對沖基金創紀錄拋售美科技股！戴蒙警告市場低估風險：當前不會買

過去兩個月，對沖基金撤出美國科技股的力度達到紀錄水平。高盛集團主經紀商業務部門公佈的數據顯示，在最近八週裏，對沖基金有六週是科技股淨賣方，累計減持總市值約10%，爲這一數據系列十多年前開始統計以來最大規模的撤出。

高盛報告稱，在半導體、存儲芯片和人工智能基礎設施板塊持續震盪並出現大幅拋售的背景下，自6月初以來，這輪賣出的持續時間和規模說明科技投資者正在明顯削減多頭倉位，且“一些投降式拋售的跡象已開始顯現”。

自6月初起，標普500信息技術指數已累計下跌約10%。報道所述原因包括投資者集中獲利了結，以及市場對於人工智能推動下的高估值能否持續越來越存疑；與此同時，圍繞大型科技公司可能削減大規模人工智能資本開支的擔憂升溫，資金因此轉向消費類股票等其他板塊。

按高盛的觀察，上週科技板塊不僅是表現最差的美國板塊，也是淨賣出規模最大的板塊。其中特徵十分明確：多頭倉位被削減，空頭押注同步增加；多數子板塊都遭到淨賣出，賣壓主要集中在技術硬件、存儲與外設、IT服務，半導體和軟件的賣出規模相對較小。

高盛另一組策略師指出，“熱門人工智能基礎設施股票的痛苦波動”再次把投資者的注意力拉回到其他板塊。他們在報告中寫道：“儘管基本面依然穩健，但從歷史經驗、持倉結構以及缺乏利好催化劑來看，人工智能基礎設施動量交易在短期內仍將面臨挑戰。”

瑞銀稱動量股拋售或近尾聲

與高盛強調減倉加速相呼應，瑞銀交易臺給出的判斷是，動量股的急跌可能已接近尾聲，投資者或許正迎來重新建立人工智能和半導體股票倉位的時點。

根據瑞銀主經紀商數據，對沖基金已經開始解除動量股和半導體股的多頭頭寸，減持規模約佔相關總市值的5%，這是有記錄以來最大規模減持之一。減倉之後，半導體和軟件股的淨持倉水平已經回落到4月份所處的位置。

瑞銀對沖基金股票衍生品銷售主管邁克爾·羅馬諾（Michael Romano）在致客戶報告中表示，儘管市場經歷了回調，但人工智能的基本面正在改善，這構成逢低買入信號。不過，他建議投資者採用分批、漸進的方式重新建倉，而不是一次性快速回補。文中同時說明，動量策略是指買入上漲的股票、做空跌幅最大的股票。

羅馬諾寫道：“動量去風險過去是、現在仍然是基於判斷的決策。分批建倉是審慎的做法。”瑞銀編制的動量股籃子包括閃迪公司、博通公司、甲骨文公司、KKR集團、Datadog公司和微軟公司等。

在他看來，當前持倉結構正越來越有利於這類股票出現反彈。但他同時提醒，人工智能和動量股若要恢復，可能會以近期領漲板塊回落爲代價。瑞銀主經紀商數據顯示，近來銀行股、工業股以及其他週期股的大量買入，更多體現爲空頭回補，而不是新增多頭配置；這意味著，一旦資金重新輪動回人工智能相關股票，這些板塊可能會出現調整。

瑞銀軟件股籃子自6月底以來已上漲約20%，羅馬諾據此強調，這類股票對持倉變化非常敏感。他預計，動量股平倉過程將在7月底觸底，或者已經接近這一位置。支撐這一判斷的一個現象是，瑞銀動量指標上週五出現劇烈日內反轉，兩個小時內由下跌3.5%轉爲上漲2.5%。

對於後續的市場表現，羅馬諾寫道：“我預計當形勢逆轉時，會出現向上的流動性泡沫。”

戴蒙：當前價格下不會買股票或長期美債

在週一晚間發佈的長達一小時訪談中，摩根大通(JPM.N)首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，投資者低估了全球經濟面臨的風險；以當前價格水平來看，他既不會買入股票，也不會買入長期美國國債。

戴蒙說：“我確實認爲這些風險可能比其他人的預期更大。”他提到的風險包括烏克蘭和中東的衝突、國際緊張關係，以及在政府赤字持續擴大的背景下軍費開支的增加。

當被問及市場是否低估重大沖擊發生的概率時，戴蒙表示，很難準確判斷哪些風險已經反映在資產價格中。他說：“有可能某些因素已被消化，但未被消化的是實際會發生什麼。”

他的最新表態，與近來投資者忽視戰爭、關稅及其他衝擊的交易行爲形成對照。受消費者支出持續、通脹有所緩和以及人工智能交易主題受追捧等因素支撐，標普500指數今年以來累計上漲近10%。

與此同時，上週摩根大通及其同業公佈了強勁季度業績，交易和投行業務收入顯著增長，也進一步強化了一種看法：美國經濟在近期地緣政治動盪中表現得比許多人此前預想的更強。

在接受“大師投資者播客”採訪時，戴蒙承認，相比幾十年前，全球經濟因爲對能源依賴度降低而更具韌性；但他同時警告，這並不意味著突然出現拐點的風險已經消失。他說：“駱駝背上可能需要更多稻草才能達到臨界點。即使當前的戰爭重新升級，也許也不足以觸發這一臨界點。”

他還表示，美國持續的預算赤字最終會迫使市場發生清算，並可能把利率推得更高。“我的看法是，這將成爲一個問題。”在他的判斷中，所謂“債券衛士”將要求更高回報，作爲爲美國政府債務融資的代價。

談到會不會購買長期美國國債時，戴蒙給出的回答很直接：“個人而言，不會。”他表示，即便通脹回落至美聯儲2%的目標，“10年期美債收益率也應該在4%到4.5%左右”，並補充稱，自己認爲美債價格的上行空間有限。

對股票市場，他同樣保持謹慎。戴蒙表示，如果某一隻股票本身是“絕佳的投資”，他會考慮買入；但在當前估值水平下，他不會買入整個市場。

至於人工智能，他把當下的支出熱潮與互聯網早期階段作類比。“正在投入的資金規模巨大。總體上會得到回報嗎？很可能，就像互聯網一樣。”不過，他也指出，互聯網繁榮時期的雅虎和網景等早期巨頭後來走向衰落，而谷歌和臉書等最終贏家則是在之後才崛起。

戴蒙據此表示：“它是否會如你所預期的那樣、按照你預期的時間表帶來回報？肯定不會。”