中東戰火正烈，貴金屬反而遇冷，四大原因直擊真相！

貴金屬價格從歷史最高點的跌勢持續加速，黃金與白銀週四遭遇有記錄以來最慘烈的單日跌幅之一。

貴金屬通常被視爲避險資產，在戰爭、通脹或其他市場動盪時期爲投資者提供安全庇護。爲何此次伊朗戰爭期間反而跌跌不休？

以下是投資者的主流解讀。

利率因素

一大核心原因是：黃金成爲通脹預期回升、全球降息預期降溫的最新犧牲品。

利率偏低、持有黃金機會成本較低時，黃金往往表現亮眼。而當利率走高，投資者通常會拋棄黃金，轉向債券等能提供穩定收益的資產。

本週美聯儲與歐洲央行等主要央行釋放信號，利率下行速度可能不及投資者此前預期。中東戰事及其引發的能源衝擊，令央行對通脹與經濟增長的前景蒙上陰影。

道富投資管理公司（State Street Investment Management）全球黃金與金屬策略主管阿卡什・多希（Aakash Doshi）表示：“衝突爆發前，貨幣市場預期美聯儲會降息兩次。如今市場已定價今年不會有任何寬鬆。”

2022年也曾出現類似走勢，當年俄烏衝突爆發導致能源價格暴漲、通脹升溫，黃金在4月至10月間連續七個月下跌。

個人投資者熱情降溫

過去一年散戶大舉湧入黃金ETF，如今對貴金屬的熱情已顯現降溫跡象。

VandaTrack的數據顯示，週四已是散戶連續第六日拋售全球最大黃金ETF（SPDR）。截至美東時間週四午間，該時段內淨拋售規模約1050萬美元。

這一數字與去年單日高達3680萬美元的買入量相去甚遠。但分析師指出，這一動向表明投資者對黃金的追逐意願正在減弱。

機構資金同樣在拋售

專業投資者也在削減貴金屬倉位。被稱爲商品交易顧問（CTA）的趨勢跟蹤型對沖基金，依靠算法捕捉資產價格走勢，在市場劇烈波動期間持續減持黃金。

法國巴黎銀行（Société Générale）機構經紀業務資本諮詢主管湯姆・羅布雷希特（Tom Wrobel）表示，過去半年至一年裏，CTA資金在黃金上“明確處於持續看多、重倉持有狀態”。如今，他們“大概率仍持有黃金多頭，但正在對倉位進行風險管理並大幅減倉”。

渣打銀行（Standard Chartered）全球大宗商品研究主管蘇琪・庫珀（Suki Cooper）表示，鑑於過去兩年金銀價格大幅上漲，部分投資者可能選擇獲利了結，以彌補投資組合其他部位的虧損，例如股市下跌引發的保證金追繳。還有人因美元走強轉向持有現金，或追逐能源股等更具吸引力的新標的。

庫珀稱：“其他領域的流動性需求，已經超過了黃金所包含的地緣風險溢價。”

其他金屬同步下挫

遭遇拋售的並非只有黃金與白銀。流動性較低的鉑金與鈀金本月分別下跌15%與17%。工業金屬銅與鋁也同步走弱，這一信號表明投資者正在下調全球經濟增長預期。

上月下旬衝突爆發、霍爾木茲海峽實際關閉後，鋁價一度飆升至歷史高位附近。卡塔爾通過該航道出口鋁錠以及液化天然氣，而天然氣又是其他地區生產鋁的重要能源。但倫敦鋁期貨本週已下跌5.7%。

大宗商品交易公司Marex分析師愛德華・梅爾（Edward Meir）表示：“投資者可能認爲，若全球經濟放緩，需求破壞效應將會顯現。”