前日本央行委員：若美聯儲加息，日元匯率或下探165

前日本央行委員會成員、慶應義塾大學教授白井早由裏（Sayuri Shirai）週二在路透全球市場論壇表態，若美聯儲年內落地加息，美元兌日元大概率逐步漲至163-165區間，這將使日元創下1986年以來最弱水平。

她指出，6月初以來日本財務省與日本央行已默許美元兌日元站穩160上方，當前日元貶值趨勢扭轉難度極大。美元兌日元週一觸及兩年高點161.92，最新交投於161.45。投機盤押注日元貶值情緒升溫，日元淨空頭持倉升至2024年7月以來新高，達150132手。

儘管日本央行近期加息25個基點至1%，利率創1995年後新高，且此前貨幣當局推出史上最大規模匯市干預，但日元受提振的效果十分有限。美聯儲當前政策利率區間3.50%-3.75%，美日利差仍大幅倒掛（指美國利率遠高於日本），持續構成日元核心壓制。

新任美聯儲主席凱文・沃什（Kevin Warsh）維持鷹派持穩立場，市場定價年內兩次25個基點加息，9月加息概率75%。美銀、德銀等機構推翻此前降息預期，轉而預判美聯儲年內收緊。即便美伊談判緩和壓低油價、緩解全球通脹擔憂，加息押注仍持續升溫。

白井早由裏表示：“近期油價回落，實際上並沒有給日元帶來實質性支撐。我預計日本央行會在10月或是12月再度加息25個基點，市場普遍預期明年利率將升至1.5%，在我看來，這已經是日本央行能夠承受的加息上限。”

Monex Group日本全球代表傑斯珀・科爾（Jesper Koll）給出完全不同的利率推演，他依託泰勒規則測算：“日本潛在經濟增速爲1%，通脹目標爲2%，對應的均衡中性政策利率理應在3%左右，我判斷到2028年初，日本終端利率將逼近3%。”

他補充道：“日元持續走弱的現狀，已經清晰說明，散戶與專業機構投資者都認爲日本央行政策調整節奏遠遠落後於現實形勢。”

外匯干預空間受限，日元中長期貶值壓力難以消解

今年4月末至5月初，日本累計動用11.7萬億日元（摺合724.44億美元）干預匯市，創歷史干預規模峯值，但短暫反彈過後日元再度開啓下跌通道。

談及後續干預可能性，白井早由裏坦言：“財務省會不會再度進場干預，現在還很難下定論。美國財長斯科特・貝森特（Scott Bessent）已經釋放明確信號，希望日本央行依靠加息來抑制日元貶值，而非頻繁動用外匯干預手段。外匯干預需要拋售美國國債儲備，貝森特並不希望這類操作擾動美債收益率水平。”

財政端也對日元構成長期利空。日本計劃將食品類消費稅由8% 臨時下調至1%，但配套資金籌措方案遲遲沒有落地。首相高市早苗（Sanae Takaichi）持續推出擴張型財政支出計劃，引發市場對財政可持續性的深度擔憂。疊加加息預期與通脹風險，日本國債收益率持續上行，基準10年期日債收益率最新報2.67%。

白井早由裏提出質疑：“我不知道首相高市早苗要如何推行擴張財政，又不增發日本國債。市場預判10年期日債收益率會上行至3%甚至更高，這會大幅加重財務省的國債利息償付壓力。”