越亂越漲？市場不是在忽視風險，而是在拋棄舊邏輯！

2026年的全球市場呈現出一種明顯背離傳統經驗的走勢：中東衝突持續、地緣風險累積，但主要股指卻不斷刷新高位。路透社資深專欄作家麥克·多蘭（Mike Dolan）在最新分析中指出，這種現象並非市場忽視風險，而是投資邏輯本身發生了轉變。

擁有30年全球經濟報道經驗、並曾對2008年金融危機作出深入解讀的多蘭認爲，投資者正在適應一種被稱爲“常態危機”（Permacrisis）的環境，並在其中重新尋找收益來源，而非依賴傳統避險路徑。

多蘭將過去15個月的動盪視爲結構性變化的體現。他指出，隨著特朗普重返白宮後政策取向的變化，以及伊朗衝突等事件的衝擊，原本以規則爲基礎的國際經貿體系正在被削弱。

他引用相關智庫觀點稱，當前世界正邁入“失序”狀態。這一概念並非單純混亂，而是規則不斷被突破，各國在博弈中更頻繁地採取強制與對抗手段。

基於其在倫敦、華盛頓及薩拉熱窩的長期駐外經驗，多蘭認爲，這種地緣裂痕不會因局部衝突結束而消失。美國與盟友之間的分歧，以及大國在科技領域的長期競爭，都意味著以往全球化所帶來的穩定紅利正在消退。

面對風險上升，市場並未整體迴避，而是集中流向特定板塊。多蘭通過資金流向分析指出，當前股市上漲具有明顯結構性特徵，主要由半導體、硬件科技及能源板塊推動。

他認爲，在安全優先於效率的環境下，人工智能、算力基礎設施、無人系統以及網絡安全等領域，已成爲國家競爭的關鍵資源。與這些領域高度綁定的企業，被賦予類似“戰略資產”的地位。

在這種邏輯下，具備國家安全屬性的科技與能源企業，反而成爲資金集中配置的對象。只要地緣緊張持續，這類資產就具備吸納避險資金的能力，市場實際上是在爲“安全驅動增長”的模式定價。

儘管芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）仍處於歷史均值附近，多蘭提醒，這種平靜並不意味著風險下降。

他指出，市場之所以維持低波動，很大程度上源於對政府政策的預期，即相信各國會通過壓低融資成本等方式來維持高債務水平，這種環境被視爲一種“金融壓抑”。

但更深層的壓力正在形成。全球供應鏈重組、關鍵資源爭奪以及防務支出的持續擴大，正逐步推高成本，並將通脹壓力從邊緣傳導至核心經濟體系。

多蘭最後強調，在當前環境中，地緣衝突已不再單純壓制市場，反而在一定程度上推動技術與能源結構的重塑。

不過，當資金過度集中於少數戰略領域時，一旦估值出現偏離，其引發的市場調整衝擊，可能比地緣衝突本身更加劇烈。