從”最快今年上市”到”再等等”，OpenAI爲何突然改變IP

OpenAI首次公開募股（IPO）計劃出現明顯調整。據外媒報道，三位參與內部討論的知情人士透露，公司目前更傾向於將上市時間推遲至明年，而非此前籌劃的最快今年下半年完成IPO。

這一變化反映出，在AI熱潮持續之際，管理層對市場環境和公司發展階段的判斷變得更加謹慎。

據知情人士透露，OpenAI此前已聘請投行和律師團隊，爲最快於今年第三或第四季度上市做準備。公司首席執行官山姆·奧爾特曼（Sam Altman）要求顧問研究實現1萬億美元估值的方案，高於最近一次私募融資對應的7300億美元估值。

雖然顧問提出兩種路徑——等待至2027年衝擊1萬億美元估值，或降低估值目標儘快上市，但一位與奧爾特曼溝通此事的人士表示，他認爲任何降低1萬億美元目標的建議都“沒有討論空間”。

推動IPO計劃放緩的原因來自多方面。近期SpaceX上市後的表現成爲管理層重點關注的案例。SpaceX本月完成歷史最大IPO，募資超過850億美元，首日估值達到1.77萬億美元，但隨後股價持續回落，從一度升至202美元跌至週四收盤的153美元。

與此同時，全球資本市場近幾周持續波動，科技股走弱，也令投資者開始重新評估AI企業能否兌現高增長預期。

兩位知情人士表示，OpenAI顧問近期向管理層提醒，目前散戶投資者對公司股票的熱情可能沒有此前預期那麼高。《紐約時報》也報道稱，參與IPO的投行認爲，科技股劇烈波動可能削弱市場對大型IPO的需求。

雖然上市時間可能推遲，但OpenAI並未停止IPO準備工作。公司本月已向美國證券監管機構祕密遞交上市申請文件，正式啓動IPO程序，但沒有公佈具體上市時間。

此前，《華爾街日報》曾報道稱，公司計劃最晚於2026年底前完成上市，而兩位瞭解計劃的人士表示，當時不少員工對此感到意外，因爲他們認爲公司財務基礎仍不夠穩固。

OpenAI目前仍保持高投入擴張。去年年底，首席財務官薩拉·弗賴爾（Sarah Friar）曾表示，公司暫無推進IPO計劃，而是優先夯實財務基礎。此後，公司繼續大規模建設數據中心、採購AI算力，同時加大市場營銷投入，並持續從Meta、谷歌等公司招募工程師。

公司也在拓展商業模式，包括測試ChatGPT廣告業務，以及與Shopify和Stripe合作發展電商，讓用戶直接在ChatGPT內完成購物。兩位員工表示，這些業務目前仍處於早期測試階段。其中一人透露，OpenAI去年實現約130億美元營收，希望今年提升至約三倍。今年稍早，公司曾披露，目前月收入約20億美元。

競爭壓力也在不斷增加。Anthropic依靠Claude Code擴大企業客戶，谷歌Gemini持續吸引更多消費者，而ChatGPT經歷多年高速增長後，下載量增速已明顯放緩，目前用戶規模約9億，低於部分投資者此前預計的10億目標。

過去六個月，OpenAI還調整了業務重心。在菲吉·西莫（Fidji Simo）負責相關業務後，公司開始削減內部稱爲“Side Quests”的非核心項目，包括停止投入長期虧損的視頻生成產品Sora，並組建銷售團隊，重點推廣企業編程產品Codex，以強化與Anthropic的競爭。

與此同時，公司繼續擴大技術優勢。本月OpenAI表示，每週已有超過500萬人使用Codex，企業客戶突破200萬家。公司近期還成功從谷歌引入AI研究員諾姆·沙澤爾（Noam Shazeer），這位Transformer架構論文作者之一的加盟，被業內視爲OpenAI在人才競爭中的重要勝利。

IPO延期預期也影響了投資者情緒。作爲OpenAI最大投資者之一，軟銀集團計劃到今年10月累計投資約650億美元。市場此前一直將OpenAI上市視爲軟銀釋放投資價值的重要催化劑，這一預期曾推動軟銀市值超過豐田汽車。但在市場擔憂IPO可能推遲後，軟銀股價週五一度下跌超過13%。

Resona Holdings分析師武井浩樹（Hiroki Takei）表示，OpenAI一旦上市，將爲軟銀持有的大量未上市企業提供更透明的市場估值，並有助於縮小市場長期給予軟銀股票的“綜合企業折價”（Conglomerate Discount）或風險溢價。因此，上市時間延後，自然會削弱投資者對軟銀資產價值重估的預期。