【印度】2026 開年股匯雙殺，如何解讀？
年初以來，印度股市總計下跌 -4.3% 表現位列全球末席，M平方統計的 印度股市外資淨買入額 顯示，外資流出規模再度回到去年 8 月印美談判破局時的水平；外匯市場也同步反映利空情緒，印度盧比兌美元匯率於年初再度貶破歷史新低，一時間形成股匯雙殺。
印美貿易談判進展落後是短期利空來源，2025 Q4 印度貿易逆差（經常帳流出）的擴大，則放大了這一不確定性，當前印度被美國加徵的關稅仍維持 50%（25% 對等關稅、 25% 能源次級關稅）。
此外，2/1 印度新財年財政預算案公佈前的謹慎情緒（背後是對財政可持續性的擔憂），也成為外資短期獲利了結的另一因素。
我們的觀點：與英國、歐盟等非美市場的貿易協定有望對沖關稅不確定性；市場對印度財政負擔的擔憂，也將在預算案出爐後得到緩解；當前紛擾中長線沒有逆轉股市長線向上趨勢的因素。
MM 研究員
如何看待印度近期股匯雙殺的問題？從情緒面看，這是由印美貿易談判進展延宕所引發，但我們認為這更多屬於短期利空，而非長線壓力。
首先，印度已明確其戰略：不可單邊押注跟美國的談判，需爭取以英國、歐盟為代表的非美市場貿易夥伴，去年 7/24 印英簽署《全面經濟貿易協定》，將雙方的商品關稅削減至 0%，英國汽車進入印度關稅則由 100% 以上降至 10%；與此同時，印度與歐盟的自由貿易協定也預計於 1/27（週二）宣佈達成，內容可能包括歐盟出口至印度的汽車關稅從 110% 降至 40%（未來分階段再降至 10%），印度紡織等勞力密集產業也有望零關稅進入歐盟。
其次在對美方面，我們也逐步看到雙方可能作出的讓步空間，美國財長貝森特認為，印度從俄羅斯進口的石油已大幅減少，可能依此取消對印度課徵的 25％ 能源次級關稅，這可視作是美國的讓步；而印度方面，參考與英國、歐盟的貿易協定，對美國汽車關稅的削減可能是印度可以作出的退步，惟在農產品、乳製品議題上印度鬆口的可能性較低。
根據整體貿易數據分析，印度 2024-25 財年對美出口總額 865 億美元，扣除被明確豁免的商品如醫藥、智慧型手機、半導體以及石油產品，約 608.5 億美元的商品是暴露在 50% 的關稅之下，而 2024-25 財年印度對歐盟出口額約 758 億美元，我們認為，印歐的貿易協定有望對沖美國關稅所產生的不確定性。
此外，市場資金在印度新財年財政預算案公佈前的謹慎情緒，與去年消費稅削減政策對財政造成的負擔有關，背後反映市場對印度財政擴張可持續性，以及政府加碼資本支出能力的擔憂。但實際數據顯示，印度無論是政府負債佔 GDP 比重，還是外債佔 GDP 比重，皆低於主要的新興市場同儕，我們認為這樣的擔憂將在預算案出爐後得到緩解。
最後，進一步分析股市下跌、盧比匯率貶值是否會形成無止境的負反饋？歷史經驗看，印度盧比的貶值的確會在短期引發外資買賣的波動、股市的調整，但在中長線並沒有逆轉股市長線向上趨勢的能力，我們認為，本土內資對長線基本面、內需動能看好下的持續買入，是促成這一趨勢的關鍵（詳見印度 Q3 GDP 短評）。
