4月PCE前瞻：通脹恐創近三年新高，美聯儲或重返鷹派立場

台北時間週四20:30，美國商務部經濟分析局將發佈4月個人消費支出（PCE）物價指數報告。這份美聯儲最看重的通脹“成績單”，極可能顯示出通脹壓力不僅未消退，反而正在向更廣泛的領域滲透。

市場普遍預期，4月PCE同比漲幅將攀升至3.8%，高於前值的3.5%，刷新自2023年6月以來的最高紀錄。即便剔除波動較大的食品和能源，核心PCE年率預計也將小幅升至3.3%。

4月PCE物價指數月率或錄得0.5%，較前值的0.7%有所放緩；剔除波動較大的食品和能源的核心PCE月率或錄得0.3%，持平前值。

上個月的報告顯示，能源價格是本輪反彈的“急先鋒”——3月汽油及能源產品價格環比激增近21%，且影響仍在持續。但更令經濟學家擔憂的是通脹的“傳染性”。最新跡象顯示，通脹已開始從能源端向服務業和耐用品端蔓延：

• 食品與物流：受上游肥料和物流成本傳導，4月食品價格漲幅明顯擴大；
• 出行成本：航油價格壓力迫使航司上調票價，航空服務通脹連續兩個月走高；
• AI溢價：值得關注的新變量是AI需求的爆發。算力需求導致存儲芯片全球短缺，進而推高了PC及相關硬件的終端售價，爲通脹粘性貢獻了額外推力。

晨星公司高級經濟學家Preston Caldwell表示：“我們曾以爲通脹的‘最後一英里’已近在咫尺，但現在方向似乎反了，數據甚至有進一步加速的風險。”

通脹數據的反覆，正徹底重塑華爾街的政策預期。5月以來，一系列超預期的通脹指標已引發美債市場劇震，30年期美債收益率一度衝高至5.2%，創下2007年以來的最高水平。

目前，芝商所的“美聯儲觀察”工具顯示，儘管市場認爲6月維持3.50%-3.75%的利率區間是大概率事件，但押注年底前加息的比例正在顯著上升。

相比市場的悲觀預期，高盛的預測顯得稍顯“溫和”。高盛預計4月PCE環比將上漲0.44%，同比漲幅爲3.78%，均略低於市場共識。高盛首席美國經濟學家David Mericle指出，這一預測模型已充分計入了高油價、地緣衝突的餘波，以及AI需求對物價的推升作用——儘管他認爲AI帶來的通脹壓力可能存在被高估或誤測的成分。

展望後市，高盛認爲通脹降溫仍需時日，預計2026年核心PCE將維持在3%左右，而今年整體通脹率將守在4%下方。

新任美聯儲主席凱文·沃什領導下的委員會，將不得不面臨一個嚴峻的選擇：是將近期的物價上漲視爲“一次性衝擊”而繼續觀察，還是果斷採取鷹派立場，通過再次加息來遏制通脹預期自我實現。

此前，市場曾寄希望於美聯儲在今年開啓降息週期。但根據路透社的最新的調查，約85%的經濟學家認爲，利率在第三季度之前不會有任何變動，且已有相當比例的分析師將降息預期推遲到了2027年。

美國銀行分析認爲，美聯儲目前處於“按兵不動”的觀察期，但政策天平已明顯向鷹派傾斜。如果週四的數據證實通脹已在多個行業根深蒂固，關於“加息”的討論將正式從市場猜測轉變爲政策選項。

在供應端衝擊常態化和地緣政治動盪的背景下，高通脹或許不再是“暫時”的陣痛，而是未來數年需直面的經濟新常態。對於投資者而言，4月的PCE報告不僅是一個數據點，它更是一個分水嶺，它將決定美聯儲是否會徹底終結關於降息的辯論，轉而開啓一場更爲艱難的通脹防禦戰。