摩根士丹利：沃什領導下的美聯儲或將加劇美債市場波動

摩根士丹利表示，由凱文·沃什（Kevin Warsh）領導的美聯儲可能會因其政策公開溝通的減少，而加劇美國國債市場的波動性。

由特朗普提名、將於5月接替鮑威爾出任主席的沃什，曾在2006年至2011年期間擔任美聯儲理事。摩根士丹利對當時聯邦公開市場委員會（FOMC）會議記錄的一項回顧顯示，沃什希望投資者能就經濟增長、通脹和貨幣政策形成自己的觀點。

“沃什不喜歡讓市場受制於美聯儲的觀點，”策略師馬修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）和馬丁·託拜厄斯（Martin Tobias）在一份報告中寫道，並補充說“如果市場觀點與他的不同，他不一定會予以強化”。

過去一年，儘管美國國債收益率絕對值隨經濟增長、勞動力市場和通脹的變化而波動，但市場對利率變動的反應幅度卻大幅下降。這在很大程度上歸因於美聯儲政策路徑預期明確且溝通充分。

美聯儲主席鮑威爾在去年10月份還曾指出，央行的貨幣政策“在公衆理解美聯儲做什麼以及爲何這麼做時更爲有效”。美聯儲於上月維持利率不變；交易員預計政策制定者最早也要到7月纔會再次調整基準借貸成本。

自沃什獲得提名以來，交易員主要關注他對美聯儲資產負債表規模或政策利率適當水平的立場。在摩根士丹利，霍恩巴赫和託拜厄斯等人認爲，這位前理事偏好“更小的資產負債表規模”，這可能推高長期國債收益率相對於短期收益率的水平，即所謂的收益率曲線趨陡。

但該行認爲，沃什領導下的美聯儲可能在溝通方式上發生變化，從而可能加劇投資者的不確定性，這也是關鍵所在。其中包括美聯儲官員與媒體互動的減少，尤其是在聯邦公開市場委員會會議之前，以及可能取消“點陣圖”預測或經濟預測摘要。

“貨幣政策出現更多意外的可能性，以及投資者對未來路徑共識的減少，應會推升實際波動率，”霍恩巴赫和託拜厄斯表示。

彭博策略師塔蒂亞娜·達裏耶（Tatiana Darie） 認爲，沃什“對數據依賴性、前瞻指引或美聯儲頻繁發聲的懷疑態度，可能會加劇市場波動。就目前而言，正如我們在斯科特·貝森特（Scott Bessent）提名後所看到的那樣，由於總統選擇了一個比一度預期的更爲傳統的人選，國債市場正鬆了一口氣。”

儘管如此，並非所有投資者都認爲沃什領導的美聯儲必然意味著美國國債市場波動加劇，這僅僅因爲與其他特朗普考慮過的央行掌門人選相比，沃什可能更傾向於促進美聯儲所有理事會成員之間的協調。

“在2026年期間，沃什或許是近期候選人中最有可能比近期情況更能凝聚共識的一位，”管理著超過900億美元資產的科恩&斯蒂爾斯公司（ Cohen & Steers Inc.）多資產解決方案主管傑弗裏·帕爾馬（Jeffrey Palma）表示。“他更有可能對數據做出反應和回應，而非過於意識形態化。”