滙豐預警：大宗商品陷入“超級擠壓”，價格臨界點漸行漸近

滙豐控股判斷，全球大宗商品正陷入“超級擠壓”行情，倘若霍爾木茲海峽長期實質性封航，各類商品的供需緊張局面還將進一步惡化。

在6月1日發佈的研報中，保羅・布洛克斯漢姆（Paul Bloxham）等滙豐分析師指出：“霍爾木茲海峽封閉時間越久，全球商品庫存消耗速度越快，部分大宗商品市場就越容易觸及價格轉折臨界點，但臨界點到來的具體時間難以精準預判。”

5月中旬大宗商品價格一度創下歷史紀錄，此後美國加緊斡旋伊朗停戰談判，市場押注關鍵航道有望復航、衝突逐步收尾，大宗商品隨即衝高回落。

除中東地緣擾動外，滙豐還梳理出多項支撐商品走強的利好：銅等基本金屬消費穩步抬升，即將到來的厄爾尼諾現象或將重創全球農作物供給。

分析師表示，本輪大宗商品整體處於超級牛市階段，但和過往傳統大宗商品超級週期存在本質區別，行情由各類供應中斷主導，因此機構將本輪行情定義爲“超級擠壓”，而非傳統意義上的超級週期。

霍爾木茲海峽眼下近乎全面停擺，分析師警告，原油庫存或將降至生產運營所需臨界低位，屆時油價大概率出現非線性快速暴漲，市場還會出現實質性油品短缺。和平時期，這條連通波斯灣與全球市場的航道承擔著全球五分之一原油與液化天然氣的外運任務。

週二國際原油基準布倫特原油小幅下行，報價逼近每桶93美元，相較美伊衝突巔峯時期的高點已有明顯回落。金屬市場同樣表現亮眼，鋁價創下四年新高，銅價報每噸13976美元，年內累計漲幅達13%。

鋁受供給衝擊、銅由需求拉動

針對兩類核心工業金屬漲價邏輯，分析師做出區分：鋁價上行雖有基本面需求支撐，但近期漲價核心誘因是中東地區鋁冶煉產能受損；銅價走高則主要依託終端需求回暖。

受中東懸而未決的地緣衝突以及需求向好預期提振，銅價距離每噸14000美元關口咫尺之遙，鋁價也一路攀升至四年多高位。

多重利好助力工業金屬在6月開局走強，市場普遍預判全球商品供給將持續收緊。

美國與伊朗的爭端久拖不決，全球鋁現貨供給持續承壓；銅交易商則在觀望特朗普政府即將落地的關稅新政，新規大概率進一步收緊銅供應鏈。除此之外，人工智能產業擴張、全球能源轉型帶來的資產配置需求，也持續爲金屬價格託底。

滙豐分析師在郵件研報中寫道：中東衝突造成多類商品供應受阻，疊加穩固的結構性需求，金屬價格整體步入上行通道，霍爾木茲海峽通航受阻更是讓全品類大宗商品深陷超級擠壓格局。

多家頭部投行密集發佈看多報告進一步助推行情：高盛本週早些時候發佈研報，將年末銅價預測上調超10%；花旗上月表態，鋁市場迎來至少半個世紀裏供需基本面最優的牛市環境。

現貨緊俏程度從期現價差直觀體現：週一鋁現貨合約相對三月期貨的升水創下2007年以來峯值，最高達到每噸113美元，週二該價差再度走闊，反映市場短期現貨拿貨需求急劇攀升。

全球投資者持續緊盯中東局勢最新動向。美以此前襲擊伊朗前，中東鋁產能約佔全球總產量的一成，談判破裂令該區域鋁後續供貨蒙上陰影；與此同時，中東硫酸外運通道持續受限，而硫酸是鍊銅關鍵原料，全球部分銅礦產出也面臨減產風險。