一週展望：美國GDP檢驗美聯儲降息“成色”！誰將是2026年
美股週五強勢收漲，扭轉了周初的頹勢。科技股的強勁表現抵消了耐克等消費類股的慘重損失。
本週四，美光發佈了極度樂觀的財報預測，引燃了市場信心，推動科技巨頭持續走高。這重新點燃了投資者對人工智能（AI）板塊實力的期待，此前該板塊因估值過高而備受質疑。
週五，現貨黃金收於4338.60美元/盎司，上漲0.89%，連續第二週收漲。相比之下，現貨白銀表現明顯強於黃金，屢次刷新歷史新高並突破67美元，週五收於67.11美元/盎司，上漲8.3%，連續第四周上漲，今年累計漲超130%。
非美貨幣方面，雖然日本央行加息至30年高位，但日元不漲反跌，美元兌日元週五連續上破156、157關口，本週整體連續第二週上漲，收於157.7。英鎊兌美元連續第四周錄得上漲，歐元、澳元兌美元則稍微下跌。
在經歷了始於特朗普重返白宮的動盪一年後，市場參與者或許正期待著片刻喘息。
在過去的一年裏，全球政治局勢趨於不穩定，貿易戰正式爆發。在此期間，美元貶值了9%，黃金價格則創下1979年以來的最佳表現，歐洲國防工業公司的價值大幅跳升65%。
在人工智能熱潮和高風險債務的推動下，全球股票市場市值增長了14萬億美元，即便政府債券市場因財政預算問題正處於焦慮狀態。與此同時，油價跌至接近10年來的低點，可可則迎來了史上最糟糕的一年。
經歷了這一系列波折，市場參與者確實到了該休息的時候。不過，儘管下週流動性可能枯竭，一些關鍵事件仍不容忽視。
以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲北京時間）：
央行動態：年底前能否決出下任美聯儲主席？
美聯儲：
美聯儲在本月發出信號，在連續三次降息並將基準利率下調至3.5%至3.75%的區間後，可能會在明年縮減降息規模。 然而，一旦特朗普在2026年5月任命新的人選接替鮑威爾，這一局勢可能會發生改變。
特朗普已明確表示渴望更換鮑威爾，並於上月稱其爲“徹頭徹尾的笨蛋”。鮑威爾的任期將於明年5月屆滿，特朗普表示他正在尋找一位願意大幅削減利率的人選。
特朗普週五表示，他正在爲美聯儲主席一職面試“三到四位”候選人，並預計將“很快”決定提名誰來接替鮑威爾。“我認爲他們每個人都會是不錯的選擇，”特朗普說。他不確定是否會在今年年底前宣佈人選，但稱決定將在“未來幾周內”做出。
目前，特朗普的國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）是熱門人選。喬治·華盛頓大學商學院院長耶爾特金（Sevin Yeltekin）表示：“從我聽到的消息來看，他願意在降息方面採取更激進的立場。”另一位潛在人選是前美聯儲理事沃什（Kevin Warsh）。
然而，特朗普對新任主席的期待引發了外界對美聯儲獨立性的擔憂。美聯儲理應在不受政治干擾的情況下設定利率。在接受《Politico》採訪時，特朗普被問及“立即降息”是否爲新任主席的硬性條件，他給出了肯定回答。
美國大學經濟學副教授馬西（Gabriel Mathy）指出：“總統要求必須降息，這在歷史上相對是前所未有的。”較低的利率可以降低從抵押貸款、汽車貸款到信用卡還款的所有成本。但在非衰退時期大幅降息，存在推高通脹的風險。
特朗普已經通過推動解僱美聯儲理事庫克來測試美聯儲獨立性的底線，並指控其涉嫌抵押貸款欺詐。庫克的律師否認了這些指控，稱其具有“黨派色彩”。最高法院將於下個月審理此案。
在涉及聯邦貿易委員會（FTC）及解僱獨立機構成員的案件中，最高法院似乎傾向於支持總統，但有跡象表明，在對待美聯儲的問題上，法院可能會採取不同方法。馬西表示：“最高法院似乎在美聯儲與其他機構之間劃清了明確界限，目前看來他們支持對美聯儲的保護。”
最高法院明年還將就總統實施全面關稅的權力作出裁決。美聯儲表示，關稅推高了商品成本，使通脹率高於2%的目標水平。耶爾特金認爲：“觀察最高法院的表態至關重要，如果他們裁定總統不能徵收關稅，我會感到非常驚訝。”
如果關稅政策被推翻，可能會緩解通脹壓力， 從而使美聯儲降息變得更加容易。短期來看，專家分析認爲，繁忙的假日購物季結束後，零售商可能會在傳統的淡季（即1月和2月），將更多的關稅成本轉嫁給消費者。
道明證券（TD Securities）在2026年大宗商品展望中表示，美聯儲利率下降、貨幣持續貶值、供應端動態以及多元化需求，將推動金價在明年上半年創下4400美元上方的新高。雖然銀價可能回落至40多美元的中段，但2026年將是鉑金和鈀金領跑的一年。
對於黃金，大宗商品分析師表示，明年沒有理由出現暴跌。他們指出：“美聯儲驅動的持有成本降低，加上預期的收益率曲線陡峭化以及對美聯儲獨立性的潛在擔憂，促使我們預測黃金將在2026年前6個月達到每盎司4400美元的季度新紀錄。”
道明證券認爲黃金的新長期區間將在3500美元至4400美元之間。分析師表示：“除非投資者注意力轉向美國風險資產價格上漲，或認爲美國就業增長不會走弱且美聯儲不再降息，金價纔可能跌破該區間下限。”儘管通脹仍高於2%的目標，他們預計美聯儲將再降息100個基點，部分市場人士甚至預計降息150個基點。
談到白銀，道明證券表示，如果你喜歡“白銀擠壓”，那你一定會喜歡“白銀洪水”。今年年初，市場在不知不覺中陷入了擠壓行情，而進入2026年，史詩級的“白銀洪水”導致倫敦金銀市場協會（LBMA）的庫存出現了有史以來最大規模的補充。
分析師指出，由於不再需要通過提價來補充全球庫存，這種大規模補庫將對白銀前景產生重大影響。他們預計銀價明年年初將下跌，2026年很難回到目前水平，因此預測價格在40美元中段。
然而，他們對鉑族金屬的看法截然不同。道明證券將鉑金和鈀金選爲2026年的首選大宗商品，其價格預測比市場共識高出約20%。他們寫道：“宏觀格局依然強勁，去城市化趨勢對鉑族金屬需求有重大影響，且2026年持續囤貨的趨勢非常明顯。”
其他央行：
週二08:30，澳洲聯儲公佈12月貨幣政策會議紀要；
週三02:30，加拿大央行公佈貨幣政策會議紀要；
週三07:50，日本央行公佈10月貨幣政策會議紀要；
週四待定，日本央行行長植田和男在日本經濟團體聯合會發表演講。
下週市場將迎來幾大央行的最新進展，包括澳洲聯儲、加拿大央行、日本央行貨幣政策會議紀要，以及日本央行行長植田和男在日本經濟團體聯合會（經團聯）的演講。這些事件雖多爲紀要類回顧性內容，但市場將從中尋找央行對當前經濟形勢、通脹壓力及未來政策路徑的最新暗示，尤其在全球貿易不確定性持續的背景下。
過去一段時間，主要央行之間的政策分化已經十分明顯。美聯儲再次降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%-3.75%，符合市場預期。相比之下，加拿大、瑞士央行和澳洲聯儲均維持利率不變。
澳大利亞兩家大行週二表示，他們預計澳洲聯儲將在2月份恢復加息，以應對經濟中持續存在的價格壓力。澳大利亞聯邦銀行目前預計明年將加息一次，至3.85%，不過經濟學家貝琳達•艾倫認爲，“如果經濟增長勢頭更強勁，通脹更加持續，可能會出現更大的加息週期。澳洲聯儲的反應函數已變得更加清晰，加息門檻低於先前的預期。”澳大利亞國民銀行首席經濟學家Sally Auld預計2月和5月兩次加息，最終利率爲4.1%。
加拿大央行行長麥克勒姆週二表示，加拿大的通脹壓力似乎已得到控制，並強調政策制定者仍致力於將通脹維持在或接近2%的水平，以保護家庭購買力。麥克勒姆在蒙特利爾發表的年終演講中指出，他預計由特朗普關稅政策引發的全球貿易動盪以及加拿大經濟的結構性調整將在2026年再度成爲主導因素。
他重申，加拿大央行當前2.25%的政策利率“大致處於合適水平”，可在支持經濟度過溫和增長階段的同時，有效控制通脹。加拿大央行設定利率的目標是實現並維持2%的通脹率，央行判斷潛在通脹率目前處於2.5%左右區間。麥克勒姆表示：“儘管貿易格局重構帶來了額外成本，但通脹壓力繼續受到控制。”他補充稱，預計未來兩年通脹將保持在接近2%的水平。
繼日本央行在12月加息之後，市場聚焦至下一次加息的時機。日本央行將於12月29日公佈該次會議的意見摘要。在此之前，通脹壓力的任何上升都可能提高日本央行的加息概率，進而提振日元。同樣，投資者也需關注分別於1月8日和9日公佈的薪資增長及家庭支出數據。
雖然日本央行爲2026年進一步加息保留了空間，但市場目前已習慣預期鴿派加息。瑞典北歐斯安銀行預計下一次加息的最早窗口期將在2026年6月/7月左右。此外，日本央行並未表示其對中性利率的估計範圍有任何改變。央行早些時候曾表示中性政策利率約爲1.00-2.50%。因此，分析師仍預計終端利率將爲1.00%。
重要數據：GDP數據將檢驗美聯儲降息前景！
週一09:00，中國至12月22日一年期貸款市場報價利率；
週一15:00，英國第三季度GDP年率終值、英國第三季度經常帳；
週二17:00，瑞士12月ZEW投資者信心指數；
週二21:30，加拿大10月GDP月率、美國第三季度實際GDP年化季率初值、美國第三季度實際個人消費支出季率初值、美國第三季度核心PCE物價指數年化季率初值、美國10月耐用品訂單月率；
週二22:15，美國11月工業產出月率；
週二23:00，美國12月諮商會消費者信心指數、美國12月里奇蒙德聯儲製造業指數；
週三02:00，美國至12月26日當週石油鑽井總數；
週三05:30，美國至12月19日當週API原油庫存；
週三21:30，美國至12月20日當週初請失業金人數；
週三23:30，美國至12月19日當週EIA原油庫存、美國至12月19日當週EIA俄克拉荷馬州庫欣原油庫存、美國至12月19日當週EIA戰略石油儲備庫存；
週四01:00，美國至12月19日當週EIA天然氣庫存；
週五07:30，日本11月失業率。
聖誕周在美國通常較爲平靜，股票和債券市場均在12月24日提早收盤，並於12月25日保持休市。即便如此，投資者仍需消化幾項延遲發佈的經濟數據。第三季度GDP的第2次預估值預計將確認美國經濟以3.2%的年化速度增長。
儘管受政府停擺導致的延遲影響，美國第三季度經濟增長報告可能不會引發劇烈波動，但其背後反映的問題耐人尋味。如果報告顯示美國經濟連續兩個季度增長超過3%，人們會質疑美聯儲爲何在2025年降息三次。在通脹仍高於2%目標、失業率處於低位且股市創歷史新高的情況下降息，確實顯得不同尋常。
報告預計將顯示科技投資和富裕家庭的支出是當前經濟增長的核心動力。然而，受政府停擺影響，下一季度的經濟增速預計將顯著放緩至1%左右。
美國企業利潤數據也將公佈，而10月的耐用品訂單預計將增長0.4%。此外，美聯儲將發佈10月和11月的工業產出數據。
其他值得關注的指標包括諮商會消費者信心指數、里士滿聯儲製造業指數以及芝加哥聯儲國家活動指數。
歐洲的經濟日程同樣較輕，沒有重大事件安排。關鍵數據發佈包括英國第三季度的最終GDP數字、業務投資和經常項目數據。歐元區將公佈汽車註冊量，德國則發佈進口價格。意大利報告生產者價格，瑞士公佈其消費者信心指數。
在日本，投資者將關注日本央行10月政策會議的紀要以及東京的通脹數據，預計核心通脹率將降至2.5%。此外，11月的工業產出預計將環比下降2%，零售銷售可能同比上升0.9%，而失業率預計穩定在2.6%。
美股：“聖誕行情”能否戰勝市場質疑？
渴望美股出現傳統節日喜慶氣氛的投資者正遭遇動盪，這可能導致市場在年底前持續緊繃。儘管2025年的股指仍有望取得穩健的表現，但基準的標普500指數在12月的表現卻不盡如人意，其小幅走低的態勢打破了該月份通常走勢強勁的歷史趨勢。
最近幾周，有兩大主題引發了美國股市的波動：一是市場正在嚴厲審視人工智能建設中鉅額的企業支出，二是對於美聯儲在2026年進一步降息的預期正在發生變化。本週，有關甲骨文公司（Oracle）一個數據中心項目的質疑拖累了科技股及其他AI相關股票，而週四發佈的溫和通脹數據則爲股市提供了支撐。
Edward Jones的策略師Angelo Kourkafas表示，本週的經濟數據強化了美聯儲降息傾向的預期。儘管投資者在經歷強勁的一年後可能尋求獲利回吐，從而帶來拋售壓力，但最新的數據可能爲今年的“聖誕行情”提供了通行證。
根據《股票交易員年鑑》的統計，自1950年以來，“聖誕行情”通常指標普500指數在每年的最後5個交易日及次年前2個交易日平均上漲1.3%。
然而，近期對AI相關的擔憂有所增加，特別是龐大的基礎設施支出何時能產生回報的問題。這些擔憂打擊了高歌猛進的科技板塊，而該板塊在標普500指數等主要指數中佔據了極大的權重。Janney Montgomery Scott的首席投資策略師盧希尼（Mark Luschini）指出，市場對AI支出的懷疑正變得更加顯著，這給大盤指數帶來了壓力。
今年表現滯後的其他板塊則在填補空缺。包括運輸、金融和小型股等對經濟敏感的領域在12月均有所上漲。Angelo Kourkafas表示，資金正從科技板塊撤出，其他領域的崛起幫助市場維持了區間波動。
休市安排：
週三（12月24日）聖誕前夕：
中國-香港交易所交易半日，12時08分與12時10分之間隨機收市；
美國-紐交所提前於北京時間25日02:00休市；
美國-洲際交易所（ICE）旗下布倫特原油期貨合約交易提前於北京時間25日03:00結束；
美國-芝商所（CME）旗下美債期貨合約交易提前於北京時間25日03:30結束；
英國-倫敦證券交易所提前於北京時間20:30收市；
澳大利亞-悉尼證券交易所提前於北京時間11:10收市；
德國-德意志交易所休市一日；
法國-巴黎證券交易所交易半日；
意大利-米蘭證券交易所休市一日；
西班牙-馬德里證券交易所提前於北京時間21:00收市；
加拿大-多倫多證券交易所提前於北京時間25日02:00收市；
新西蘭-證券交易所交易半日。
週四（12月25日）聖誕節：
美國-紐交所休市一日；
美國-芝商所（CME）旗下貴金屬、美油、外匯、股指期貨合約交易全天暫停；
美國-洲際交易所（ICE）旗下布倫特原油期貨合約全天交易暫停；
韓國-首爾證券交易所休市一日；
澳大利亞-悉尼證券交易所休市一日；
德國-德意志交易所休市一日；
法國-巴黎證券交易所休市一日；
意大利-米蘭證券交易所休市一日。
