德國商業銀行：年底金價4800美元，銀價80美元

圍繞伊朗衝突引發的能源價格波動，德國商業銀行（Commerzbank）對貴金屬市場的判斷出現調整。該行大宗商品分析師卡斯滕·弗裏奇（Carsten Fritsch）指出，在通脹壓力上行的背景下，黃金仍未擺脫震盪格局，投資者需要更長時間等待突破出現。

他提到，自戰爭爆發以來，黃金走勢與其傳統邏輯明顯背離。在能源危機推高全球物價的情況下，這一通常被視爲抗通脹工具的資產反而走弱，同時也未因中東局勢緊張而獲得明顯避險資金流入。

這一反常現象的關鍵，在於市場對美國貨幣政策路徑的重新定價。弗裏奇表示，衝突發生前，市場普遍預計美聯儲年內將降息約50個基點；但隨著油價因戰爭上漲，利率預期迅速轉向。他說：

“在伊朗戰爭爆發之前，市場參與者曾預計美聯儲今年將降息約50個基點。自戰爭爆發及由此導致的油價上漲以來，利率預期出現了明顯的轉變。聯邦基金期貨目前顯示，市場預計年底美國關鍵利率約爲3.8%。考慮到美聯儲的有效利率略高於3.6%，市場因此預計美聯儲將在今年晚些時候加息。到2027年春季，加息25個基點已被完全定價。”

芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具（CME FedWatch Tool）也顯示，市場對12月加息的預期概率已超過50%。在這種環境下，持有黃金的機會成本上升，對價格形成壓制。

年內目標下調，但中長期仍被看好

基於上述變化，德國商業銀行已調整其價格預測。該行將2026年年底金價預期從此前的5000美元下調至約4800美元/盎司。

弗裏奇解釋稱，這一新預測仍隱含一定上漲空間。他表示，基準情景假設未來兩個月局勢進入過渡階段，隨後霍爾木茲海峽恢復通行，布倫特原油價格回落，從而扭轉當前偏向加息的市場預期。“這意味著未來幾個月存在一定的上行潛力，”他說。

目前金價仍在4500美元/盎司下方徘徊，按該行預測，到年底仍有約8%的上行空間。

在政策路徑判斷上，德國商業銀行的觀點與市場定價存在差異。弗裏奇表示，該行經濟學家預計美聯儲今年不會加息，利率將維持不變，而下一步仍可能是降息。不過，他同時指出，下一次降息預計至少要到2027年第二季度纔會出現。

基於這一判斷，該行維持對更長期走勢的樂觀預期。弗裏奇表示：“因此，我們維持對2027年底每盎司5200美元的價格預測。”

他認爲，支撐黃金的結構性因素依然存在，包括全球對美元儲備貨幣地位的信心減弱、央行潛在的持續購金需求，以及政府債務水平高企並快速上升所帶來的寬鬆貨幣環境。

白銀需求走弱拖累短期預期

在同步更新的貴金屬展望中，德國商業銀行也下調了對白銀的短期預測。該行目前預計，2026年年底銀價約爲80美元/盎司。

弗裏奇指出，工業需求疲軟是主要原因之一。

“除了下調金價預測外，白銀的工業需求減弱也指向銀價小幅走低。根據白銀協會的最新評估，工業需求將連續第二年下降，降至四年低點。儘管如此，白銀市場仍然緊張，這就是我們預計銀價來年將上漲的原因。”

在更長期維度，該行預計白銀價格將在2027年底達到約90美元/盎司，低於此前95美元的預測水平。