做空日債、埋伏日元！對沖基金搶先押注“鷹派”突襲

受中東地緣衝突影響，原油價格飆升再度加劇了日本這個能源進口國的輸入型通脹風險。在此背景下，越來越多對沖基金開始押注日本央行即將釋放鷹派信號。

儘管市場普遍預期，日本央行在週四的政策會議上將按兵不動，但行長植田和男在會後新聞發佈會上的表態卻充滿了變數。這無疑將加劇日元、日本股市和債市的波動，但也爲能在震盪市中保持鎮定的交易員提供了良機。

以東京Fivestar資產管理公司爲例，隨著布倫特原油在每桶100美元上方徘徊，該機構正在做空10年期日本國債期貨，並利用看多30年期國債的頭寸進行對沖。與此同時，Blue Edge Advisors在霍爾木茲海峽局勢升級時平倉了看跌日元的頭寸，目前正伺機買入；而百達資產管理（Pictet）的對沖基金則堅持押注日本銀行股將跑贏大盤。

Fivestar高級投資組合經理下村英生表示：“油價飆升讓通脹預期能否保持穩定充滿了不確定性。這意味著日本央行的政策空間更具彈性，接下來的每一次會議都存在加息的可能。”

眼下，由地緣衝突引發的油價衝擊，疊加日本擴張性的財政立場，進一步加深了市場對借貸成本和債務壓力的擔憂。投資者正在評估，日本央行究竟是會直面通脹風險，還是會選擇更爲謹慎的基調以保經濟增長。若央行偏向鷹派，有望提振日元並推高債券收益率；反之若偏向鴿派，日元或將重拾弱勢，並限制收益率上行空間——無論哪種情況，資產價格都極易出現大幅波動。

近幾個月來，日元一直是市場焦慮情緒的集中體現，本週更是跌至1美元兌159.75日元附近，創下自2024年7月以來的最低水平。日本財務大臣片山皋月週二重申了對匯市的警告，強調當前匯率走勢已脫離基本面，當局不排除採取干預措施的可能性。

“目前全球投資者的主流策略依然是‘拋售日本國債、做空日元’，但考慮到日元已跌至當前水平，政府幹預的風險正變得愈發真實，”Blue Edge旗下Merlion基金聯席經理Calvin Yeoh指出，“如果日本央行表現得不夠鷹派，我會尋找合適的窗口買入日元。”

本週四投資者的另一大核心焦點在於：地緣危機是否會讓日本央行變得足夠謹慎，進而排除在4月會議上加息的可能。如果央行在聲明中使用了強烈的措辭來強調不確定性或風險加劇，那可能暗示下個月採取行動的概率正在降低。

掉期市場數據顯示，日本央行在4月份加息25個基點的概率約爲55%，而市場目前已完全消化了最遲在7月份加息的預期。

在債市方面，Simplex資產管理公司認爲，鑑於價格壓力持續存在，日本國債收益率短期內仍有上行空間。不過，考慮到10年期收益率已接近上世紀90年代以來的最高水平，這類資產已經具備了相當的吸引力，尤其是在經濟衰退擔憂可能隨時引發避險買盤的情況下。

該機構基金經理千葉利信透露，自己已在政策會議前買入了10年期國債期貨和5年期現券。他表示：“短期來看，成本推動型通脹風險蓋過了避險因素，因此收益率仍有上升空間。但市場也會逐漸開始對全球經濟放緩的風險進行定價。”

股市博弈：長短期資金現分歧

視線轉向股市，投機資金同樣在緊盯植田和男釋放的信號。本月早些時候，出於對油價攀升和中東局勢的擔憂，日經225指數遭遇重挫。該指數的一年期隱含波動率一度飆升至疫情以來的最高點，凸顯出投資者對劇烈震盪的預期。

對此，東京對沖基金Go Fund的田沼悟已經對日本股票頭寸進行了獲利了結。但在百達資產管理的新加坡基金經理Jon Withaar看來，日本銀行股在央行會議前依然值得看好。

“看多銀行股是一場長線博弈，”Withaar指出，“宏觀層面上，薪資增長、良性通脹、強勁的企業盈利，以及全球資金從歐美向日本市場的重新配置，都在持續爲日本股市提供支撐。”

當然，也有機構預計植田和男可能會爲了平衡通脹與增長的風險，而選擇不給出任何明確的政策指引。UBP投資公司市場中性基金經理Zuhair Khan直言：“我認爲植田和男現在進退兩難，他或許需要讓自己的言論保持模糊，讓市場自己去猜測他的真實意圖。”

還有一些交易員選擇在決議公佈前後徹底避開日本資產的風險敞口。Wilson資產管理的對沖基金經理Matthew Haupt認爲，無論植田和男週四釋放什麼信號，不斷演變的中東局勢纔是主導當前市場走向的更關鍵因素。

“在當前的大背景下，就算你猜中了日本央行的動作，交易方向也依然可能會出錯，”Haupt表示，“現階段，我會根據地緣局勢和油價走勢來交易日經指數期貨，而不是去賭日本央行的政策。”