特朗普的“餐廳菜單”上新？繼TACO後，NACHO邏輯正席捲

“特朗普總會認慫”（TACO，Trump Always Chickens Out）這一交易邏輯正在被新的市場縮寫詞取代。

近期，交易員和市場評論人士開始頻繁使用“NACHO”一詞，即“霍爾木茲海峽重開沒戲”（Not A Chance Hormuz Opens）。這一說法反映出，越來越多投資者認爲，儘管美國總統特朗普不斷聲稱將推動這條關鍵航道恢復通行，但短期內出現明確解決方案的可能性正在下降。

此外，這兩個詞因爲聽起來像墨西哥食物（Taco，塔可捲餅，Nacho，玉米片），被網友戲稱爲“特朗普的餐廳菜單”不斷上新。

eToro市場分析師Zavier Wong接受CNBC採訪時表示：“這本質上反映出市場對快速解決危機失去了希望。”

他說，在過去相當長一段時間裏，市場每次看到有關停火的消息，都會迅速拋售原油，因爲交易員始終在押注危機很快結束，而NACHO則代表著一種清醒的認知：高油價不再是一個可以圍繞其炒波段的短暫衝擊，它已經是眼下的市場大環境。

霍爾木茲局勢反覆，市場開始重新定價

週四，美國與伊朗在霍爾木茲海峽再次發生交火，雙方均指責對方率先挑起衝突。這場衝突令原本已經十分脆弱的停火協議進一步承壓。此前，美伊雙方已多次互相指責對方違反停火安排。

特朗普在週四晚些時候與ABC新聞記者通話時仍堅持表示，停火協議依然有效，並稱相關交火“只不過是小打小鬧”。而在週三，特朗普曾警告稱，如果伊朗拒絕接受和平協議，將面臨“更猛烈的轟炸”。

儘管市場一度流傳華盛頓與德黑蘭接近達成協議的消息，但特朗普上述表態仍持續推高地區緊張局勢。

多位市場人士認爲，NACHO交易不僅僅體現在原油市場，還意味著投資者正在重新佈局航運、保險、通脹對沖以及利率資產，因爲越來越多人開始把霍爾木茲海峽的不穩定視爲長期宏觀風險，而非短暫的地緣政治事件。

布倫特原油價格雖然已經從4月底126美元/桶的高位回落，但相比中東局勢升級前，仍高出約38%。

截至週五，布倫特原油價格依舊維持在100美元下方。與此同時，即便市場間歇性傳出停火消息，航運與保險市場仍持續釋放緊張信號。

Wong表示：“我認爲這個警示信號不僅來自油價，同樣也來自保險市場。”

根據他的說法，今年3月局勢最緊張時期，通過霍爾木茲海峽航行的船隻，其戰爭附加保險費一度升至船體價值的約2.5%，而戰前水平僅約爲0.1%。

eToro數據顯示，雖然相關保費後來有所回落，但目前仍約爲戰前水平的8倍。他說，“保險公司可是靠給風險定價喫飯的，他們顯然沒有把這當成一個短期內就能翻篇的小插曲。”

TACO與NACHO邏輯同時存在

道富環球投資管理分析師表示，圍繞特朗普關稅與地緣政治政策形成的“TACO交易”，目前實際上正與“NACHO交易”並行存在。

該機構在近期報告中寫道：“在第二季度，TACO交易和NACHO交易正在同時展開，因爲高昂的能源價格並沒有阻礙標普500指數反彈至歷史新高。”

道富指出，市場依然對未來通過談判達成和平協議、最終恢復霍爾木茲海峽通航保持謹慎樂觀。

但報告同時強調，在市場重新全面押注美聯儲激進降息之前，投資者仍需要看到“切實的和平協議”。

道富還分析稱，如果未來1至3個月內，100美元/桶成爲原油價格的新常態，那麼實物黃金市場可能難以繼續維持在5000美元/盎司附近的上漲動能。

該機構表示：“另一方面，如果得益於和平協議的達成和霍爾木茲海峽的重開，油價能夠持續回落至80美元/桶，黃金可能會迅速突破5000美元/盎司，並最終再次衝擊5500美元/盎司的關口。”

利率市場已開始反映長期通脹擔憂

儘管全球股市整體仍表現堅挺，但部分分析人士認爲，市場內部實際上已經出現明顯分化。

Aviva Investors高級經濟學家兼策略師Vasileios Gkionakis表示：“總的來說，市場對能源衝擊的反應依然相對有序。”

不過，他指出，利率市場已經開始明顯反映出投資者對長期能源衝擊的擔憂。“最明顯的信號來自利率市場，前端利率的重新定價出現了大幅走高，同時多數收益率曲線出現了顯著的平坦化。”

Gkionakis認爲，如果霍爾木茲海峽長期關閉，全球可能面臨“更持久的通脹衝擊”，同時全球經濟陷入衰退的風險也會上升。

他還表示，目前似乎只有部分市場真正接受了“NACHO”邏輯。

石油、航運保險以及利率市場，越來越多地反映出對長期擾動的擔憂；但更廣泛的風險資產依舊保持樂觀情緒，全球股市甚至不斷刷新高點。

儘管Wong承認，市場內部的悲觀情緒正在持續累積，但他仍認爲霍爾木茲海峽最終會重新開放，只是目前無法判斷具體時間。

他說：“封鎖正在損害伊朗自身的出口收入，前方的道路可能還會是一團糟，但市場似乎已經開始接受這個現實了。”