每日投行/機構觀點梳理（2025-12-18）
國外
1. 盛寶銀行：黃金日益被視爲基石資產
盛寶銀行分析師Ole Hansen在一份報告中寫道，在一個由碎片化、財政緊張和地緣政治不確定性構成的世界裏，黃金正日益成爲一種基石資產。過去兩年黃金的表現反映的不僅僅是一個有利的宏觀週期。這標誌著全球金融體系正在發生更深層次的轉變，在這個體系中，信任、多元化和韌性已變得與收益和增長同樣重要。儘管勢頭強勁，但進入明年，黃金並非沒有風險。就近期而言，最切實的風險來自倉位和資金流動。黃金和白銀在2025年的強勁上漲意味著，即將到來的主要大宗商品指數再平衡將引發期貨市場的大量拋售，這一過程可能會產生顯著的短期波動。
2. 荷蘭合作銀行：2026年歐元兌美元上行空間受限，或維持區間震盪
荷蘭合作銀行外匯分析師簡·弗利指出，儘管德國財政支出有望於明年最終推動該國經濟擺脫停滯，但歐元市場已爲此準備了數月。隨著德國今年初放鬆債務限制措施，歐元在第二季度成爲十國集團貨幣中表現第二佳的貨幣，僅次於避險貨幣瑞郎。多元化交易表明歐元今年將持續獲得支撐。然而，美聯儲上週上調了2025年和2026年美國經濟增長預期，理由是消費支出的韌性和企業投資的回升。這應會支持資金流入美國。鑑於今年上半年美元多頭頭寸大幅平倉，且特朗普關稅政策對美國經濟的衝擊小於此前擔憂，我們認爲2026年美元不會進一步持續走弱。歐元兌美元匯率在2026年更可能維持區間震盪，而非持續大幅走強。
3. 澳新銀行：降低利率不足以解決泰國的經濟增長問題
澳新銀行研究負責東南亞和印度的首席經濟學家Sanjay Mathur在一份報告中說，降低利率不足以解決泰國的經濟增長問題。他指出，2025年下半年的增長受到短途遊客減少和泰國南部洪災的影響。然而，泰國2026年的前景受到結構性因素的影響，包括收入增長放緩和出口可能會對家庭消費造成壓力。他表示：“可能推遲至議會選舉結束的刺激性財政政策，以及（泰銖）更具競爭力，同樣至關重要。”澳新銀行繼續預計，央行將在2026年第一季度將其政策利率再下調25個基點。
4. 分析師：英國央行很可能會把任何降息行動描述爲漸進的風險管理轉變
交易平臺Capital.com高級市場分析師Daniela Hathorn說：“由於通脹率仍高於目標，服務業價格看起來仍有粘性，英國央行政策制定者不太可能發出明顯的鴿派信號。相反，英國央行很可能會把任何降息行動描述爲漸進的風險管理轉變，而不是全面的寬鬆週期。”
5. iCapital：10年期美國國債收益率可能在2026年下半年升至4.5%
iCapital在一份展望報告中稱，預計2026年美國10年期國債收益率將在4.0%-4.5%的區間內交易，可能在下半年觸及上限。報告稱：“儘管我們仍認爲10年期美國國債收益率在該區間內波動，至少在2026年伊始，但如果赤字前景惡化，可能會波動至4.5%。”報告稱，此舉可能給風險資產和資本市場活動帶來壓力。
國內
1. 中金：預計2026年白酒報表有望出清改善，上行拐點逐步清晰
中金公司研報稱，預計2026年白酒報表有望出清改善，上行拐點逐步清晰。需求端政策影響會持續減弱，消費場景在大幅壓制的基礎上會迎來穩步修復，同時促進消費政策的深化有望驅動需求提升，在今年低基數下同比有望轉正，預計上半年開始行業開始迎來梯次修復。供給端以創新拓展增量爲主線，中金公司預計庫存隱患基本解除，其中以用戶需求爲出發點的創新預計進一步增加，更多企業會擁抱即時零售等線上渠道。
2. 中金：社服行業呈現出一定的企穩和築底跡象
中金研報指出，2025年社服行業在經歷了24年普遍的價格壓力和同店下滑後，呈現出一定的企穩和築底跡象（價格競爭趨緩、同店企穩轉正或降幅收窄）。展望2026年，一方面看好有企穩回升跡象、有望迎來拐點和反轉的子行業如酒店、免稅，另一方面繼續看好具備自身增長動能的強內功綜合性龍頭和高成長性細分龍頭。
3. 民生銀行：2026年債市利率中樞小幅上移，預計先上後下
2024年底至2025年初，債市利率經歷快速大幅下行，對貨幣政策寬鬆和基本面走弱存在過度定價。2025年5月降息之後，10Y國債利率並未明顯下行，並在下半年基本面邊際變化較小的情況下持續上行，一定程度上是對前期過度定價的修正。在此基礎上展望2026年，貨幣政策的影響更趨於中性，基本面的邊際好轉將逐步進入債市利率定價的主要邏輯。同時考慮公募基金新規、理財估值整改等對債市資金的分流作用，預計10Y國債利率中樞小幅上移的可能性更大，主要在1.6%-2.0%區間運行。
4. 中信證券：綠色發展再迎高層定調綠氫產業加速可期
中信證券研報表示，近期四場高規格會議和發聲爲未來一年我國綠色發展目標定調，我國將堅持“雙碳”引領，推動全面綠色轉型，在重點行業深入推進節能降碳改造，擴大綠電應用，培育氫能、綠色燃料等新增長點。我們認爲“十五五”期間綠色電力發展重心將從增量建設逐步轉向建設增量與拓展應用場景並重，綠氫及氫基綠色燃料作爲綠電與重點行業節能降碳的紐帶，有望迎來政策傾斜並實現加速發展。
5. 中信建投：2025年是服務器液冷的“爆發元年” 新方案迭代利好國產廠商
中信建投研報稱，2025年是服務器液冷的“爆發元年”，新方案迭代利好國產廠商。市場預期GB300機櫃第四季度大量出貨，當前處於液冷零部件上量的關鍵時間節點。此前，GB200服務器液零部件廠商主要集中在臺系AVC、Coolermaster、Delta等企業，GB300大陸廠商送樣參與度大幅提升。同時部分臺企將目光瞄準大陸廠商，液冷零部件廠商積極送樣，利好國產液冷產業鏈。
