務業（AI 、網際網路）、鐵路船舶與航太設備製造業投資累計年增率 29.6% 、 22.4%，太陽能、核能、風力等新能源電力投資合計年增率 7.4% 。
觀察到內需消費，11 月 社會消費品零售額 年增率 1.3% 大幅走弱，雙十一促銷導致的消費透支、消費品換新補貼效果的消退是主要因素，分產品看，通訊器材（手機）23.2% 、文化辦公品（筆電） 13.5% 在年底換機潮下相對有撐，部分剛需類消費如糧油食品 6.1% 增速穩定，但其餘包括汽車 -8.3% 、家電 -19.4% 、家具 -3.8% 在內的耐久財零售則顯著衰退，拖累整體消費表現。
12 月召開的中央經濟工作會議上，政策制定者點出中國當前供給（生產）強、需求（消費）弱的現實，明確將在明年延續新一輪的消費品換新政策，並針對居民收入、社會保障覆蓋率、人口等影響消費的結構性問題，陸續推出政策改善；同時，會議公報繼續強調推進反內卷，但又同時提出要遏制投資下滑的趨勢，對「投資下滑」既要高度重視、也要沉著冷靜，凸顯決策層明年將持續在調整經濟結構、穩定經濟增速之間拿捏。
聚焦更長維度的中美競爭格局，在美國 12 月最新發佈的《國家安全戰略報告》中，中國從 2017 年「印太地區的新興挑戰者」、在美國看來「與俄羅斯並列的競爭者」，到了 2025 年轉變為「超越俄羅斯、長期且全方位的首要競爭對手」，報告指出，中美兩國從成熟富裕的經濟體與世界上最貧窮國家之一的關係，轉為如今勢均力敵的全面性競爭關係，並認為應對來自中國的競爭威脅，是維護美國經濟繁榮、科技和全球影響力的基礎，反而將俄羅斯降級為區域性的威脅。
這也與我們今年以來的分析一致：中國在本次貿易戰下展現出與上一輪截然不同的抗壓性、談判優勢，科技突圍的速度也超乎美國預期，雙方當前正圍繞生產力（算力、電力）、霸權（國防、關鍵礦物）、貨幣（穩定幣、黃金、去美元）三大戰場，展開全球性競爭。
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