每日投行/機構觀點梳理（2026-03-24）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛將美國經濟衰退的可能性上調至30%

高盛表示，由於石油和天然氣價格飆升，美國經濟在未來12個月內陷入衰退的概率升至30%，較此前預期提高了5個百分點。能源價格衝擊，加上中東衝突導致的金融狀況收緊，以及特朗普總統去年夏天通過的重大稅法效應逐漸消退，促使高盛首席經濟學家哈祖斯將其對年底失業率的基準預測上調至4.6%。高盛仍預計美聯儲將在9月和12月降息。該行還預計，美國今年下半年的GDP增長將低於趨勢水平，年化增長率預計在1.25%至1.75%之間。由於霍爾木茲海峽能源運輸中斷持續，高盛週一早些時候上調了今年的油價預測。該行表示，此次衝突將推高全球通脹，並使全球GDP增長率降低0.4個百分點，但在最壞情況下，對GDP的影響可能翻倍甚至增至三倍。

2. 滙豐：日本滯脹風險給薪資談判的積極結果蒙上陰影

滙豐銀行的經濟學家表示，日本央行正密切關注中東戰爭帶來的工資和物價走勢。初步薪資談判結果顯示日本工資有明顯增長，但實際工資仍受到通貨膨脹的抑制，而目前又因中東引發的能源衝擊而變得更加複雜。這可能會擾亂日本央行所期望看到的工資-物價動態。滙豐銀行預計今年日本央行僅會在7月加息25個基點，但長期的中東衝突可能會提前收緊政策或增加進一步行動的壓力。這使日本央行陷入了熟悉的困境：過早加息可能會損害脆弱的經濟增長，反之則可能損害消費者信心，並且如果日元過度貶值還會受到美國的密切關注。

3. 澳新銀行：短期內油價可能仍會維持在每桶100美元以上

澳新銀行研究部門在一份報告中指出，短期內油價預計仍將維持在每桶100美元以上，這反映了戰爭溢價和供應損失的影響。儘管如果衝突在3月結束，油價在未來幾個季度會有所下降，但澳新銀行認爲油價不會回到每桶60至70美元的區間。生產中斷已經使今年的石油市場供需平衡發生了變化。澳新銀行預計，2026年油價平均將高於每桶90美元。

4. Phillip Nova：短期內黃金價格可能仍將波動不定

Phillip Nova分析師表示，短期內黃金價格可能會持續波動。地緣政治緊張局勢通常會推動避險需求，但當前能源價格居高不下以及美元持續走強的環境限制了黃金的上漲勢頭。在更明確的地緣政治走向出現之前，黃金很可能會受到市場頭條新聞引發的波動影響，每一項外交聲明都有可能引發大幅逆轉。

中國

1. 中金：當下或爲A股中期相對低點，深調已帶來佈局良機

中金認爲，當下或爲A股中期相對低點，深調已帶來佈局良機。雖短線走勢仍有一定不確定性，但經歷調整後，A股市場風險得到進一步釋放，我們認爲估值處於相對合理水平，若按風險溢價衡量，截至3月23日，滬深300指數盈利收益率相比10年期國債收益率的股權風險溢價爲5.5%，處於2010年以來的42%分位。滬深300指數股息率2.7%，股債性價比仍具備優勢。中期維度，市場所處宏觀環境沒有發生根本性變化，支撐A股市場“穩進”的邏輯仍成立，風險釋放與下跌調整有望帶來較好的配置機會。中國製造優勢明顯，當前人工智能處於新技術迭代與應用落地的階段，新模型訓練對能源與成本的需求呈現指數級增長，支撐上游需求，帶動相關上市公司產品漲價與盈利改善。

2. 銀河證券：黃金本輪調整更多是節奏變化，而非趨勢逆轉

中國銀河證券研報稱，黃金接連下跌並非避險失效，而是定價邏輯由風險驅動轉向利率驅動。近期金價連續八個交易日下跌，單週跌幅超過10%，在地緣衝突持續升級的背景下顯得反常。但本質上並非避險需求消失，而是市場優先定價的變量發生了變化。過去衝突升級往往對應資金流入黃金，而當前階段，市場首先反應的是通脹與利率路徑，使黃金與地緣風險出現階段性背離。短期承壓不改長期邏輯，黃金仍取決於利率與信用的再平衡。當前高油價與高利率環境下，黃金短期波動加大在所難免。但從中長期看，央行購金、儲備多元化以及地緣不確定性，仍構成支撐。整體來看，本輪調整更多是節奏變化，而非趨勢逆轉。

3. 中信建投：缺電仍是全年主線，堅定看好燃機產業鏈

中信建投研報稱，缺電仍是全年主線，堅定看好燃機產業鏈。根據中信建投測算，2028年全球燃機需求將超120GW，預計全球燃機供給約90GW，缺口持續擴大，繼續看好燃機產業鏈以及船改燃等趨勢。

4. 華泰證券：關注低估值、低擁擠度的交集和高油價潛在受益行業

華泰證券研報指出，大勢上，短期或超跌反彈，建議控制倉位、靈活應對；風格層面，大盤、價值或佔優；行業層面，建議關注低估值、低擁擠度的交集，以及高油價潛在受益的品種：1）直接受益：石油、天然氣，但短期油價波動較大、中國成品油價格調控下不建議追高；2）替代效應：煤炭、電力鏈（鋰電材料、電力設備、電力運營商等）；3）順價能力強：化學原料、油服工程、水泥、日用品等；4）剛需防禦：估值和籌碼均處於低位的必需消費，如食品飲料、養殖業、一般零售等。中期耐心等待右側信號出現，充分調整後可繼續圍繞電力鏈和景氣度兩大線索佈局。

5. 方正證券：理性看待外部衝擊，A股中長期向好趨勢不變

3月23日，方正證券首席經濟學家燕翔發佈最新觀點稱，應理性看待外部衝擊對中國A股市場的影響。短期外部擾動不會改變A股中長期向好趨勢，權益資產經快速調整後配置價值進一步凸顯，值得投資者關注。在燕翔看來，2025年以來，隨著宏觀政策持續發力、中國需求逐步改善，A股上市公司呈現盈利水平持續回升、盈利能力穩步增強的向好態勢。當前A股上市公司正處於盈利上行的初期，2026年在經濟實際增速整體平穩、名義增速繼續回升的環境下，上市公司盈利有望延續上行趨勢：一方面，名義經濟增長持續修復將明確利好企業盈利；另一方面，隨著“反內卷”政策深入實施推動產能利用率改善，將進一步利好企業利潤率的修復。（證券日報）

6. 中信證券：政策助電價早觸底，行業估值重拾擴張

人民財訊3月24日電，中信證券研報認爲，遼寧省推出核電機制電價政策，穩定省內核電回報的保障效果明顯，後續其他沿海核電省份或將陸續跟進；通過政策有形之手穩定回報的趨勢有望向其他區域和其他電源蔓延，政府態度正在從降發電側電價轉爲穩定發電側合理回報；中信證券測算雖然市場供需出清時點或在2028年左右，但政策保障料將助力行業電價底部提前出現，有助於電力行業基本面預期改善和整體估值擴張。

7. 天風策略：中東資金對港股的影響更多體現爲結構性改善而非短期主導力量

天風策略研報認爲，中東資金對港股的影響更多體現爲結構性改善而非短期主導力量。短期來看，中東資金或更多作爲邊際增量來源，有助於對沖外資流出壓力並改善市場流動性結構；中長期看，若主權資本與家族辦公室持續配置港股核心資產，有望形成更穩定的長線資金支撐，同時強化中國香港作爲全球資產配置樞紐的地位。

8. 中信證券：GDF-15阻斷劑有望獲批治療腫瘤惡病質

中信證券研報稱，GDF-15阻斷劑有望治療腫瘤惡病質、提升PD-(L)1療效。腫瘤惡病質全球患者超100萬人並且尚無針對性藥物獲批；約50-85%患者會對PD-(L)1產生耐藥。GDF-15阻斷劑已在II期臨牀概念性驗證其在惡病質治療中的療效，並且目前已進入註冊臨牀階段，中信證券認爲GDF-15阻斷劑有望獲批治療腫瘤惡病質；GDF-15阻斷劑聯合PD-(L)1療法在早期臨牀階段展現出積極數據，目前已經開展多個II期臨牀試驗，但仍需後續臨牀概念性驗證。

9. 天風策略：中東資金對港股的影響更多體現爲結構性改善而非短期主導力量

天風策略研報認爲，中東資金對港股的影響更多體現爲結構性改善而非短期主導力量。短期來看，中東資金或更多作爲邊際增量來源，有助於對沖外資流出壓力並改善市場流動性結構；中長期看，若主權資本與家族辦公室持續配置港股核心資產，有望形成更穩定的長線資金支撐，同時強化中國香港作爲全球資產配置樞紐的地位。