PCE前瞻：通脹“橫盤”僵局難破，美聯儲下週真的要按兵不動？

週四，美國經濟分析局（BEA）將公佈美聯儲最青睞的通脹指標——個人消費支出價格指數（PCE）。市場普遍預期，這份報告將證實價格壓力依然存在，且回落速度未達預期，這將進一步鞏固美聯儲官員對降息的謹慎態度。

根據經濟學家的共識預期，美國第三季度核心PCE物價指數年化季率終值預計將錄得2.9%，持平前值；去年11月份的核心PCE（剔除波動較大的食品和能源價格）預計將環比上漲0.2%，同比上漲2.8%；整體PCE預計將環比上漲0.2%，同比上漲2.7%。

這一數據釋放出的信號顯而易見：通脹正處於“橫盤震盪”階段，且水位仍遠高於美聯儲2%的長期目標。相比之下，此前公佈的消費者價格指數（CPI）顯示12月通脹率收於2.7%，兩者走勢雖有差異，但都指向同一個結論——通脹具有極強的粘性。

花旗集團（Citigroup）的經濟學家指出，2025年最後幾個月的核心PCE通脹一直處於高位，“雖未加速，但異常頑固”。這種“粘性”讓美聯儲陷入了兩難境地：通脹沒有惡化，但也未軟化到足以證明立即降息是合理的。

遲到的數據與“失真”的信號

值得注意的是，這份報告的“含金量”可能因時效性問題而大打折扣。

受去年秋季美國聯邦政府關門的影響，數據收集工作受到嚴重干擾，導致本週公佈的數據實際上涵蓋的是10月和11月的情況，而非通常此時應發佈的12月數據。

德意志銀行高級美國經濟學家Brett Ryan直言：“鑑於近期通脹報告深受政府關門導致的數據收集問題影響，美聯儲官員可能需要再觀察幾個月的數據，才能更清晰地把握潛在趨勢。”

因此，儘管PCE通常被視爲美聯儲制定貨幣政策的“北極星”，但在下週的議息會議上，決策者可能會將這份報告視爲參考信息，而非決策的決定性依據。

關稅向上，房租向下

在數據迷霧之下，美國經濟內部正上演著一場激烈的多空博弈。

一方面，通脹上行壓力依然存在。部分美聯儲官員擔憂，關稅政策（特別是針對進口商品的稅收）正在推高商品成本，商家正將這些成本轉嫁給消費者。

另一方面，降溫的跡象也在暗流湧動。亞特蘭大聯儲的薪資追蹤數據顯示，年度薪資漲幅已回落至疫情前水平。薪資增長放緩將使得服務業通脹難以維持高位。同時，房地產市場的降溫限制了租金漲幅，作爲通脹的主要組成部分，這一趨勢有效地防止了物價全面飆升。

在這種相互矛盾的經濟信號中，美聯儲的態度變得愈發審慎。

回顧過去，美聯儲自2022年開啓加息週期並長期維持高利率，隨後在最近三次會議上連續降息以支撐疲軟的就業市場。然而，面對如今“降而不熄”的通脹，政策風向已發生轉變。

投資者目前已基本排除了下週降息的可能性。市場定價顯示，美聯儲在下週會議上維持利率不變的概率高達95%。

週四的PCE報告或許會確認通脹正朝著價格穩定的方向邁進，但這一進展的速度顯然不足以讓美聯儲再次扣動降息的扳機。在這一背景下，“觀望”將成爲華爾街與美聯儲共同的關鍵詞。