5500億美元！華爾街銀行大舉重返美債市場，持倉創2007年
英國《金融時報》基於紐約聯儲數據測算顯示，2026年以來，華爾街一級交易商持有的美國國債規模已升至約5500億美元，較2025年不足4000億美元顯著增長。這一水平佔整個約31萬億美元美債市場的近2%，創下自2007年以來的最高佔比。
所謂一級交易商主要爲大型銀行，承擔美債承銷與做市功能。隨著監管環境變化，這些機構正重新加大在美債市場的參與力度。市場人士普遍認爲，這一趨勢與特朗普政府推動的監管放鬆密切相關，使銀行重新回到這一在2008年金融危機後逐漸讓出部分份額的領域。
巴克萊銀行全球研究主席阿賈伊·拉賈德亞克沙（Ajay Rajadhyaksha）指出，銀行如今正在強化其中介角色，這既源於監管規則調整，也反映出機構自身風險與資本使用理念的轉變。
資本規則調整釋放資產負債表空間
美國監管機構在2025年底敲定了對“增強版補充槓桿率”（SLR）的放鬆方案。該規則要求大型銀行鍼對總資產持有一定比例的未加權資本。此項調整由美聯儲理事米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）推動，長期以來，華爾街高管一直認爲嚴格的資本約束削弱了銀行在低風險業務（如美債做市）中的參與能力。
鮑曼此前表示，金融危機後的監管雖提升了銀行體系安全性，但也抑制了部分低風險市場活動，並在一定程度上削弱了美債市場的穩定性。
美國銀行利率策略主管馬克·卡巴納（Mark Cabana）表示，過去市場曾懷疑相關規則調整是否會實質性改變銀行配置美債的意願，但近期數據已顯示補充槓桿率的變化確實產生了影響，過去數月一級交易商的持倉明顯上升。
摩根士丹利也在本月指出，隨著該規則修訂，公司已向美債交易業務分配更多資本。
2008年金融危機之前，大型銀行在美債市場中佔據主導地位，但此後，對沖基金及專業交易機構逐步擴大影響力。在美國聯邦赤字因減稅與支出政策擴大至相當於GDP約6%的背景下，這些新參與者在買方與做市層面的作用不斷增強。
不過，這類機構也引入更高槓桿水平，並在市場波動時放大風險。美聯儲曾在2020年市場動盪期間出手干預，當時對沖基金常見的交易策略集中平倉，導致市場流動性惡化。
範德比爾特法學院（Vanderbilt Law School）教授耶沙·亞達夫（Yesha Yadav）指出，即便監管放鬆，也無法確保銀行會長期、穩定地承擔做市角色，因爲相關行爲並非強制要求。
摩根大通全球利率策略主管傑伊·巴里（Jay Barry）同樣表示，一級交易商不太可能回到2008年前的主導地位，當前市場結構已發生改變，對沖基金與高頻交易機構佔據更大份額，這一格局難以逆轉。
更廣泛監管放鬆與資本配置變化
補充槓桿率改革只是整體監管寬鬆的一部分。監管機構在2026年3月還提出下調大型銀行資本要求的方案。鮑曼在談及相關調整時表示，儘管《巴塞爾協議III終局》（Basel III Endgame）可能帶來小幅資本要求上升，但通過調整對大型銀行額外資本緩衝的計算方式，可以基本抵消這一影響。
研究機構Coalition Greenwich數據顯示，截至2025年底，美國六大系統重要性銀行的資本水平平均高出監管要求約2.4個百分點，這一超額部分原本是爲應對即將實施的監管規則。
該機構全球成本與資本分析主管米納爾·喬泰（Minal Chotai）表示，隨著規則調整推進，銀行維持如此規模超額資本的必要性正在下降。
在監管環境與資本約束同步變化的背景下，大型銀行重新加碼美債市場，正在重塑這一關鍵金融市場的參與格局。
