今年通脹或遠超預期，美聯儲降息劇本要“泡湯”？

金屬價格飆升、地緣政治風險以及美聯儲獨立性面臨的威脅，正引發市場深層擔憂：2026年的通脹加速可能遠超預期。

這對投資者至關重要，因爲這可能打破美聯儲今年控制物價的預期。目前通脹率已頑固地停留在央行2%的目標之上，若市場對物價路徑的擔憂加劇，原本預計2026年實施的兩次25個基點的降息恐怕要“泡湯”。

儘管部分敏銳的基金經理已著手避險，但這層擔憂尚未被更廣泛的金融市場完全定價。以10年期美債收益率爲例，該指標週四僅微漲至4.16%，仍處於去年8月以來的震盪區間內；而美股道指和標普500指數因AI熱潮和銀行股反彈接近歷史高點，顯示大多數投資者並未將通脹視爲當下的主要威脅。

然而，通脹在今年意外飆升的風險是真實存在的。

金屬狂潮與成本底線

“基金經理們正在私下討論此事，試圖弄清楚該如何調倉，”IFM Investors負責美國現金與固收投資的Ryan Weldon表示。鋼鐵和銅等金屬價格的上漲正在爲汽車等熱門商品的成本“託底”。Weldon認爲，這正是美聯儲決策者眼中通脹可能奪回“駕駛權”的時刻。

金屬價格的漲勢已難以忽視。繼2025年大幅上漲後，黃金和白銀在2026年開年分別再漲6.7%和31%。這種貴金屬的狂熱反彈現已蔓延至建築用的工業金屬。

美聯儲“換帥”的不確定性

與此同時，市場正屏息以待特朗普將在5月提名的美聯儲主席人選，以接替即將卸任的鮑威爾。去年12月，特朗普曾透露，新任主席將是“一個相信大幅降息的人”。

市場擔心新領導層可能削弱央行的獨立性。芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee週四在接受CNBC採訪時直言：“如果你試圖剝奪央行的獨立性，通脹就會咆哮著捲土重來。”

地緣緊張與避險策略

Weldon指出，考慮到美國與伊朗緊張局勢升級的風險，今年美國CPI可能會向3%逼近（高於12月發佈的2.7%）。作爲貨幣市場證券的管理者，Weldon目前的策略是依靠浮動利率投資——這類資產的利息會自動調整，從而避免去賭美聯儲未來半年的動作。

儘管交易員目前押注美聯儲6月降息的概率爲64%，但基金經理圈子討論的焦點已變成“今年可能一次都不降”的風險。即便新任美聯儲主席由特朗普支持並傾向寬鬆，該央行也可能因通脹壓力而難以出手。Weldon警告，若10年期美債收益率迅速突破4.3%，將是金融市場“麻煩正在醞釀”的明確信號。

通脹變量：AI與電力

投資者在新年伊始曾頗爲自信，因爲去年預期的“關稅驅動型通脹”並未成真，12月的CPI數據也顯示通脹未顯著惡化。

但舊數據無法反映新變量。本月金屬價格的持續上漲、委內瑞拉政局變動後美國在伊朗採取軍事行動的可能性，以及最關鍵的——人工智能（AI）帶來的壓倒性需求正推高電費。

資產管理規模達2萬億美元的Empower首席投資策略師Marta Norton指出，AI的建設對通脹的影響不僅限於電力。數據中心的建設是銅價飆升的催化劑之一，這會傳導至住宅建設成本。此外，金、銀、錫等大宗商品價格波動對工業生產成本有不同程度的影響，這意味著它們仍是整體經濟通脹的源頭。

此外，還有一個懸而未決的問題：2026年的財政和貨幣刺激（特別是美聯儲近期的降息和特朗普的減稅努力）是否會使需求維持在高位，從而導致物價難以回落？

債市警報

Wisdom Fixed Income的基金經理Vincent Ahn表示，他對2026年通脹上行風險感到緊張，“我們並未解除警報”。

“雖然這不至於是一場全面失控的森林大火，但大宗商品確實可能製造一些‘不舒服的意外’，”Ahn說道。如果通脹焦慮升溫，債市將率先反應，表現爲美債拋售、收益率走高以及收益率曲線“陡峭化”（即長短期利差擴大）。因此，他的策略是極力避免在這個時候押注長久期資產。

GuideStone Funds的投資組合經理Josh Chastant也認爲，通脹全年維持在美聯儲2%目標之上的風險顯著。

“我們確實擔心通脹的粘性比人們預期的要強。今年大宗商品買盤巨大，尤其是受AI建設推動的銅，”Chastant表示。儘管目前持倉保持中性，但他強調：“我們不會排除通脹超預期的可能性。”

“美聯儲的獨立性是我們必須認真思考的問題，”Chastant總結道，“無論下一任主席是誰，都可能會採取更寬鬆的姿態，更願意考慮降息，這將把貨幣政策推向更具刺激性的立場。”