遠期油價“貼水”釋放積極信號？分析師警告：停火也改不了高油價

自美伊衝突爆發以來，國際油價在動盪中已持續走高近四周。儘管交易員普遍預期衝突可能迅速平息，但市場分析人士指出，當前原油市場已進入深度“現貨溢價”（Backwardation）狀態。這一特殊的期限結構表明，雖然風險溢價已計入當前價格，但投資者對長期供應的擔憂與短期波動之間存在明顯的分歧。

截至發稿前，全球基準布倫特原油期貨價格徘徊在每桶99美元附近，較2月28日美以對伊發動首輪打擊前上漲了約36%；美國WTI原油4月合約則交投於87.76美元左右，漲幅約30%。

然而，遠期合約的價格卻呈現出完全不同的走勢。所謂“現貨溢價”，是指近期交付的期貨合約價格高於遠期合約。BRI資產管理公司投資主管託尼·米多斯（Toni Meadows）分析稱：“這種‘遠低近高’的價格曲線表明，市場認爲當前的油價飆升是暫時性的地緣政治事件，而非持續性的供應短缺。投資者預期衝突終將獲得解決，否則遠期合約會因爲擔憂未來的供應稀缺而變得更貴。”

市場的情緒波動受外交進展與實地戰況的雙重影響。本週三，有報道稱白宮已向伊朗提交了一份“15點和平計劃”，試圖爲衝突畫上句號，油價隨之大幅回落。但由於華盛頓與德黑蘭在談判立場上的反覆，加之霍爾木茲海峽的航道積壓以及中東地區的導彈襲擊仍在持續，油價依然維持在高位。

米多斯指出，目前很難判斷市場這種“謹慎樂觀”是否合理。他表示，儘管特朗普政府一直在尋求“下臺階”的機會，但伊朗方面態度強硬。更關鍵的是，即便雙方進行談判，地緣局勢依然脆弱——一枚導彈就可能改寫所有預期。特別是LNG工廠等核心基建一旦受損，其重建往往需要數年時間。

Mattioli Woods投資經理凱蒂·斯托夫斯（Katy Stoves）認爲，現貨溢價是此類突發衝擊下的正常反應，它釋放了敵對行動可能降溫的信號。但她同時表達了擔憂：“市場可能忽略了一個事實，即大量能源基礎設施在戰爭中遭到破壞。即便達成停火協議，修復設施並恢復產能也需要時間。我認爲市場對這一點的定價並不充分。”

FTSE Russell全球投資研究主管因德拉尼·德（Indrani De）進一步指出，儘管市場預期長期價格會回落，但波動性已不可避免地嵌入了曲線之中。

數據顯示，布倫特原油12月合約價格目前約爲79.70美元，雖然比近月價格低17%，但仍比戰前高出約10%。“這種深度的現貨溢價結構顯示，即便市場預期衝突會早期解決，但10個月後的價格中軸依然比危機前高出10到12美元。”因德拉尼·德表示，“這意味著一種長期的‘風險溢價’已經深刻融入了當前的能源市場定價中。”