每日投行/機構觀點梳理（2026-03-11）
國外
1. 美銀：油價衝擊若持續，或爲美聯儲寬鬆政策鋪路
美國銀行在報告中表示，市場目前將油價上漲視爲更大的通脹威脅，但供應衝擊實際上會同時對美聯儲雙重使命的兩方面構成風險。報告指出，當消費者需求足夠強勁、經濟活動能夠承受供應衝擊時，貨幣政策纔會趨於收緊，這使美聯儲能夠像2022年俄烏衝突時那樣將重點放在通脹上。然而該行指出，當時經濟需求明顯更強（失業率爲4%，核心PCE通脹超過5%，非農就業每月增加50萬人，消費者手中仍有大量刺激資金）。如今就業增長更爲緩慢，通脹處於溫和偏高水平，財政刺激也更加有限。該行認爲，如果油價衝擊持續，這將爲美聯儲實施更爲寬鬆的貨幣政策創造條件。
2. 道明證券：美元表現爲有條件的避險資產
道明證券策略師在報告中表示，美元目前表現爲一種“有條件的避險資產”。他們指出：“美元已不再是天然避風港，但當前衝擊的性質使其再次具備避險屬性。”由於美國仍是相對封閉的經濟體，擁有能源自主權且地理位置隔絕，伊朗戰爭推動避險資金湧向美元。不過，在衝突爆發前投資者對美元的看空倉位較重，而這些倉位的修正也支撐了美元。如果美元仍是無可匹敵的避險資產，其漲幅本應更爲顯著。
3. 荷蘭國際：美元回落空間有限，關鍵看霍爾木茲海峽與停火進展
荷蘭國際銀行的Chris Turner在報告中指出，美元在特朗普表示伊朗戰爭可能很快結束後出現下跌，但跌幅可能有限。他指出，最關鍵的是霍爾木茲海峽重新開放以及中東地區石油生產恢復。“在投資者看到這方面的消息之前——很可能與某種形式的停火有關——我們對美元會很快回吐過去兩週取得的全部漲幅持懷疑態度。”
4. 三菱日聯：今晚CPI只是前菜，中東局勢對能源價格的影響要到3月纔會顯現
三菱日聯金融集團預測，美國2月核心CPI將環比增長0.291%，同比增長2.484%。基數效應預計將爲核心CPI同比增長貢獻0.23個百分點，較1月的高點有所下降，但仍處於歷史高位。需要關注的是高權重項目，包括住房、交通和醫療保健。領先指標顯示，航空票價環比增長的放緩將被二手車環比增長的加速所抵消。在正常波動下，業主等價租金預計將環比反彈，但其增長可能被專業醫療服務和住院醫院服務的放緩所抵消。油價自1月開始攀升，但中東衝突對能源價格的直接影響要到3月纔會顯現。基本情形下，市場可能預期2月CPI數據將符合共識預期，因此報告的具體內容將決定市場走向。如果沒有可以忽略不計的特殊一次性因素，即使數據符合預期，也可能引發對美債的小幅拋售，因爲市場對未來幾個月油價可能產生外溢效應感到緊張。
5. 摩根士丹利：若能源擾動緩解，英國央行或於4月降息
摩根士丹利的Bruna Skarica在報告中表示，如果全球能源供應的擾動在近期得到解決，英國央行可能在4月降息。中東戰爭以及能源價格上漲重新引發了通脹擔憂，並導致市場降低對英國央行3月降息的預期。LSEG數據顯示，貨幣市場目前計入英國央行3月降息的概率爲15%，而4月降息的概率爲36%。摩根士丹利此前預測英國央行將在3月、7月和11月降息，現調整爲4月、11月和次年2月降息，前提是能源供應中斷不會長期持續。
國內
1. 華泰證券：上調26年布倫特均價預測至78美元
華泰證券研報指出，近期伊朗局勢不確定性引發全球油氣及部分能化品供應擔憂，並帶動全球能化漲價潮，我們認爲1）原油市場伴隨風險溢價及全球性戰略補庫修正供需平衡，在中東油田非長期生產障礙情景下，上調26年布倫特均價預測至78美元/桶，油氣開採及煤制烯烴將受益；2）中國能化產業鏈韌性較強，短期供給受衝擊影響弱於海外企業，供應鏈預期穩定後全球性補庫存將助力化工行業持續景氣回升，關注具備產業鏈完整性的龍頭企業；3）國際糧價若在成本傳導下走高，國內氨基酸企業有望受益，海外氣頭尿素公司亦將困境反轉；4）需求替代性品類有望獲得更長期發展機遇，包括風光儲、綠氫、生物製造，資源循環等。
2. 華泰證券：中東地緣事件對有色金屬影響分化
華泰證券研報稱，中東地緣事件對有色的“困”體現在滯脹風險引發需求下行的擔憂，而“擾”則體現在供給和能源成本的擾動；黃金和鋁或將受益。黃金受益於避險與資產再配置邏輯共振，預計2026—2028年金價有望衝擊5400—6800美元/盎司。中東電解鋁產能佔全球約9%，地緣擾動將導致2026年供給增速放緩、供需缺口擴大進而推動鋁價上行。銅價短期受滯脹擔憂壓制；中期受益於戰備補庫、供給擾動及電力投資需求提升等，仍偏樂觀。鋰行業，能源價格高企短期或壓制歐洲新能源車與中東儲能等下游需求，中長期則或受益新能源與儲能提速。稀土、鎢、銻等戰略小金屬因供給受限、戰儲需求提升，價格易漲難跌。
3. 中信證券：預計今年一季度出口增速能達17%左右
中信證券研報稱，今年前兩月出口增速顯著高於預期和前值，主要受對非美出口呈現較強韌性、出口退稅政策調整帶來“搶出口”窗口期以及去年同期低基數因素影響。產品結構上，半導體產業鏈、汽車產業鏈對出口的拉動作用較大，勞動密集型產品對總體出口貢獻由負轉正。今年前兩月進口增速同樣大幅超預期，主要原因爲半導體行業景氣修復帶動相關產業鏈進口需求增加，大宗品類中多數進口數量增速下降。美國最高法院裁決特朗普IEEPA關稅非法緩解外部關稅壓力，疊加對非美出口保持韌性的背景，中信證券判斷2026年中國出口仍會有亮眼表現，中性情境下，預計今年一季度出口增速能達到17%左右。
4. 中信證券：短期內存單利率進一步下行的空間或有限
中信證券研報稱，受益於央行穩健寬鬆的貨幣政策支持和銀行存款增速保持穩定，開年以來存單利率持續下行，其中3M和6M存單利率較年內高點已下行10bps。考慮到3月中下旬開始，同業存單到期規模顯著抬升以及季末考覈時點臨近，短期內存單利率進一步下行的空間或有限。
5. 中信證券：短期不確定性仍有望推動油運運價上行
中信證券研報稱，霍爾木茲海峽通行受阻重塑能源格局。據Kpler數據，預計約10艘油輪將停靠延布港，“有價無市”擔心打破，料VLCC數量將進一步提升。延布港/霍爾木茲海峽—青島港運距增加18%左右。同時考慮延布港、富查伊拉港的出貨能力，需求缺口尋求美灣補充，則運距增長進一步擴大至30%以上。短期通過釋放戰略庫存，調整供應鏈方式來對沖美伊衝突的地緣影響，但尋求霍爾木茲海峽通行能力的部分恢復仍爲破解之道。解禁後，補償式需求有望保持油輪運輸維持高運價，若船舶利用率受限則有望進一步抬升運價。重視VLCC運力集中度歷史性提升，運價定價機制正在重塑，一方面“準聯盟化”提升船東議價能力，同時Sinokor、MSC、Trafigura組成的類聯盟，船隊的租金盈餘使得聯盟進一步提升運力擴張的能力，集中度有望進一步提升。短期不確定性仍有望推動運價上行，不改2026年油運龍頭利潤有望創新高的預期。
6. 天風證券：看好AI時代下供電系統變革帶來的投資機會
天風證券研報，在人工智能的推動下，數據中心的功率需求預計持續高速增長。要進一步提高計算性能，同時降低總體擁有成本（TCO），不斷提高從電網到核心的功率轉換效率和功率密度至關重要。多重壓力下，VPD（垂直供電）以更短供電路徑、更低PDN阻抗、更優瞬態響應、更省板上空間，成爲支撐高算力、高集成度AI芯片的關鍵支撐。看好AI時代下供電系統變革帶來的投資機會。
7. 華泰證券：全球鋼鐵行業景氣度或進入持續上升期
華泰證券研報認爲，全球鋼鐵行業2025—2030年供需格局持續改善，2029年或轉爲短缺。海外供需格局於2024年由過剩轉爲短缺，2025年缺口擴大；2026—2030年預期將延續，中國出口則是平衡海外鋼鐵供需的必要補充。國內鋼鐵供應端收縮趨勢於2021年開始確立，地產需求佔比於2026年或降至13.2%（2020年佔比39.4%），拖累接近尾聲，國內鋼鐵需求或逐步進入平穩期；2026—2030年供需過剩格局將持續改善，鑑於海外持續短缺，一定量級的出口將成爲“剛需”。全球鋼鐵行業景氣度或進入持續上升期，國內建議關注顯著受益的頭部鋼企、碳素等投資主線機遇。
