開年大考！貴金屬百億美元拋壓來襲，金銀恐遭“調倉劫”

一波價值超過100億美元的貴金屬拋售潮，正在給2026年的市場帶來首個“大考”，去年黃金和白銀那令人咋舌的飆升走勢正面臨壓力。

根據摩根大通的測算，追蹤大宗商品指數的基金正在重新平衡其持倉，預計將在今年1月8日至15日的年度調倉窗口期內，拋售約61億美元的白銀和56億美元的黃金。“這是對去年12月行情可持續性的第一次重大測試，畢竟我們是以如此高的基數開啓2026年的，”MKS Pamp分析師Nicky Shiels表示。

像彭博大宗商品指數（BCOM）這樣的基準指數，必須每年調整一次權重以維持目標配置比例。追蹤這些指數的基金因此必須相應地買入或賣出持倉。往年這種市場影響可能波瀾不驚，但由於部分大宗商品價格近期波動劇烈，預計今年的調倉將產生更大的漣漪。這可能會給貴金屬價格帶來壓力，但也可能爲敏銳的投資者提供“低吸”的機會。

分析師指出，這種情況去年就曾發生過。在2025年的調倉窗口期，強制性拋售遭遇了更猛烈的買盤，反而推高了價格。黃金在2025年飆升了60%以上，而白銀更是暴漲超過160%。

摩根大通分析師Gregory Shearer表示，在所有大宗商品中，白銀將面臨最大規模的拋售。他估計，白銀的淨拋售量相當於紐約商品交易所（Comex）所有未平倉衍生品合約價值的10%左右。

交易員們也在密切關注可可，該品種已被重新納入彭博大宗商品指數。大宗商品交易商ED&F Man的研究主管Kona Haque表示，基金將必須買入相當於倫敦洲際交易所（ICE）未平倉合約30%左右的可可。“這規模太大了，”她說，並補充道，這一變動解釋了可可在去年11月宣佈被納入指數時的大幅反彈。

Haque表示，一些投機基金可能已經在調倉前“搶跑”佈局，但她補充說，“即便如此，僅靠純指數基金的買入，也應該對可可價格產生相當不錯的利好推漲作用。”

“這三個月來，可可圈的人幾乎沒聊別的事，”Marex的Jonathan Parkman說道，他補充稱，市場擔心這次調倉可能會引發倫敦市場大量投機性空頭頭寸的空頭回補。

可可價格在2025年暴跌了近50%，此前由於佔全球產量三分之二以上的西非供應短缺，其價格曾在2023年和2024年創下歷史新高。