銀比油貴！時隔45年的震撼一幕或成危機前兆？

黃金與白銀雙雙再創歷史新高，現貨白銀週二晚間歷史性地站上了70美元/盎司——遠遠超過了每桶原油的價格。

儘管白銀此前已開啓上漲態勢——年內漲幅超140%——但今年兩個關鍵觸發點讓其漲勢駛入快車道。

其一，是美聯儲主席鮑威爾8月在傑克遜霍爾的講話，該講話釋放出央行將轉向寬鬆貨幣政策的信號；其二，是紐約聯儲主席威廉姆斯11月的講話，爲美聯儲12月降息奠定了基礎。在兩人講話間隔期間，白銀上漲25%；而在威廉姆斯講話後的短時間內，白銀又飆升40%。

市場傳遞的信號似乎十分明確：交易員押注，在赤字飆升的西方國家，各國央行將通過印鈔來稀釋債務。爲規避法定貨幣貶值風險，投資者正將資金投向供應不受任何央行或政府操控的資產。

同樣值得關注的是當前未參與上漲的資產：比如“數字黃金”。在2008年後的大部分廉價貨幣時代，它們成功借貨幣貶值交易獲利。但如今，這一交易似乎已進入全新的、可能風險更高的階段，交易員開始轉向人類在危機中的原始避險工具。這一現象頗具深意：面對法定貨幣等人類創造物，與黃金、白銀等自然界古老價值儲存工具的選擇時，投資者選擇信任後者。

這將在2026年給各國央行帶來兩難困境：是堅持相對寬鬆的計劃，冒著貨幣價值進一步崩潰的風險？還是強化防禦，履行其最終職責——維護公衆對其所管理貨幣的信任？

若貨幣相對黃金持續貶值，這種影響最終將傳導至工業金屬等其他商品，進而進入經濟供應鏈。通脹可能惡化，政府債券或下跌，推高利率，最終引發市場恐慌。僅過去一個月，多數發達國家長期債務的利率已上升0.15%-0.25%，這顯然不是對貨幣的信任投票。

現代經濟的穩定性依賴於公衆對貨幣價值的信任，這一點無論如何強調都不爲過。而如今，這種信任正逐漸動搖。雖尚未陷入危機，但各國央行已收到警告：若在金銀暴漲之際仍保持自滿，那麼市場可能會拋棄它們。

值得注意的是，上一次白銀價格如此高於原油，還是在上世紀80年代初。隨後發生的是惡性通脹、利率飆升、市場暴跌以及經濟衰退。這一未來並非註定到來，但類似的財政危機如今已成爲極現實的可能。

本文觀點來自劍橋大學的政治經濟學家、約翰內斯堡高級研究所的高級研究員約翰·拉普利（John Rapley），其著作包括《帝國爲何衰落：羅馬、美國與西方的未來》以及《貨幣諸神的黃昏：作爲宗教的經濟學》。