通脹反彈擊碎降息夢？沃什迎來地獄開局！

市場之所以未因美聯儲面臨的政治壓力而定價更深幅度的降息，主要原因或許最爲簡單：美國通脹率仍高得離譜，降息缺乏合理性，且有跡象顯示通脹可能再度抬頭。

美聯儲最青睞的通脹指標——剔除波動較大的食品和能源價格後的核心個人消費支出（PCE）物價指數，正再度緩慢走高。隨著2026年拉開帷幕，多項零售價格替代指標也顯示，通脹壓力正在積聚。

儘管去年12月份的PCE報告還有兩週纔會發佈，但美聯儲主席鮑威爾上週明確表示，該央行目前假設去年最後一個月的核心PCE通脹率爲3%。

3%的核心通脹率不僅比美聯儲2%的通脹目標高出整整1個百分點，而且走勢完全偏離預期。這將是逾兩年來的最快增速，較去年4月高出逾40個基點。

毫無疑問，這一數據足以令降息進程暫停。

更令人擔憂的是，1月份的跡象表明，家庭和企業面臨的物價漲幅均可能升溫。鑑於經濟活動面臨上行壓力，且商業貸款增長持續擴張，市場有理由質疑，美聯儲當前的利率設定是否真的對通脹構成了有效壓制。

據瑞銀（UBS）分析，Adobe數字價格指數（Adobe's Digital Price Index）顯示，1月份美國在線零售價格的環比漲幅創下該指數12年曆史新高。

儘管1月份的月度通脹率通常高於其他月份，但今年的價格漲幅仍是該調查有記錄以來同期最快的。

此外，在線零售價格同比漲幅達到2.9%，爲2020年至2022年疫情後時期以來的最高水平——彼時正是美聯儲開啓激進信貸緊縮的起點。在那之後的三年裏，該指標大部分時間處於負值區間，直至去年夏天才由負轉正。

瑞銀指出，1月份指數的躍升主要受電子產品、電腦、家電和傢俱價格上漲推動。該行認爲，這一漲幅可能是去年進口關稅開始傳導至消費者的信號，但同時也提醒需警惕數據的波動性。

線上零售價格上漲的警示

新年伊始，美國在線零售商大幅提價，這一現象的廣泛影響可能有多大？

令人有些意外的是，網購在美國整體零售支出中的佔比仍相對較小，約爲16%。然而，多達三分之一的消費者表示，他們既在線上也在線下購物。

瑞銀經濟學家艾倫・德特邁斯特（Alan Detmeister）還指出，在疫情期間，在線價格指數無論是上漲還是下跌，均領先於對應的消費者價格指數（CPI）一籃子商品，因此值得密切關注。

此外，美國企業今年也感受到投入品價格增速加快。

美國供應管理協會（ISM）1月份的製造業和服務業調查顯示，“支付價格”指數的增速在上月再度加快。這引發了市場擔憂，即這些成本可能會滯後傳導至消費者層面。

綜合來看，美聯儲的銀行調查顯示貸款增長強勁，年化GDP增速維持在4%以上，勞動力市場相對穩定。在這種背景下，美聯儲內部許多官員可能在思考，此時進一步放鬆信貸是否明智。

里士滿聯儲主席湯姆・巴爾金（Tom Barkin）就是其中之一，他似乎對當前狀況感到不安，並認爲美國經濟目前可能正滯後性地受到財政和貨幣擴張政策的影響。

“通脹……仍高於我們的目標。自2021年以來一直如此。”巴爾金週二表示，“我對這種持續的偏離持嚴肅態度。今天的通脹數據，無論原因何在，都將對明天的通脹產生重大影響。”

對於特朗普及其政府而言，整體局勢可能會給其大選年的“可負擔性”議程蒙上陰影，並使其要求大幅降息的呼籲受到質疑。

對於美聯儲主席提名人凱文・沃什（Kevin Warsh）而言，這無疑加大了他將於6月掌舵的首次政策會議的壓力。尤其是，如果這位長期鷹派人物試圖主張特朗普所要求的降息，那麼他在此期間就自己立場的表態，將變得格外敏感。

本文內容來自路透社專欄作家邁克·多蘭（Mike Dolan）。