AI不背鍋？資管巨頭：導致美債暴跌的元兇仍是通脹

美國長期國債收益率近期明顯走高，太平洋投資管理公司（PIMCO）認爲，其核心驅動仍來自宏觀環境變化，而非人工智能融資熱潮。

太平洋投資管理公司多資產信用策略師Lotfi Karoui在報告中指出，伊朗衝突推升通脹風險，並促使市場重新評估美聯儲政策路徑，這一因素更能解釋當前美債收益率上行。

市場表現也反映出這一邏輯。過去幾周，美國國債遭遇持續拋售，背景是通脹出現自2023年以來最劇烈的上升，投資者逐步轉向押注美聯儲將在更長時間內維持高利率。利率預期隨之明顯調整，從此前對降息的定價轉變爲預計12月前加息概率超過60%。

這一變化直接推動長期收益率抬升。10年期美債收益率較年內低點已上升逾50個基點，並在週二一度觸及4.45%；30年期美債收益率同期也上行超過30個基點。

人工智能融資影響被指“被高估”

針對市場關於人工智能投資推高長期利率的討論，Karoui明確表示，這種解釋存在誇大。他在報告中寫道：“人工智能建設帶來的結構性壓力是真實存在的，但它們增長緩慢，並未驅動投資者目前正在關注的收益率走勢。”

他指出，以債務支撐的人工智能投資，未來確實可能推高風險溢價，即投資者因承擔更高風險或更長期限而要求的額外回報，但這一過程需要數年時間逐步顯現，而非短期內形成主導力量。

與此同時，市場對融資需求的擔憂正在升溫。科技企業已向美國投資者發行超過3000億美元債券，這引發關於市場吸納能力的討論，以及債券供給增加是否會對主權債市場產生外溢影響。分析人士也將美國債務規模擴大視爲潛在壓力來源之一。

儘管結構性因素受到關注，Karoui認爲其影響尚未完全體現。他提到，包括彭博美國企業投資級債券指數在內的指標顯示，當前市場久期水平仍顯著低於疫情後的高點，這意味著市場尚未真正吸收未來資本開支週期可能帶來的長期債券供給。

基於這一判斷，他強調需要區分不同驅動邏輯。“同理，與人工智能相關的信貸擴張、不斷擴大的財政赤字以及持續的外部失衡，並不意味著美國國債在多資產投資組合中失去了對沖作用，”他說，並補充稱，“週期性因素依然支撐著債券的對沖作用。”

在他看來，將短期市場波動與長期結構性壓力混爲一談，容易誤判當前利率走勢的真實驅動。