預測市場看空霍爾木茲年內恢復通航，油市爲何還很淡定？

預測市場交易員普遍認爲，霍爾木茲海峽2026年內航運難以恢復正常。Kalshi最新數據顯示，海峽在明年1月前恢復正常通航的概率僅爲34%，即66%概率持續梗阻。

市場對“正常通航”的定義爲：海峽七日移動平均通航船舶數超過60艘。兩週前，市場認爲8月前恢復正常的概率爲66%，目前已暴跌至21%。

霍爾木茲海峽恢復通航概率驟降的直接誘因是伊朗與以色列再度爆發衝突。上週日，伊朗指責以色列違反停火協議、持續襲擊黎巴嫩，隨即對以色列北部發動導彈打擊；以色列則回應稱，對伊朗戰略防禦系統實施大規模打擊。

美國總統特朗普上週暗示，海峽封鎖可能持續至美國勞動節（9月初）。他在白宮受訪時稱：“我認爲可能會（封鎖至勞動節），但可能性不大，局勢很快會解決。”

儘管伊朗外交部宣佈週一停止對以色列打擊，但市場押注未明顯波動。特朗普週一在社交媒體發文稱，霍爾木茲海峽將維持全面封鎖，直至最終協議達成。

霍爾木茲海峽遭遇史上最嚴重供給衝擊之一，但油價卻異常平靜，堪稱全球經濟一大謎團。

這場與伊朗的戰爭已導致海峽癱瘓三個多月。摩根大通（JPMorgan）數據顯示，當前海峽通航量僅爲戰前15%。戰前，每日約1560萬桶原油經海峽外運，佔全球海運原油貿易量四分之一以上。

然而，原油價格並未飆升至市場擔憂的危險高位。布倫特原油和WTI原油週二分別跌至91和90美元/桶附近。

油價平穩的核心原因

專家指出，大量原油通過祕密渠道繞過海峽封鎖，緩解供給衝擊。油輪關閉應答器躲避追蹤，形成“幽靈運輸”。據摩根大通估算，5月最後兩週，祕密運輸量約210萬桶/日。

派珀・桑德勒（Piper Sandler）全球能源經濟學家揚・斯圖爾特（Jan Stuart）測算，5月約290萬桶/日原油經海峽外運，其中210萬桶/日爲付費通行，90萬桶/日爲幽靈運輸。

派珀・桑德勒數據還顯示，約450萬桶/日原油通過其他渠道流出波斯灣，核心爲沙特東西向管道，將原油從油田輸送至紅海延布港（Yanbu）出口。

拉皮丹能源集團（Rapidan Energy Group）創始人鮑勃・麥克納利（Bob McNally）表示：“海峽流量或爲戰前0%—10%，祕密運輸使其略高，雖不足以避免庫存大幅下降，但顯著緩解危機。”

此外，全球關鍵能源消費國大幅降低原油進口、轉向大規模庫存，也是油價平穩的關鍵因素。

摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎・卡內瓦（Natasha Kaneva）補充，需求下滑幅度超預期、庫存規模高於報道，共同支撐油價穩定。她指出：

“油價接近100美元，並非意味著衝擊有限，而是市場已找到代價高昂但有效的應對方式。”

然而，資深石油業內人士警告，市場被短期對沖措施麻痹，嚴重低估實際衝擊。

自戰爭爆發以來，商業原油庫存大幅下降。美國戰略石油儲備（SPR）快速萎縮，逼近20世紀80年代初以來最低水平。

派珀・桑德勒的斯圖爾特預測，7—8月布倫特原油均價將達130美元/桶。若預測成真，今夏美國汽油價格將飆升至5美元/加侖以上，當前約4.20美元/加侖。

斯圖爾特認爲，油價需快速上漲，才能刺激緊急釋儲、抑制全球消費：“高價才容易說服民衆節約能源。”