一週展望：戰爭第六週特朗普的劇本要崩、CPI將爆，金價又要出

美國週五發佈了非農就業報告，顯示該國新增就業17.8萬，大超預期。同時，2月數據從最初估算的減少9.2萬下修至減少13.3萬。失業率從4.4%降至4.3%。該報告在美聯儲2026年降息概率降低的背景下，爲美元提供了短期支撐。

受中東衝突影響，且市場預期各國央行將加息以應對油價飆升引發的通脹，金價目前承壓。 另一個不利於國際現貨黃金的因素是購金需求下降，以及部分國家通過拋售黃金儲備來支撐本國貨幣，正如印度和土耳其近期的做法。可能還有其他國家也在採取類似行動，只是目前尚未披露。本週，特朗普發表鷹派言論導致金價進一步回落，但並未引發新一輪大幅拋售。

伊朗戰爭對石油供應和能源價格的影響仍然是投資者關注的焦點，尤其是霍爾木茲海峽的狀況。美國WTI原油價格週四突破每桶110美元，自年初以來上漲約90%，美國平均汽油價格本週三年多來首次升至每加侖4美元以上。

下週即將公佈的美國消費者價格指數（CPI）將成爲檢驗此次戰爭引發能源衝擊影響的初步試金石。如果數據因大幅上漲而令人驚訝，可能會引起市場的負面反應。

以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲北京時間）：

重要事件：伊朗戰爭第六週，特朗普的劇本崩了，金價更大的戲還沒上演

戰爭已進入第六週，和平談判的前景渺茫。

週末期間，美國繼續搜尋週五被伊朗擊落的一架F-15E戰鬥機上的一名機組成員，與此同時德黑蘭方面持續對海灣阿拉伯國家和以色列發動攻擊。據報道，同日第二架美軍作戰飛機在波斯灣墜毀。

這些事件表明，儘管特朗普和赫格塞斯聲稱美軍完全控制了天空，但美國和以色列飛機在伊朗上空仍然面臨風險。

華爾街日報週五稱，伊朗已告訴調解人，它不準備在未來幾天內與伊斯蘭堡的美國官員會面，而巴基斯坦主導的停火努力已陷入僵局。

隨著週六敵對行動的繼續，伊朗官方媒體報道稱，伊朗西南部的一個石化區遭到空襲。一枚彈丸還擊中了伊朗布什爾核電站周邊的一座輔助建築。伊朗西部儲存瓶裝水的倉庫也遭到空襲。

在特朗普威脅要襲擊伊朗的橋樑和發電廠後，伊朗於週五襲擊了科威特的一家電力和水廠，突顯了嚴重依賴海水淡化廠提供飲用水的海灣國家的脆弱性。

華爾街日報稱，伊朗擊落兩架美國戰機是迄今爲止最引人注目的證據，表明儘管遭受了巨大的軍事損失，德黑蘭仍然可以大大增加美國和以色列繼續衝突的成本。這些擊落事件是伊朗軍事戰略的最成功展示，其目的是對美國及其盟國造成戰術上的失敗，其目的不是希望在軍事上獲勝，而是希望生存下來並削弱他們繼續戰鬥的意願。

問題是，在特朗普似乎已決心迅速結束戰爭之際，此類打擊在多大程度上削弱了他繼續甚至擴大戰爭的決心。

“這無疑表明伊朗可以不贏而贏，”前國務院伊朗問題專家、中東研究所研究員Alan Eyre表示。“美國的說法是，‘我們已經把一切都收入囊中了。’這打破了這種說法。”

負責智庫大西洋理事會中東項目的前國防部官員William Wechsler表示，即使美國軍隊擁有巨大優勢，戰爭也可能很快失控。他說：“戰爭將持續一段時間，無論是有意還是無意，進一步升級的可能性越來越大。任何人都不應該感到困惑——這場戰爭有很多方式可能會迅速進一步升級。”

特朗普已命令第82空降師向中東派遣數千名海軍陸戰隊員和士兵。雖然他沒有表示他計劃下令對波斯灣的伊朗島嶼進行地面攻擊，但這些部署爲他提供了進行此類攻擊的選擇，並且已經引發了伊朗的準備工作和一波新的威脅。

Eyre說：“如果伊朗襲擊導致大量美國人被伊朗人俘虜，或者大量美國人被裝入屍袋，這將改變他關於繼續戰爭的計算。”

據路透援引三名消息人士報道，美國近期的情報報告警告稱，伊朗短期內不太可能開放霍爾木茲海峽。

FxPro首席市場分析師Alex Kuptsikevich表示：“特朗普讓伊朗回到石器時代的承諾與他之前關於在成功談判的情況下在2-3周內結束衝突的聲明形成了鮮明對比。Polymarket參與者估計，美國和伊朗之間的戰爭在6月底結束的可能性爲65%。在此之前關閉霍爾木茲海峽對全球經濟來說將是一場真正的災難。”

這種不確定性將繼續給黃金帶來阻力。Kuptsikevich稱，“由於人們預期各國央行將加息，以應對油價推動的通脹上升，中東衝突正在打壓金價。這是一種相當短視的做法，因爲當前的燃油價格對消費者來說是一個衝擊，隨之而來的是對經濟的衝擊，要求貨幣政策放鬆，而不是收緊。然而，我們首先需要聽到各國央行也同意這一觀點；目前，他們仍然關注通脹。在我們的中期價格目標中，我們的目標是4200水平。金價跌至這一水平不會打破上漲趨勢。跌破這一水平將標誌著三年期黃金走勢的逆轉。從該水平反彈將使人們對黃金的看漲趨勢尚未結束抱有希望。”

Kuptsikevich表示，國際現貨黃金極有可能在下週再次測試5000美元附近的50日均線，並最終擺脫超賣狀態。這預示著下週前景樂觀，但我們對長期走勢仍持謹慎悲觀態度，預計中期將跌至4200美元，而在當前的下跌週期中，低點可能觸及3300美元。

Barchart.com的高級市場分析師Darin Newsom表示：“金價將在5666.60高點和4128.50低點之間橫盤整理。1500美元的波動幅度意味著我毫無頭緒嗎？當然。這完全取決於美國總統接下來在社交媒體上發佈什麼。”

Kitco高級分析師Jim Wyckoff指出，“從技術上講，4月份黃金期貨多頭的下一個上行價格目標是收盤價突破5000美元的堅實阻力位。空頭的下一個近期下行價格目標是推動期貨價格跌破4300美元的堅實技術支撐位。第一個阻力位是4700美元，然後是4750美元。第一個支撐位是4600美元，然後是4580.40美元。”

FXTM高級市場分析師Lukman Otunuga表示，他將關注每盎司4600美元的初步支撐位。“從圖表來看，每日收盤價穩定在4600美元以下可能會鼓勵跌向4450美元。如果4600美元提供可靠支撐，價格可能會反彈至4800美元。 ”

中金公司研報認爲，美伊衝突導致油價大漲，“脹”的風險先入爲主，市場預期美聯儲降息路徑生變，爲在去年增持較多的黃金ETF帶來拋售壓力，同時流動性衝擊也通過期貨期權市場爲短期回調推波助瀾。當前中東地緣局勢或正行至關鍵窗口期，油價面臨上下抉擇，黃金市場定價重心或將轉向評估供應衝擊對“滯”的影響，已經初步定價的加息預期或有待修正。

往前看，中金認爲不論是地緣降級後的油價回調、貨幣政策重回寬鬆方向，還是供應衝擊加重衰退壓力、觸發黃金避險價值彰顯，黃金投資需求和價格或均存向上修復空間。

央行動態：美聯儲會議紀要來襲！市場最怕看到鷹派轉向

美聯儲：

週三00:35，2027年FOMC票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比就貨幣政策發表講話

週四02:00，美聯儲公佈貨幣政策會議紀要

其他央行：

週三10:00，新西蘭聯儲公佈利率決議

週三11:00，新西蘭聯儲主席佈雷曼召開貨幣政策新聞發佈會

週四16:00，瑞士央行行長施萊格爾發表講話

週四18:45，歐洲央行管委斯萊普恩發表講話

週五18:00，歐洲央行副行長金多斯發表講話

重要數據：開戰後的首份CPI即將出爐！

週一22:00，美國3月ISM非製造業PMI

週二15:50-16:30，法國/德國/歐元區/英國3月服務業PMI終值

週二23:00，美國3月紐約聯儲1年通脹預期

週三17:00，歐元區2月PPI月率、歐元區2月零售銷售月率

週四20:30，美國初請失業金人數、美國2月核心PCE物價指數年率、美國2月個人支出月率、美國第四季度實際GDP年化季率終值、美國第四季度實際個人消費支出季率終值、美國第四季度核心PCE物價指數年化季率終值、美國2月核心PCE物價指數月率

週五20:30，美國3月未季調CPI年率/核心CPI年率、美國3月季調後CPI月率/核心CPI月率

週五22:00，美國4月一年期通脹率預期初值、美國4月密歇根大學消費者信心指數初值、美國2月工廠訂單月率

隨著市場消化美國就業數據，下週焦點主要轉向消費領域，特別是週五的CPI報告和密歇根大學消費者信心指數調研。這些數據以及週一的ISM服務業PMI、2月個人消費支出報告和週二的紐約聯儲一年期消費者通脹預期，將揭示能源價格高企的初步影響，並可能引發對美聯儲利率預期的調整，預計很大程度上將維持目前鷹派的美聯儲官員發言。

其中，週一美國將公佈3月ISM服務業PMI報告，除非該指數意外跌入50以下的收縮區間，否則不太可能對黃金估值產生重大影響。

美國勞工統計局將於週五公佈3月CPI數據，這將是首份能反映戰爭影響的通脹數據。根據FactSet的共識預期，按整體數據計算，CPI同比漲幅預計將從2.4%躍升至3.1%。

富國銀行認爲，3月份的CPI報告將戛然終止過去兩年通脹穩步放緩的趨勢，估計3月CPI環比上漲1.0%，推動同比漲幅達到3.4%。近期的石油衝擊可能主導市場對3月通脹的看法，“但我們預計細節數據將表明，核心CPI溫和下降的趨勢本就難以維持”。“我們預計今年餘下時間核心CPI同比漲幅將維持在2.7%–3.1%的區間。”

根據芝商所FedWatch工具顯示，市場目前預計到2026年底，美聯儲政策利率維持在3.5%-3.75%不變的可能性約爲83%。強勁的通脹數據可能導致市場參與者重新評估美聯儲加息的可能性。因此，如果月度CPI數據顯著高於預期，可能會推高美元並令現貨黃金承壓。

週五黃金市場因復活節長週末休市，因此市場對好於預期的非農未做反應。一些市場分析師稱，預計週一亞洲市場開盤時金價將承壓。不過，也一些分析師表示，健康的勞動力市場數據將爲美聯儲提供一些空間來維持中性貨幣政策立場，以應對日益加劇的通脹擔憂。

分析師表示，黃金要重拾避險光澤，投資者需要看到疲軟的經濟數據，因爲這將引發滯脹擔憂，並迫使央行降息以支持國內經濟，即使通脹仍然高企。

Northlight資產管理公司首席投資官Chris Zaccarelli指出，大部分就業數據是在美以聯合軍事打擊伊朗之前收集的。不過，他補充說，這顯示出經濟具有一定的韌性。“從某種程度上來說，這將使美聯儲不太可能急於降息；然而，這也強化了就業市場保持強勁的觀點，這應該會讓消費者支出繼續增長——這是經濟的關鍵關鍵。”

公司財報：美股反彈還是陷阱？現在或許不是交易時機

儘管短期內市場可能仍將面臨更多波動，但股市投資者似乎對拋售即將結束抱有希望。本週美國股市上演了強勁反彈，標普500指數在季度末的週二創下了自5月以來的最佳單日表現，隨後在新一個月開始的週三繼續上漲。最終，儘管在週四的交易時段中股市漲跌互現，但這一覆蓋假期、交易時間縮短的一週裏，該更廣泛指數仍累計上漲了3.4%。週五市場休市，但當天公佈的非農出人意料強勁，表明投資者近期的樂觀情緒確有道理可循。

財報季的開啓也將開始吸引華爾街的關注，投資者普遍預期企業盈利前景整體強勁，從而支撐今年美國股市的表現。達美航空（DAL.N）和飲料製造商星座品牌公司（STZ.N）等企業將於下週公佈財報。這些財報將初步展現第一季度財報季的情況，而第一季度財報季將於隨後一週正式拉開帷幕。據倫交所集團（LSEG）IBES數據，標普500指數成分股公司整體第一季度盈利預計較去年同期增長14.4%。

德意志銀行指出：“始於4月中旬的第一季度財報季應表明，企業基本面盈利增長仍在持續增強並進一步擴大。”

這輪持續兩天的反彈力度可觀，足以讓多頭相信，在投資者已有時間消化油價上漲對經濟可能造成的影響之後，股市距離擺脫美伊戰爭陰霾又近了一步。但仍有相當一部分人警告稱，此時不宜交易，他們認爲在這一章落幕之前，股市還需進一步整固。

“我只是覺得這輪波動還沒結束，”Siebert Financial投資首席官Mark Malek表示。

戰爭的持續時間仍然是主要風險，也正是這個原因導致新聞頭條繼續左右市場走向。投資者已經明白，通脹正在上行——由於船隻仍無法穿越霍爾木茲海峽，美國汽油價格已突破每加侖4美元。但他們同樣抱有希望，即戰爭的結束將意味著任何價格壓力飆升都只是暫時的。

特朗普在週三晚間向全國發表的講話中表示，這場戰爭“已非常接近”結束。但他同時表示，美國首先將“極其嚴厲地”打擊德黑蘭。投資者正在評估特朗普的計劃對恢復霍爾木茲海峽貿易通道意味著什麼。

在諸多不確定性籠罩下，摩根大通前首席市場策略師Marko Kolanovic週三警告投資者，不要在假期長週末前做多，因爲在此期間衝突可能升級，美國可能向中東派遣地面部隊。“我認爲，在這個長週末期間，某種形式的地面行動很可能會開始。所有那些噪音和欺騙，我想都是爲了支撐市場（股票）、壓低油價，讓所有人都安於現狀。淡化這輪反彈可能更安全。”

過去一個月裏，華爾街不止一人觀察到，儘管道瓊斯工業平均指數和納斯達克綜合指數本週都一度跌入回調區間，標普500指數也已接近回調區間，但這輪股市拋售的走勢更像是有序調整，而非劇烈崩盤。Fundstrat技術策略師Mark Newton表示，他會等到4月5日至9日期間市場進一步整固後再買入，而不是試圖追漲短期反彈——儘管他也預計股市已開始觸底。

此外，沃倫·巴菲特本人週二也表示，當前股價對他來說還不夠便宜，他不會出手。Siebert Financial的Malek則直言：“現在不是交易的時機。”

富蘭克林鄧普頓投資解決方案副首席信息官Max Gokhman表示：“雖然資產隨著每一個新的頭條新聞而波動，但在就重新開放海峽的計劃達成明確協議之前，經濟增長將面臨下行壓力，總體通脹將面臨上行壓力。這對股票和債券投資者來說都意味著消化不良。”

Allspring Global Investments的Rushabh Amin認爲，衝擊是通過利率和美元傳導的，而不是正面衝擊股市——而重新定價纔是推動其他一切的因素。他最堅定的交易是做多美元，他認爲這是逆向交易。

摩根大通資產管理公司的David Lebovitz認爲全年油價平均爲125美元，這將拖累經濟增長整整一個百分點。他堅定的想法是：擁有美國科技股，他認爲美國科技股比其他任何東西都更能免受地緣政治干擾。他同時做空歐洲。

休市安排：

1、週一（4月6日）復活節星期一/清明節，以下市場休市：

• 德國-德意志交易所
• 澳大利亞-悉尼證券交易所
• 法國-巴黎證券交易所
• 西班牙-馬德里證券交易所
• 新西蘭-新西蘭證券交易所
• 意大利-米蘭證券交易所
• 英國-倫敦證券交易所
• 中國-臺灣證券交易所
• 中國-香港交易所
• 中國-滬深及北交所、國內期貨交易所

2、週二（4月7日）復活節星期一補休，中國-香港交易所休市一日，南、北向交易關閉。