瑞銀砍黃金目標價：5900變5500，理由是“黃金不生息”這
瑞銀（UBS）調整了對黃金價格的判斷，在維持長期看漲立場的同時，下調了中期目標水平，並將這一變化歸因於利率與匯率環境帶來的持續壓制。
瑞銀將2026年底的金價預期從每盎司5900美元下調至5500美元。分析師多米尼克·施奈德（Dominic Schnider）和韋恩·戈登（Wayne Gordon）解釋稱，美國國債收益率維持高位、美元持續走強，使黃金面臨明顯壓力。
兩人在報告中指出：“市場正在重新發現機會成本的概念，隨著實際利率維持在高位，黃金不生息的特點正再次成爲一個更重要的考量因素。”在這種背景下，資金正從黃金轉向其他具備收益的資產。
需求端的變化也印證了這一趨勢。ETF以及期貨市場的資金流明顯轉弱，即便近期出現一定程度的企穩，也不足以恢復2026年初的上漲動能。
不過，瑞銀並未否定黃金的長期上漲邏輯。上述分析師認爲，結構性牛市仍在延續，只是在當前環境下，投資者需要更長時間等待回報。按照其判斷，到2026年年底，金價仍有望較當前水平高出約1000美元。
對於更遠期的展望，兩人提到，若2027年貨幣政策趨於中性，美元支撐減弱，黃金的吸引力可能重新增強。
瑞銀對黃金的判斷，也與更廣泛的大宗商品走勢相互關聯。此前，該行大宗商品分析師喬瓦尼·斯塔諾沃（Giovanni Staunovo）在研究中分析了中東局勢的影響。
他指出，伊朗局勢緊張以及霍爾木茲海峽風險，正在推高能源價格並加劇波動。“我們仍然看好大宗商品的上行空間，這得益於基本面、供需失衡以及進一步的地緣政治風險。”他建議通過主動管理維持配置，以對沖通脹與能源衝擊。
相比之下，黃金錶現相對剋制。他建議，已持有較多黃金且浮盈較大的投資者，可以將配置擴展至銅、鋁及農產品，以分散收益來源。
歷史規律與長期支撐邏輯
圍繞黃金在衝突中的表現，瑞銀分析師還對比了歷史經驗。他們指出，自伊朗局勢升級以來，金價始終未突破每盎司5200美元，未出現典型的避險買盤，這與此前一年約65%的漲幅形成反差。
報告解釋稱，這種表現符合歷史規律：投資者在衝突初期往往短暫買入黃金，但隨後會轉向流動性或能源類資產。例如，2022年俄烏衝突爆發後，金價一度上漲15%，但隨著美聯儲加息，又回落15%至18%；海灣戰爭和伊拉克戰爭期間，也分別出現17%和19%的初期漲幅，隨後回落。
儘管短期走勢偏弱，瑞銀仍維持對2026年的整體樂觀判斷。分析師強調，黃金更多是對宏觀風險的對沖工具，而非對單一戰爭事件的直接反應，其核心作用在於應對貨幣貶值、財政赤字擴大及經濟放緩等問題。
他們同時指出，短期內能源價格上漲與通脹擔憂推動美元走強，並強化加息預期，這些因素對黃金構成壓制；但預計各國央行不會倉促加息，而會更謹慎應對通脹風險。
此外，若美伊衝突持續時間延長，其對全球經濟的負面影響反而可能提升黃金的避險需求。
從更長期角度看，黃金與通脹之間存在正相關關係。瑞銀援引《全球投資回報年鑑》的數據稱，自1900年以來，黃金及大宗商品的實際回報與通脹走勢呈正相關。
需求端的結構性支撐依然存在。瑞銀指出，儘管ETF投資者在本月初小幅減持，但近期持倉趨於穩定，對沖基金則略微增加了淨多頭頭寸。
該行認爲，在各國央行持續購金、投資需求回升以及亞洲收入增長帶動的黃金首飾消費共同作用下，總體需求仍有望保持強勁。
從更廣泛的結構性趨勢來看，高企的政府債務水平，以及全球投資者和央行尋求降低對美元依賴的配置需求，也在持續增強黃金的吸引力。
基於這些因素，瑞銀繼續看好黃金在投資組合中的作用，認爲其仍是有效的分散化工具。對於偏好黃金的投資者，建議在多元化配置中維持不超過中等個位數比例的倉位。
