市場嚴重低估美聯儲！美元“下行有限”，變盤時刻將至？

2026年以來，在經濟增長穩健、股市表現強勁以及伊朗戰爭帶來避險需求的多重因素支撐下，美元本應顯著走強，但實際走勢卻相對平淡。不過，隨著利率預期發生變化，這一局面可能出現轉折。

市場近期重新評估美聯儲政策路徑。聯邦基金利率期貨與債券市場顯示，投資者越來越傾向認爲2026年不會降息，甚至存在加息可能。在油價因伊朗戰爭上漲、推動通脹升至三年高位後，今年至少加息25個基點的概率已從兩週前接近零升至30%以上。

利率長期維持高位通常利好美元，因爲更高收益會吸引海外資金流入美國資產，如國債和貨幣市場工具，而這些資金配置首先需要買入美元，從而推升匯率。

但外匯市場此前並未完全接受這一邏輯。美國銀行G10外匯策略主管亞歷克斯·科恩（Alex Cohen）指出，美元表現受限，關鍵原因在於市場對美聯儲加息預期不足。他表示：“缺乏對美聯儲加息的預期似乎正在壓制美元。由能源引發的全球通脹衝擊，已使其他G10央行的利率路徑被重新定價，但外匯市場仍不願顯著計入美聯儲加息。”

政策不確定性也是重要因素。SimCorp投資決策研究負責人克里斯托夫·舍恩（Christoph Schon）表示，新任美聯儲主席凱文·沃什在5月14日獲確認接替鮑威爾後，其政策取向尚不明確。舍恩指出：“他一方面面臨通脹回升，需要更高利率；但另一方面，他由特朗普任命，而特朗普一直向美聯儲施壓要求降息，這正是當前美元不確定性的來源之一。”

從走勢看，美元指數年內僅上漲約0.6%，自3月底以來反而回落約1.1%。儘管伊朗衝突爆發初期一度推高避險需求，但美元整體仍維持橫盤狀態。

除利率預期外，其他貨幣的走強也在分流資金。日元獲得支撐，本月早些時候，日本政府與日本央行進行了約350億美元的匯市干預，爲兩年來首次，推動日元錄得自2月13日以來最佳單週表現。全年看，日元兌美元僅貶值約0.9%。

儘管美元面臨的實際壓力可能高於指數所反映的水平，美國銀行團隊仍認爲美元存在上行空間。他們在5月14日的客戶報告中指出，當前市場對美元的情緒偏低，與美國經濟數據強勁、股市相對優勢明顯以及潛在加息風險形成反差。

該團隊寫道：“市場顯然更關注戰爭結束的前景以及對美聯儲偏鴿派的預期，但在短期內，我們認爲美元進一步下行的空間有限，整體風險更偏向上行。”