特朗普催降息、市場卻定價加息，沃什註定上任即“翻車”？

美聯儲新任主席沃什正式履職首周，便深陷無解困局。競選期間，他明確釋放降息傾向，呼應特朗普總統的公開訴求；同時又承諾改革美聯儲溝通機制，大幅弱化“前瞻性指引”——在他看來，這一工具早已讓政策制定失去靈活性。

然而，彭博社專欄作家Jonathan Levin週二撰文指出，如今隨著固定收益市場全面轉向鷹派，沃什至少要違背其中一項承諾。

上週五的期貨交易數據顯示，市場已開始定價美聯儲12月加息。數月前美聯儲主席競選白熱化時，降息看似理所當然；但在美以與伊朗的衝突爆發後，能源價格持續飆升，通脹大幅突破2%目標。4月美國CPI同比已達3.8%，創近三年新高，5月數據大概率繼續走高。

Levin認爲，這輪能源衝擊，疊加連續五年通脹超標，讓央行官員無法再將其視爲短期波動而“無視”——通脹預期一旦失控，後果難料。與此同時，人工智能熱潮席捲市場，股市與部分經濟領域熱度飆升，進一步加劇通脹壓力。

債券市場已經釋放明確信號，當前經濟組合下，美聯儲維持利率不變已屬不易，要爲降息找合理依據更是難如登天。

Levin指出，過去三個月，美債基準收益率與抵押貸款利率大幅攀升，沃什的政策空間被極度壓縮：要麼默許市場的鷹派預期，要麼親自喊話壓低債券收益率——但後者，無疑違揹他“弱化前瞻性指引”的核心承諾。

更棘手的是他與特朗普的關係。這位新任主席自金融危機時期任職美聯儲起，便對這一職位夢寐以求。上週五宣誓就職儀式上，特朗普雖口頭認可美聯儲獨立性，隨即話鋒一轉，稱經濟表現強勁，美聯儲應“放手讓經濟繁榮”，還直言“我們有債務要處理，而增長是解決之道”。自連任以來，特朗普始終要求利率降至1%或更低，且絲毫沒有放棄這一極度鴿派立場的跡象。

而沃什的溝通改革承諾，本身就阻力重重。數十年以來，美聯儲不斷提高透明度：議息會議後必開新聞發佈會；政策委員在休會期頻繁發言；每年四次發佈經濟與政策預期（即“點陣圖”），全球公開可見。“前瞻性指引”讓美聯儲早在正式調整利率前，就能引導債券市場（包括長端利率）走向；同時也讓公衆清晰瞭解政策思路，減少美聯儲的“神祕感”。

但沃什認爲，這一機制嚴重束縛政策靈活性。他在參議院銀行委員會提名聽證會上直言：“美聯儲向全球公佈點陣圖與預測，可美聯儲由人構成，往往會過度固守預判。若能等到會議召開再做決策，這種漸進式審慎，能避免錯誤疊加。美聯儲亟需重大變革。”

不過，Levin表示，僅靠“少說話”，沃什根本無法破解當前困境。美債與房貸市場已出現隱性緊縮，若不主動發聲，這一趨勢難以逆轉。他必須拿出有力論據，證明市場判斷失誤；同時還要說服聯邦公開市場委員會（FOMC）的另外11位投票委員。他需論證：儘管股市與AI資本開支火熱，但勞動力市場疲軟；且AI驅動的經濟增長不會引發通脹——而這一論點，目前極具爭議。

美聯儲最近一次會議紀要顯示，多數官員認爲，若通脹持續高於2%目標，需考慮加息。極具影響力的委員會風向標、曾競爭主席一職的美聯儲理事沃勒上週五明確表態：就美聯儲下次行動而言，加息與降息概率相當。

總而言之，Levin認爲，沃什很可能上任首會就違背其競選承諾。一邊是失控的債券市場，一邊是強勢施壓的總統，早期“言行不一”幾乎難以避免。