每日投行/機構觀點梳理（2026-06-23）
國外
1. 美銀：預計美聯儲今年將加息三次
美國銀行目前預計美聯儲今年將加息三次，這是華爾街爲更激進的美聯儲加息做準備的最新跡象。該行經濟學家此前預計美聯儲今年將維持利率不變。其調整預期的理由在於經濟數據表現強勁以及美聯儲溝通措辭轉向鷹派，暗示美聯儲將採取更積極的方式應對通脹。美國銀行關於加息三次的預測仍屬少數派：目前僅有19%的市場投資者預期三次加息，儘管這一比例已較一週前的3%有所攀升。投資者認爲今年加息兩次是最有可能的結果。
2. 大摩：流動性緊縮纔是美股近期面臨的威脅
摩根士丹利首席投資官兼首席美國股票策略師邁克·威爾遜表示，儘管股市走弱，收益率曲線趨於平緩，但上週在美聯儲主席沃什領導下舉行的FOMC會議是重建美聯儲信譽的良好且必要的第一步。威爾遜表示，自沃什2月份獲得提名以來，標普500指數與黃金的比率已上漲近40%，他認爲這是市場對新任主席恢復政策紀律能力投下的強有力的信任票。摩根士丹利策略師指出，流動性而非加息纔是股市近期面臨的主要風險。他提到，儲備管理計劃的規模已較峯值下降約75%，國債回購規模也已縮減50%。威爾遜警告稱，貸款增長加速加劇了流動性緊縮，因爲實體經濟在資產負債表支持減少的同時吸收了更多資本。他預計，7月份美國股市走勢將波動不定，並可能出現回調，由盈利驅動的牛市下一輪上漲將推遲到流動性阻力消除之後。威爾遜還表示，支持沃什減少過度前瞻性指引的做法，他認爲市場應該對新公佈的數據做出反應，而不是試圖預測美聯儲的言論。
3. 大摩：ETF需求是推動黃金達到5200美元的關鍵變量
摩根士丹利表示，如果沒有ETF資金流入的顯著回升，其關於下半年金價達到5200美元的看漲目標將變得更加難以實現。摩根士丹利分析師表示：“儘管央行購金可能會繼續，但ETF資金流對利率預期的變化更爲敏感。缺失的一環是ETF需求，它可能仍將對美聯儲政策路徑、實際收益率和美元保持敏感。”摩根士丹利仍看好黃金的長期前景，因爲中東緊張局勢緩和以及油價下跌有助於緩解對通脹的擔憂。不過，美聯儲在最近一次會議上措辭偏鷹，強化了利率將在更長時間內維持高位的預期，增加了持有黃金等不生息資產的機會成本。
4. 德銀：預計第三季度黃金價格將達到4300美元/盎司，第四季度將達4800美元/盎司
德意志銀行下調黃金價格預測幅度最高達22%，因投資者對美聯儲貨幣政策前景愈發謹慎，且貴金屬的投資需求正在枯竭。德銀研究分析師Michael Hsueh在一份報告中寫道，目前預計第三季度金價爲每盎司4300美元，較此前預測下調逾五分之一；第四季度預期爲4800美元，下調幅度爲17%。這仍意味著金價將從當前每盎司約4110美元的水平繼續上漲，但看漲程度已明顯不及以前。德銀轉向更加謹慎的展望，緊隨高盛上週的行動，高盛將黃金年終目標價下調500美元至每盎司4900美元。Hsueh表示，美聯儲重新定價，加上美國宏觀數據保持韌性，是推動金價走低的主要因素。該行第四季度的目標價基於美聯儲將繼續維持利率不變的判斷，但若加息三到四次，金價可能跌至約3800美元。黃金ETF持續流出，表明這一傳統上支撐金價的因素“明顯缺失”。從積極方面看，唯一仍然堅挺的支柱是央行需求，我們預計這一趨勢將持續一段時間。
5. 高盛：將美國12個月內經濟衰退風險預估下調至15%，此前預測爲25%
隨著美國和伊朗代表團在瑞士比爾根山的首輪談判結束，美伊兩國距離達成最終和平協議又近一步。高盛隨後將美國12個月經濟衰退概率從之前的25%下調至15%，高盛首席經濟學家揚·哈齊烏斯（Jan Hatzius）指出，這得益於美國經濟前景下行風險的降低以及勞動力市場基本面韌性改善。15%的數字代表了該公司對美國經濟預期的長期平均水平。在伊朗衝突爆發前夕，高盛對美國經濟衰退風險的預期爲20%，而在伊朗戰爭爆發後，這一風險預期被上升至25%。而如今，隨著戰爭結束曙光臨近，美國勞動力市場表現也出現改善，高盛團隊又將這一預期下調至15%。除了此次修正外，高盛還上調了對美國下半年GDP增速的預測至2%，這反映出“由於天然氣價格下降帶來的實際收入增長勢頭積極，同時美國經濟仍受益於人工智能熱潮，表現爲股票財富增加以及強勁的資本支出”。
6. 巴克萊：上調2026年標普500指數目標位至7800點
巴克萊策略師表示，美國股市的宏觀背景雖然複雜，但總體風險平衡仍然有利，因此將標普500指數目標從之前的7650點上調至7800點。團隊還給出了2027年目標位爲8800點，每股收益目標爲389美元。巴克萊指出，看漲股市的理由依然成立，但隨著美聯儲支持力度減弱，市場倉位承受失望情緒的能力下降，盈利和AI資本支出的可見性必須發揮更大的作用。
7. 城堡證券：美聯儲新政策體系或將穩定長期國債收益率
城堡證券稱，美聯儲主席沃什致力於降低通脹的承諾提升了美聯儲的可信度，從而支撐美國長期國債收益率，並壓低期限溢價。在上週美聯儲會議之後，美國規模達31萬億美元的國債市場交易呈現出一個特點：長期收益率相較於對政策更敏感的兩年期收益率更加穩定。該公司固定收益銷售主管Nohshad Shah表示，“一個高度可信的美聯儲應該有利於長端利率表現”。
8. Kpler：預計亞洲地區6月原油進口恢復至2218萬桶/日
亞洲的原油進口量有望恢復至伊朗衝突前水平，但精煉產品供應仍受限制，供應緊張將反映在價格上。據航運情報公司Kpler彙總的數據，預計亞洲地區在6月份將進口約2218萬桶/日原油，而5月份爲2035萬桶/日。6月的進口量仍低於美國和以色列於2月28日對伊朗發動襲擊前三個月的平均每日2676萬桶。然而，這一數字遠高於四月份的8年低點1877萬桶/日，而四月正是伊朗在衝突期間有效關閉霍爾木茲海峽影響最嚴重的月份。此外，衝突前約20%的全球原油和精煉產品通過霍爾木茲海峽運輸的情況可能恢復，這將使更多石油在7月抵達亞洲。
9. 丹斯克銀行：預計2026年剩餘時間內布倫特原油均價將爲每桶80美元
丹斯克銀行預測，2026年剩餘時間內布倫特原油均價將爲每桶80美元，明年將升至每桶85美元。該行還表示，即使美伊協議達成，油價也不會回到戰前每桶60至70美元的水平。該機構稱，美伊協議將重新開放霍爾木茲海峽的石油運輸，但警告稱，伊朗的石油生產和出口恢復正常水平需要數月時間。該行指出，美國持續釋放戰略石油儲備可能會影響近期供應格局，並表示美國可能出於政治原因，在11月中期選舉前選擇維持這一政策。
國內
1. 中信建投：非銀有望迎來多重催化
中信建投研報表示，本屆陸家嘴論壇對非銀行業呈“資本市場做增量、金融監管優格局、流動性防風險”三維積極影響。證券行業受益最爲直接：科創板第五套標準擴圍至AI大模型，疊加衍生品開放與跨境業務創新，投行與FICC增量空間明確。保險行業“報行合一”堅定推行，壓降渠道費用與負債成本，整治無序競爭加速格局優化，頭部險企合規優勢強化。央行創設非銀流動性支持工具，構建立體化風險緩釋機制。直接融資佔比首超貸款，券商長期ROE中樞獲結構性支撐。建議關注頭部券商與合規優勢險企的相對受益邏輯。當前保險板塊估值具有較高配置價值，當前股價過度反映低利率和較高基數帶來的潛在業績增速壓力，資產端回暖有望帶動二季度利潤增速和股價修復。
2. 中信證券：核問題在60天內實現有效成果的難度極高
中信證券研報稱，《伊斯蘭堡諒解備忘錄》簽署後，美伊實質性談判開啓。關於談判進程，我們認爲現階段中東局勢的核心矛盾已不再是戰爭風險，而是美以伊各方的國內政治風險，不宜低估霍爾木茲海峽保持完全暢通的阻礙與難度；除代理人武裝問題的博弈外，核問題在60天內實現有效成果的難度極高，美伊僵局有長期化的可能，既難以迅速重燃戰火，也難以形成穩定的協議安排。關於長期影響，我們認爲本次衝突將根本改變海灣國家自“阿拉伯之春”後的治理邏輯，重回“安全困境”主導的狀態，但產業多元化轉型的訴求料將強化，或帶來對華在新老能源、數字經濟等實體產業的合作機遇。
3. 中信證券：PCIe協議將成爲AI時代的慢通脹環節
中信證券研報稱，PCIe是CPU與外設互聯的核心協議，其需求通脹被市場相對忽視；AI時代，由於CPU原生PCIe通道不足且GPU通道需求高，需要PCIe Switch實現通道拓展等需求。研報測算，PCIe Switch 2028年全球市場或達300億元，其中國產算力芯片配套空間約70億元，爲2026年2倍以上。用量上，服務器中XPU:PCIe Switch一般在4:1到2:1，PCIe Switch用量隨算力芯片不斷增長；其中，八卡AI服務器爲基本盤，方案相對確定；超節點服務器有私有生態瓜分市場風險，海外趨勢較爲明顯；整體用量呈現慢通脹特點，爲空間主要驅動因素。價格上，主流104通道產品在3000—5000元。國產替代尚在早期，建議關注相對領先的公司，以及有望切入PCIe Switch市場的標的。
4. 中信證券：關注景氣度蔓延擴散至的新方向
中信證券研報稱，2026年陸家嘴論壇在上海開幕，通過完善制度化的規則建設，加快金融強國建設，正逢科創板“1+6”改革一週年，會議強調金融資源向硬科技、新質生產力傾斜。上週A股呈現區間震盪、先揚後抑格局，各大指數走勢顯著分化，滬指承壓回調、成長賽道相對抗跌；短線題材輪動節奏進一步加快，增量資金逐步向籌碼結構健康、業績兌現確定性強的科技成長板塊集中，結構性資金遷移趨勢進一步強化。從催化因素和時序上看，AI上游通脹、液冷、存儲、具身智能的主題熱情有望爆發。結合市場環境、催化因素以及綜合量化指標研判，建議關注上述四大主題方向。
5. 中信建投：2026年有望成爲人形機器人垂類應用大年
中信建投證券研報稱，2026年有望成爲人形機器人垂類應用大年，重視機器人場景應用表現。人形機器人的落地應用是市場關注的重點，2026年有望成爲人形垂類應用大年，隨著機器人泛化水平提高，預計在工業、商業等領域將逐步看到機器人落地應用。物理AI是人工智能的下一波浪潮，機器人是AI最好的物理載體之一，值得重視。此外，Optimus量產漸行漸近，近期對供應鏈量產量綱指引逐步清晰，其放量節奏逐步得以驗證，後續V3產品發佈、量產推進仍值得密切關注。此外，國產機器人公司IPO持續推進，有望帶來本體估值重估，預計未來一個季度內板塊催化不斷，建議聚焦優質環節。
6. 中信建投：硫磺價格回落，關注化肥企業中期配置價值
中信建投證券研報稱，硫磺價格回落，關注化肥企業中期配置價值。據百川盈孚統計，截至6月21日硫磺市場均價9500元/噸，美伊衝突趨於緩和後價格大幅回落。短期看，硫磺需求短期因磷肥開工下行已出現負反饋，且如若美伊衝突逐步緩解，硫磺成本勢必逐步迴歸理性區間；頭部企業可通過保供貨源+採購冶煉酸等多元化途徑，確保成本的可控。冶煉酸受限於運輸半徑等因素，5月以來已與硫磺價格走勢脫鉤。中期看，磷石膏制硫酸工藝路線成熟，龍頭具備資本開支能力及規劃，待頭部企業項目陸續投產後國內硫磺供應壓力將得到極大緩解；化肥需求脫敏油價波動且兼具糧價上行期權。霍爾木茲海峽運輸受限+國際硫磺及氣價上漲推高國際化肥價格，春耕旺季化肥供應不足+農戶施用意願下降的影響或將滯後於2026年下半年—2027年上半年體現在糧價之上，疊加下游庫存低位，化肥需求兼具防守屬性+向上期權。
