【美中】川習會登場：全面和解難現，市場押注短期風險降溫
本週 5/13 ~ 5/15 川習會，將是去年 10 月雙方於釜山會晤後再度見面。我們預期，美方在會前籌碼相對受限，主要因直接加徵關稅空間有限（當前川普還受到法院裁定關稅違法），再加上伊朗衝突分散美國戰略焦點，使可用交換條件不足。
真正值得觀察的，是雙方能否達成階段性降溫：美方爭取採購承諾、稀土供應穩定；中方則換取科技限制不再快速擴大，以及外部環境暫時穩定。
MM 研究員
本週 5/13 ~ 5/15 川習會，將是去年 10 月雙方於釜山會晤後再度見面，追溯川普上一次訪華，已是 2017 年的事。而我們認為在雙方首長會晤之前美方籌碼已被削弱，因此整體進展有限，以下為我們整理幾大原因：
1. 關稅透過供應鏈減緩衝擊，直接加徵空間有限
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自去年以來，中國出口至美國的比重 持續下降，由 2025 年 1 月的 14.74% 下降至今年 4 月的 10.2%，尤其是過往主要出口的電氣機械與電子產品（HS85）、機械設備（HS84）等。但大家都已看清，這並不代表美國對中國供應鏈的依賴完全消失，而是中國將電子零組件與中間財出口至東協，再由東協完成組裝後出口至美國。顯示在原先製造業已逐步轉往東協的趨勢下，關稅將進一步加速中國供應鏈的區域轉移。因此即使美方對中國施加相對其他國家更高的關稅，美國對中國供應鏈的間接依賴仍未明顯消失。
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本次川習會中，針對關稅議題，雖然川普仍保有 232 條款和 301 條款，但先前美國法院已再度裁定川普全球 10% 關稅違法，因此以直接加徵關稅作為手段空間有限。
2. 美方難全面放寬科技限制，稀土仍是中國核心籌碼
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美國在川習會前夕仍持續擴大對中國科技發展的限制，尤其是 4 月初提出的 MATCH Act 法案，試圖將半導體設備管制由行政措施推向國會立法，該法案針對 DUV 曝光機、相關服務與零件維修提出更嚴格限制，這將持續拖累中國在 AI 與先進製程上的發展，也反映美國對中國建立自主先進製造能力的擔憂仍未降低。因此在科技議題上，預期美方難同意完全放寬對先進設備與高階晶片的限制作為交易籌碼。
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反而對中國而言，稀土成為最具有效性的優勢，去年 10 月雙方元首於釜山會晤時，就以放寬稀土管制作為討論焦點，當前美國仍有四成以上稀土磁材進口來自中國，顯示美方短期內仍難以完全擺脫對中國的依賴。加上稀土磁材廣泛應用於電動車、風電、半導體設備、國防、無人機與其他科技產品，因此牽涉不只是原物料問題，也擴及美國與盟友的高階製造供應鏈安全。
3. 地緣議題削弱美國談判空間，會談重點仍以風險管控為主
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在川習會首度延後後，市場認為伊朗衝突壓縮美國談判空間，主要原因包含戰事分散美國戰略焦點、能源價格推升影響美國將能源作為交易籌碼等，使美國在談判預期由加強對中國施壓轉變為需要中國配合的角色，因此地緣政治也被視為本次談判的重要變數。
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由於中國在伊朗問題上具有一定影響力，後續不排除美方希望透過中國影響伊朗局勢，並將其作為部分交換條件。
結論
整體來看本次在會談前，美國在上述我們統整的因素中談判優勢被削弱，且對美國兩黨而言共同方向皆在於對中施壓，而在伊朗衝突後，更顯得當前籌碼不足，而真正值得觀察的，不是雙方是否達成全面和解，而是能否形成一組「短期可執行的交換」：美方取得採購承諾、稀土供應穩定與地緣降溫，中方換取關稅壓力緩和、科技限制不再快速擴大，以及外部環境暫時穩定。
長期來看，中美的關係仍聚焦在過去文章中我們提到的長期 三大之爭：「生產力之爭（AI 、能源等）」、「霸權之爭（礦物、國防）」、「貨幣之爭」，以及相關的投資領域。
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