每日投行/機構觀點梳理（2026-01-23）
國外
1. 滙豐銀行：目前美元或將持續處於落後位置
美元經歷了艱難的兩週，因爲特朗普在新年伊始便以各種政治動作高調回歸。尤其在過去一週，反覆無常的地緣政治風險和對美聯儲獨立性的攻擊，成爲拖累美元的兩個主要因素。滙豐指出，這或許才僅僅是開始。競選角逐已經開始，2026年前方道路必將充滿更多曲折。美國政策不確定性的一面（即地緣政治風險），鮮明地提醒著人們何種突發狀況可能突然出現並影響匯率。此外，誰將擔任美聯儲主席，以及這將如何影響FOMC未來的貨幣政策形態，仍有諸多待消化之處。雖然未來存在一些可能推動美元反彈的情景。然而，滙豐表示，至少在目前，這並不在展望之內。不確定性的消退，以及結構和週期性驅動因素對美元變得越來越有利；外國對美國資產的持續購買，加上美國股市的優異表現和活動數據的上行驚喜，可能會看到美元重新攀升。但就目前而言，美元應會持續處於落後位置。
2. 滙豐：日本央行行長植田和男的立場或將傾向鷹派
滙豐銀行分析師Fred Neumann表示：“繼去年12月加息之後，日本央行今日維持利率不變並不令人意外。然而，央行的展望報告暗示其鷹派立場正在增強，官員們上調了對未來一年經濟增長的預期，更重要的是，他們還小幅上調了未來幾年的通脹預期。”“由於債券市場和匯率持續承壓，投資者希望瞭解未來政策利率走向的更清晰信息，因此，日本央行行長植田和男的記者會將比以往更加引人注目。植田在講話中可能會傾向於更爲鷹派的立場，這可能意味著下次會議仍有進一步加息的可能性。日本央行理事會似乎也傾向於更爲鷹派的立場，今天會議上的一位持不同意見者表示，進一步加息的可能性依然存在。”
3. 瑞穗：日本央行不認爲加息落後於形勢的風險特別高
瑞穗高級經濟學家Yusuke Koshiyama表示：“日本央行維持利率不變並不意外。投反對票的是央行委員高田創。此前，高田創和田村直樹都發表過一些鷹派言論。”“由於這次只有高田支持加息，可以說，反過來，田村並不認爲應對當前日元貶值方面有落後於形勢的即時風險。”“在展望報告中，核心CPI預測區間的下限較上次有所上調。考慮到這一點，雖然我無法確定加息時間會在3月還是4月，但至少根據1月份公佈的信息來看，日本央行似乎並不認爲加息落後於形勢的風險特別高。然而，與上次相比，我們或許應該假設下次加息有可能提前一些。”
4. 凱投宏觀：日本央行或提前加息
日本央行對經濟前景的表態更加樂觀，這促使凱投宏觀認爲，其加息時間可能早於此前預期。日本央行在2026年首次政策會議上維持利率不變，同時上調了本財年和下一財年的GDP增長預測。凱投宏觀的Marcel Thieliant指出，儘管政府在去年11月宣佈了能源補貼措施，日本央行並未下調對通脹的判斷，這使他不再認爲潛在通脹會持續低迷，而是將溫和上行。由於實際政策利率仍處於深度負值區間，進一步收緊政策幾乎已成定局。即便未來可能推出消費稅減免、對價格形成一定扭曲，凱投宏觀仍認爲通脹壓力將保持堅挺。該機構此前預測日本央行將於7月加息，如今風險傾向於提前行動。無論如何，該機構預計到2027年底政策利率將升至1.75%。
5. 荷蘭國際：通脹可能重塑日本央行的加息計劃
日本CPI數據將於週五的利率決策前公佈，預計該數據將顯示12月的通脹率出現大幅下降。荷蘭國際銀行分析師表示，若通脹出現回落，可能會促使日本央行重新審視其未來加息計劃。“強勁的工資增長以及政府援助措施將使核心通脹率保持在2%以上。一旦日本央行確認核心通脹率將持續高於2%並高於整體通脹率，那麼它很可能會在2026年下半年的某個時候採取下一步行動。”
6. 荷蘭國際：日本央行行長植田和男不太可能暗示進一步加息
荷蘭國際銀行高級經濟學家Min Joo Kang指出，預計日本央行將維持其政策利率在0.75%不變，其關注重點將放在經濟增長、通脹趨勢以及日元走弱的影響上，而非政治動態。由於日本國債收益率和金融狀況受到密切關注，日本央行很可能會保持當前的政策立場，在支持經濟復甦與實現通脹目標之間謹慎地進行平衡。日本央行行長植田和男不太可能暗示進一步加息，而是會探討日元走弱對國內通脹的影響。就近期日本國債收益率的飆升，他預計將重申市場力量決定利率，不過如果需要，當局有工具來管理風險。
7. 德商銀行：日本央行採取稍微強硬一些的立場來支撐日元肯定是合適的
德國商業銀行外匯分析師沃爾克馬爾·鮑爾指出，預計日本央行將維持利率在0.75%不變，通脹接近2%的目標水平，這進一步支持了這一決定。另一方面，日本央行肯定會對日元當前的走勢保持一定的警惕。近幾周來，日元持續走弱，而在過去幾天裏也只是略有企穩。這種疲軟態勢主要是由政治風險引發的，比如提前舉行的選舉。不過，日本央行或許最好不要進一步加劇市場上的這種緊張情緒。因此，採取稍微強硬一些的立場來支撐日元肯定是合適的——或者至少不能讓日元承受更大的壓力。
8. 道明證券：全球實物銅市場競爭格局正在形成
道明證券分析師Daniel Ghali表示，由於當前囤積金屬的動機與實物金屬供應有限之間的矛盾，倫敦金屬交易所的銅價將出現更嚴重的現貨溢價現象。Daniel Ghali稱，在金屬空前短缺的情況下，各個交易和交割場所不得不通過價格競爭來吸引金屬流入，結果形成了一種循環：現貨價格被不斷抬高，期限結構出現嚴重扭曲，同時實物升水持續走高。他指出，多年來對銅生產投資不足，使市場極易受到供應短缺的影響。全球可自由動用的銅庫存正在被迅速消耗，幾乎走向枯竭。雖然目前地上庫存總量大約相當於53天的需求，但截至去年12月底，真正不受限制、可用於交割的庫存僅相當於11.5天的需求量。
國內
1. 華泰證券：龍頭房企償債方案落地標誌著市場信用方面壓力的短期紓解
華泰證券指出，21日萬科發佈公告，“21萬科02”債券持有人會議高票通過核心展期議案（議案一、議案四）。本次方案以“本息兌付調整+固定兌付安排+增信措施”爲核心，短期壓力下降。龍頭房企償債方案落地標誌著市場信用方面壓力的短期紓解，疊加近期地產政策預期升溫，有助於帶來地產股估值修復機遇。重點推薦：1、兼具“好信用、好城市、好產品”的“三好”地產股；2、依靠運營能力在市場調整中掌握現金流生命線的房企；3、受益於香港市場復甦的香港本地房企；4、受益於穩健現金流、具備分紅優勢的物管企業。
2. 中信證券：建議當前核心圍繞先進封裝和存儲封裝環節進行佈局
中信證券研報表示，在原材料價格上漲、AI和存儲等需求增加的背景下，我們認爲當前有望步入新一輪封裝漲價的起點，而在國產算力需求牽引下先進封裝的市場關注度有望提升。我們建議當前核心圍繞先進封裝和存儲封裝環節進行佈局。
3. 中信建投：銀價高企倒逼產業變革，光伏金屬化革命的“銅”時代開啓
中信建投研報稱，近期硅料、白銀價格上漲導致光伏電池、組件企業利潤承壓加劇，而白銀從2019年以來便出現供需缺口並一直延續至今，考慮白銀供給剛性+需要使用白銀的新興應用接力增長，預計白銀供需長期緊平衡。爲控制成本，降低銀耗成爲光伏電池、組件企業的當務之急，而銅是最理想的替代材料，只需解決銅易氧化、易擴散問題，對此PCB、MLCC、半導體行業已經有豐富的經驗可供光伏參考。目前銀包銅、電鍍銅方案在光伏進展相對較快，純銅漿是終極目標但還有較多問題需要解決。假設2026—2027年銀包銅、銅漿滲透率分別來到17.7%、43%，對應兩種漿料產量分別爲813、2188噸，將爲漿料企業、金屬粉體企業帶來較大業績彈性。
4. 中信證券：2026年春節白酒實際動銷有望維持平穩，看好行業底部配置機會
中信證券研報稱，白酒行業即將迎來春節旺季營銷活動，渠道在經銷商大會後持續學習吸收龍頭企業進行的渠道、產品等多維度改革經驗。行業或在新改革和新方向下重新聚焦市場培育和消費者教育，促進開瓶動銷併爲經銷商減負。綜合考慮到動銷已逐步平穩、2026年春節假期多一天、白酒春節消費場景等諸多因素，判斷2026年春節白酒實際動銷有望維持平穩，無須過度悲觀。再考慮到後續逐步復甦趨勢明確，看好白酒行業底部配置機會。預計2026年啤酒行業將在底部位置溫和復甦，建議關注渠道控制力強、具備品牌溢價能力的行業龍頭。
5. 中信建投：銀價高企倒逼產業變革，光伏金屬化革命的“銅”時代開啓
中信建投研報稱，近期硅料、白銀價格上漲導致光伏電池、組件企業利潤承壓加劇，而白銀從2019年以來便出現供需缺口並一直延續至今，考慮白銀供給剛性+需要使用白銀的新興應用接力增長，預計白銀供需長期緊平衡。爲控制成本，降低銀耗成爲光伏電池、組件企業的當務之急，而銅是最理想的替代材料，只需解決銅易氧化、易擴散問題，對此PCB、MLCC、半導體行業已經有豐富的經驗可供光伏參考。目前銀包銅、電鍍銅方案在光伏進展相對較快，純銅漿是終極目標但還有較多問題需要解決。假設2026—2027年銀包銅、銅漿滲透率分別來到17.7%、43%，對應兩種漿料產量分別爲813、2188噸，將爲漿料企業、金屬粉體企業帶來較大業績彈性。
