大宗商品改寫貨幣定價邏輯，全球匯市格局正面臨重塑！

中東地區的衝突再次提醒世人，大宗商品如何改變地緣政治格局，這使得來自挪威、加拿大、澳大利亞和新西蘭的貨幣處於超越大型對手貨幣的有利地位。

這些被稱爲“商品貨幣”的資產，其走勢與各國主要出口商品息息相關。在10個發達經濟體中，挪威克朗和澳元的表現最爲出色。由於衝突造成了歷史上最嚴重的全球能源中斷，並對全球經濟產生了連鎖反應， 挪威克朗和澳元兌美元在今年迄今爲止均上漲了7%以上。

能源安全驅動下的“估值修復”

一些投資者認爲，隨著全球秩序日益碎片化，這些貨幣還有更大的上漲空間。美國採取單邊主義轉向，促使各國優先考慮能源安全，並積極儲備人工智能（AI）建設和綠色轉型所必需的大宗商品。

法興銀行多資產戰略師卡布拉（Manish Kabra）指出，近年來商品貨幣的相對疲軟與大宗商品指數的飆升之間存在“巨大脫節”，這爲相關貨幣留下了充足的回升空間。他表示，自中東衝突爆發以來，他已減少對歐元的配置，轉而等權重增加了對四種商品貨幣的敞口。卡布拉認爲：“大宗商品在戰略和地緣政治上的重要性，尚未完全反映在這些商品貨幣的定價中。”

Allspring Global Investments的高級投資組合經理馮·比爾容（Lauren van Biljon）表示，她近期已轉向做多挪威克朗兌英鎊。作爲重要的油氣生產國，挪威是歐洲能源安全的基石，特別是在俄烏衝突導致歐洲減少對俄能源依賴之後。

馮·比爾容認爲，看好商品貨幣是做出這一決策的原因之一，另一個原因則是能源成本上升背景下，挪威央行預計將表現出鷹派立場。荷蘭合作銀行也在報告中指出，預計歐元兌挪威克朗將走弱，並傾向於拋售英鎊兌挪威克朗。

目前，挪威克朗兌美元匯率約爲9.37，處於2022年以來的最高水平。澳大利亞、加拿大和挪威不僅擁有AAA級主權信用評級，還是能源淨出口國。分析師表示，在大宗商品受到高度關注的同時，這些國家爲擔心美元國際地位的投資者提供了替代選擇。

新秩序正在形成

投資公司Ninety One在近期報告中稱，一種由地緣政治碎片化、電氣化、供應受限以及能源與材料市場區域化所定義的新大宗商品秩序正在形成。這解釋了今年大宗商品領域的強勁開局。

美銀研究顯示，該資產類別是今年迄今表現最好的資產，漲幅約42%，遠高於去年的6%。受中東衝突影響，原油價格劇烈波動，目前徘徊在100美元桶附近；銅價處於6周高點；儘管黃金近期有所回落，但仍比一年前上漲了50%。

卡布拉指出，美國政府去年11月將銅列爲對經濟和國家安全至關重要的礦產，這顯示了大宗商品在地緣政治中的重要性。當然，商品貨幣也容易受到衝突打擊經濟增長的影響，且近幾周美元作爲避險資產的復甦削弱了它們的吸引力。不過，由於停火希望升溫，加元、新西蘭元和澳元正在從衝突初期的低迷中反彈。

作爲礦業強國，澳大利亞雖然是煤炭和液化天然氣的主要淨出口國，但在成品油方面依賴進口。RBC BlueBay資產管理公司的投資組合經理羅森格倫（Malin Rosengren）指出，能源獨立與安全是當前最重要的議題，而澳大利亞在這方面存在脆弱性。

即使中東衝突得到解決，能源成本預計仍將在一段時間內維持高位。羅素投資（Russell Investments）的解決方案戰略全球負責人範·盧（Van Luu）認爲：“如果油價保持在85美元至100美元之間而非65美元，那麼處於政治穩定國家的能源出口國表現會更好。”

歐洲最大資產管理公司東方匯理（Amundi）的全球外匯主管克尼格（Andreas Koenig）也認爲，無論和談結果如何，商品貨幣都是一個不錯的選擇。雖然全球動盪讓這些貨幣成爲焦點，但它們也能從局勢迴歸穩定中獲益。他表示：“這些貨幣仍具有高貝塔係數，能夠從風險偏好情緒的迴歸中獲利。”