穩定幣一哥押注黃金，“超級買家”能否改寫金價規則？
但它是否擁有獨自改寫金價的強大影響力？
Tether黃金配置增加了邊際需求，但對短期價格的影響有限
Tehter首席執行官保羅・阿多伊諾（Paolo Ardoino）表示，公司計劃將黃金在投資組合中的佔比從之前的約7%提升至10%至15%。
“對於我們自己的投資組合而言，將10%至15%配置於黃金是合理的，”阿多伊諾在接受路透社採訪時稱。
若這一舉措落地，黃金將與美國國債、比特幣一同成爲Tehter的核心儲備資產。目前Tehter發行的穩定幣USDT流通量約爲1860億美元，假設其投資組合持續增長且盈利留存，這一調整意味著Tehter將新增數十億美元的黃金採購規模。
實際上，Tehter當前的黃金配置可能已接近目標區間的下限。近期披露及相關報道顯示，該公司持有約130至140噸實物黃金，價值約230至240億美元。
經過一年的大舉購金，且在金價突破每盎司5000美元的背景下，黃金在Tehter整體資產中的佔比已達12%至13%。
阿多伊諾證實，Tehter目前每週購入1至2噸黃金，且購金行爲至少將持續未來數月。
從市場機制來看，Tehter購金的直接影響幾乎完全集中在需求端。衆所周知，黃金供應在短期內缺乏彈性。
全球金礦年產量約爲3500至3600噸，再生金供應量約爲1200至1500噸，面對數週或數月內的需求激增，黃金產出難以實現實質性擴容。
因此，Tehter的黃金採購主要來自現有地上庫存，通過場外市場及瑞士精煉廠獲取，而非期貨交易所。
Tehter購金對金價的邊際影響
按年化50至100噸的購金規模計算，Tehter的黃金需求約佔全球年供應量的1%至2%。這一規模雖不足以主導市場，但足以產生邊際影響。
短期來看，其影響主要體現爲實物流動性收緊。由於Tehter持續囤積可交割黃金併入庫儲存，而非持有紙面頭寸，這將減少交易商和託管機構手中可隨時動用的黃金存量。
當央行或交易所交易基金（ETF）同時出現強勁購金需求時，這種流動性收緊可能收窄買賣價差，並使金價對增量買家的行爲更爲敏感。
在價格層面，Tehter購金的影響更偏向“支撐性”而非“爆發性”。每週1至2噸的購金量，相較於全球每日交易量（尤其是期貨市場）而言佔比微小。
但這種購金行爲具有可預測性、由資產負債表驅動且具有累積效應，這有助於強化金價底部支撐。
單獨來看，此類規模的資金流入可能在短期內推動金價上漲1%至3%，尤其是在美元走弱、實際收益率下降或地緣政治風險升溫的背景下。
同樣重要的是預期傳導效應。阿多伊諾多次將黃金定位爲“央行級儲備資產”，在各國央行本身正大舉購金的當下，這一表述極易引發市場共鳴。
近年來，各國央行年均購金量超1000噸。Tehter作爲規模龐大、透明度較高的買家崛起，進一步強化了黃金作爲對沖貨幣貶值和政治風險首選資產的敘事。
這種信號效應可能吸引更多投資者入市，使金價波動幅度超出Tehter直接購金帶來的影響。
儘管如此，Tehter的影響力仍存在侷限。即便達到其宣稱的目標上限，Tehter的黃金囤積也不會改變黃金的長期供應曲線，其規模也無法與主權買家和ETF的合計購買力相匹敵。
歸根結底，包括美聯儲政策、美元強弱及全球風險情緒在內的宏觀驅動因素，仍是決定金價走勢的核心力量。
核心結論
Tehter的購金行動爲黃金市場增添了新的結構性需求支撐。短期內，它收緊了實物黃金的可獲得性，並在邊際上支撐金價。
但它本質上是市場的“穩定器”而非“遊戲規則破壞者”，其作用是強化已然看漲的市場背景，而非單獨觸發金價的大幅飆升。
