每日投行/機構觀點梳理（2026-07-01）
國外
1. 花旗：納斯達克近八成多頭倉位“被套”，拋壓遠未結束
花旗集團策略師表示，由於投資者對科技板塊的整體持倉仍處於高位，美國科技股面臨進一步下跌的風險。David Chew領導的團隊表示：本月以科技股爲主的納斯達克100指數的回調並未伴隨持倉比例的相應下降。納斯達克的多頭倉位相對於空頭倉位仍然顯著更大，由於近80%的多頭倉位目前處於虧損狀態，風險傾向於虧損的多頭倉位，可能加劇進一步的下行壓力。本月，對人工智能高估值的質疑已攪動科技股，美國大型科技股領跌。納斯達克100指數下跌近2%，有望創下自2022年以來最差的6月表現。據高盛主經紀商業務數據，對沖基金也大幅削減了對美國科技股的敞口，上週淨賣出規模無論從絕對值還是相對值來看均創下十多年來最高水平。花旗團隊還表示，納斯達克100指數和標普500指數均出現看跌資金流，投資者正轉向羅素2000小盤股指數。
2. 城堡證券：美股散戶正以創紀錄速度“逢低買入”
城堡證券分析師Scott Rubner指出，今年以來，散戶投資者一直以創紀錄的速度進行“抄底”。Rubner彙總的數據顯示，在標普500指數下跌的日子裏，散戶的買入量幾乎是日均水平的3.5倍；“逢低吸納”已成爲2026年上半年散戶投資者的首選策略。這是自該公司2020年開始追蹤此類數據以來最強勁的逢低買入行爲，其規模甚至超過了“迷因股”（散戶抱團股）熱潮盛行的2021年所創下的紀錄。
3. OMFIF調查：央行首次計劃淨減持美元，轉向黃金
一項調查顯示，隨著美國政治與地緣風險上升，全球央行正加速調整外匯儲備結構。倫敦官方貨幣與金融機構論壇（OMFIF）對74家央行的調查顯示，首次出現“未來十年減少美元配置的央行數量超過增加配置”的情況，反映美元吸引力下降。報告指出，地緣政治因素已成爲影響美元投資意願的主要原因之一，疊加美國貿易政策不確定性上升，推動全球“去美元化”趨勢。儘管如此，美元仍約佔全球央行儲備的58%，短期內仍保持主導地位。與此同時，央行對黃金的需求顯著上升，創紀錄比例的受訪機構計劃增加黃金配置，以對沖地緣政治風險與金融體系不穩定性。此外，歐元及人民幣的吸引力也在增強，分別在國際貿易和多元化配置中獲得更多關注，部分新興市場貨幣同樣受到青睞。總體來看，全球儲備體系正呈現緩慢多元化趨勢，美元主導地位仍在，但邊際優勢正在下降。
4. 富國銀行：美國勞動力需求大致持穩，未有明顯的再加速跡象
富國銀行經濟學家團隊表示，美國勞動力市場在經歷2025年的低谷後，仍在持續回穩。初請失業金人數處於低位，各地方聯儲的就業PMI數據也顯示6月招聘活動略有回暖。不過，其他近期指標有所走軟。自春季以來，職位發佈數量和ADP周度招聘指標均出現回落，而小企業招聘計劃在5月更降至本輪週期的新低。綜合來看，各項數據表明勞動力需求大致持穩，並未出現明顯的再度加速跡象。
5. 瑞穗：儘管中東存在不確定性，日本企業利潤仍顯現韌性
瑞穗證券經濟學家Ryosuke Katagi表示，儘管存在全球地緣政治風險，日本企業的利潤計劃仍顯現出韌性。週三發佈的日本央行短觀調查顯示，所有行業和規模的企業預計本財政年度經常利潤將下降6.5%，而先前公佈的3月份調查預計爲下降2.4%。Ryosuke Katagi說，這一修正符合正常的季節性規律。他表示，該數據與2025年6月對上一財政年度的預測相符，表明到目前爲止，中東衝突尚未嚴重影響盈利前景。他補充道：“這些修正需要密切關注，因爲本財政年度的企業盈利將影響2027年的春季薪資談判。”
6. 瑞銀：英國央行或在2026年維持利率不變，於2027年2月重啓降息
瑞銀全球研究策略師在一份報告中指出，英國央行可能會在2026年剩餘時間內將利率維持在3.75%不變。他們表示，通過將利率保持在當前的限制性水平，英國央行能夠應對通脹可能引發的任何次生效應。此外，策略師們認爲，鑑於經濟（包括勞動力市場）的疲軟起點，英國央行加息的可能性較低。他們表示：“我們仍預計英國央行的下一步政策行動將是降息，分別在2027年2月和4月。”
7. 荷蘭合作銀行：若英國央行維持利率不變且政治不確定性持續，英鎊可能走軟
荷蘭合作銀行分析師簡·福莉在一份報告中指出，鑑於英國央行今年不太可能加息，且英國政治不確定性依然高企，英鎊兌歐元匯率可能會小幅下跌。她表示，只有在有明確證據表明能源價格長期高企引發了通脹的“第二輪效應”時，英國央行纔會投票決定加息。與此同時，英國下一任首相的潛在人選安迪·伯納姆表示將遵守財政規則，但在資金籌措方面的計劃卻較爲模糊。福莉指出，政治不確定性可能會損害商業信心、投資和經濟增長。目前歐元兌英鎊匯率持平於0.8610，荷蘭合作銀行預計未來一至三個月內該匯率將達到0.87。
國內
1. 中金：當前黃金或已過度定價加息預期
中金公司最新研報指出，當前黃金或已過度定價加息預期。美聯儲加息仍非基準情形，黃金市場或已過度計入加息預期，年內或存回吐空間。中金宏觀組認爲就業消費壓力和美國AI經濟對融資需求的日益擴大或使美聯儲難以實質性轉鷹，貨幣政策可能“名鷹實鴿”。基於黃金價格隱含的利率預期模型，測算當前4000美元/盎司左右的黃金價格當中已充分定價了3-4次的加息空間、高於利率期貨市場對加息預期的計入。往前看，在油價下跌進一步反映在美國短期通脹數據後，黃金市場對加息預期的定價或有望修正，屆時期貨市場短期資金或存回補機會。
2. 中信證券：隔夜逆回購工具落地，央行維護寬鬆態度明確
中信證券研報稱，央行首次開展隔夜逆回購操作，我們認爲本次央行操作的態度高於實質，當前7天逆回購的政策利率地位並未改變，央行有意在半年末關鍵時點維護寬鬆的流動性環境和穩定預期。新工具旨在彌合7天政策利率與隔夜爲主的市場交易之間的期限錯配，並藉助隔夜操作當日到期、不形成餘額的靈活性，在季末更精準地實現流動性削峯填谷。其究竟是階段性工具還是政策利率新錨，取決於後續的操作頻率和利率披露方式，本次只公佈數量、不公佈利率，表明央行當前仍將其定位爲短期流動性管理工具。整體看，本次操作寬貨幣信號清晰，但意義更多在於政策態度而非利率幅度。
3. 中信證券：6月製造業PMI有所回升，非製造業景氣度有所好轉
中信證券研報認爲，6月製造業PMI有所回升，剔除季節性看製造業景氣較上月有小幅提升，製造業PMI持續位於榮枯線之上，反映全球通脹、出口高增對製造業企業體感有積極作用。從分項看，生產景氣基本持平，需求指標反彈明顯，價格指標顯著下降，或指向PPI拐點臨近，關注其對工業企業利潤增速的影響。從行業看，高技術製造業PMI繼續受益於AI景氣而提升，消費品製造業受益於油價下降、成本壓力緩和，景氣亦迴歸榮枯線之上。非製造業6月景氣度亦有所好轉，或受益於穩內需政策落地加速。近期，隨著部分經濟指標面臨壓力，存量政策落地節奏有所加快，後續若7月中旬公佈的二季度經濟數據面臨壓力，則政策或繼續加大呵護力度。
4. 華泰證券：韓國1.3萬億美元戰略落地，聚焦存儲週期下全球半導體設備企業卡位
華泰證券指出，1.3萬億美元的投資規模相當於臺積電在美國亞利桑那州投資規模（1650億美元）的7.8倍，對全球半導體產業的競爭格局，供需關係都或將產生深遠影響。華泰證券認爲，AI高景氣下先進製程、HBM與先進封裝產能擴張將帶來持續的設備增量需求，設備廠商在本輪跨越十年的長線投資下或迎來長期結構性利好。產業鏈相關海外公司包括光刻龍頭、沉積和刻蝕設備龍頭、塗膠顯影設備龍頭等全球主要前道設備供應商，以及存儲收入佔比較高的公司等;中國相關企業包括在韓國均有業務佈局的清洗設備廠商、熱處理設備廠商等。
5. 平安證券：非銀板塊基本面持續向好，具有較高配置性價比
早盤市場呈現出與上半年截然不同的盤面特徵：沉寂已久的藍籌股集體大反攻，豬肉、雞肉、白酒、券商等傳統權重板塊聯袂拉昇，而前期領漲的AI算力、CPO等則出現明顯分化。平安證券認爲，近期市場結構性行情愈演愈烈，資金顯著集中在科技賽道。但隨著結構性行情演繹越來越極致，市場可能出現調整。非銀板塊基本面持續向好、估值處於窪地，具有較高配置性價比，若市場出現板塊輪動、市場結構調整，將迎來最佳配置窗口。（一財）
6. 中信建投：基於智駕大行業拐點，產業鏈細分賽道robotaxi、智駕芯片、激光雷達均有望充分受益
中信建投指出，2026年是中國智能駕駛從“功能競賽”轉向“制度化商業落地”的關鍵分水嶺。2024—2025年智駕行業主要圍繞L2+高階輔助駕駛的快速滲透、NOA能力下沉與整車廠智駕平權競爭爲核心，2026年，產業座標已明顯切換至三條主線並行：L2進入強監管週期，行業由“拼體驗”轉向“拼合規、拼安全、拼體系”；L3從試點走向有限商業化，責任邊界、準入機制和標準體系開始形成；L4/Robotaxi在中美共振下邁入規模化驗證階段，商業化判斷標準從“能否跑起來”轉向“能否低成本複製、能否跑通單車經濟模型”。基於智駕大行業拐點，產業鏈細分賽道robotaxi、智駕芯片、激光雷達均有望充分受益。
7. 中信建投：當前保險板塊呈現基本面向好與低位估值錯配的格局，配置價值凸顯
中信建投研報稱，當前保險板塊呈現基本面向好與低位估值錯配的格局，配置價值凸顯，核心投資邏輯可分爲三大主線：其一，負債端實現量質齊升，頭部險企優勢持續強化。房地產財富效應弱化、資管新規推動理財淨值化轉型、低利率環境背景下，居民財富重構帶動儲蓄險需求增長，2026年一季度5家上市險企新單保費同比增長15%。同時，產品結構優化、前期預定利率下行及65號文落地，持續改善行業負債成本與業務質量。其二，資產端盈利修復確定性較強，4月以來滬深300指數漲幅優於去年同期，疊加此前險企提升權益配置比例，業績修復空間打開，中報有望成爲板塊估值再定價的重要催化。其三，板塊估值仍處低位，多家上市險企PEV估值處於近三年、五年20%分位數之下，市場過度透支高基數壓力，尚未充分反映負債端改善與盈利修復的積極預期，估值修復潛力充足。
8. 銀河證券：5月保費增速轉負，財產險展現修復態勢
銀河證券研報指出，2026年5月，保險行業實現原保險保費收入4578億元，同比下降1.49%，去年同期“炒停售”形成的高基數是增速轉負的重要因素。人身險方面，人身險業務共計實現保費收入3433億元，同比下降2.12%。其中，壽險業務實現保費收入2599億元，同比下降2.78%；健康險業務實現保費收入758億元，同比增長0.07%；意外險業務實現保費收入75億元，同比下降0.91%。財產險方面，財產險業務實現保費收入1146億元，同比增長0.46%。其中，車險業務實現保費753億元，同比持平；非車險業務實現保費393億元，同比增加1.34%。
9. 銀河證券：市場對AI產業趨勢的強烈共識將從主題炒作轉向業績驗證
銀河證券7月市場展望指出，隨著美聯儲沃什首秀的“戰略模糊”落地、美伊協議達成後霍爾木茲海峽恢復通行的預期逐步消化，地緣政治對市場的擾動從衝擊型降級爲跟蹤型，此前壓制市場的宏觀不確定性正在下降。進入7月，隨著不確定性下降，資金開始重新評估，市場對AI產業趨勢的強烈共識將主要聚焦業績預告，市場將從主題炒作轉向業績驗證。 同時，隨著中央政治局會議（通常於7月下旬召開）臨近，市場對政策定調關注度提升。一方面，市場可能經歷震盪調整，等待中報業績驗證。高股息資產階段性迴歸，科技板塊內部去僞存真。另一方面，“六網”作爲新基建與傳統基建的交匯點，有望成爲承接“AI產業趨勢”與“穩增長”預期的橋樑。
