每日投行/機構觀點梳理（2026-07-21）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：如果中東局勢持續緊張，布倫特原油價格可能突破120美元

高盛集團預計，如果霍爾木茲海峽的流量中斷持續，布倫特原油到第四季度可能上漲至每桶120美元以上，但該行並未將此作爲基本情景。包括達恩·斯特魯伊文在內的分析師在7月20日的一份報告中表示：“中東局勢升級以及對波斯灣石油流量已降至戰前水平45%以下，推動油價再度上漲。”目前，高盛預計布倫特原油第四季度價格爲每桶80美元，明年爲75美元，前提是中東緊張局勢緩和。然而，分析師指出，由於霍爾木茲以及紅海可能發生的航運中斷，這些預測面臨的風險“偏向上漲”。

2. 高盛：對沖基金以創紀錄速度拋售美國科技股

高盛集團主經紀商業務部門表示，過去兩個月，對沖基金以創紀錄的速度減持美國科技股。由Vincent Lin領導的團隊指出，在過去八週中，對沖基金有六週爲科技板塊淨賣方。累計持倉市值減少約10%，創下該數據系列十多年前開始統計以來，對科技板塊最大規模的減倉。該團隊在報告中寫道：“在半導體、存儲芯片和AI基礎設施板塊持續劇烈波動並大幅下跌的背景下，自6月初以來持續且大規模的拋售表明，科技投資者正在大幅削減多頭倉位，並開始出現一些投降式拋售的跡象。”

3. 凱投宏觀：美國國債收益率曲線可能出現倒掛

10年期和2年期美國國債收益率差在未來幾個月將進一步收窄，凱投宏觀表示，霍爾木茲海峽緊張局勢持續升溫可能導致收益率曲線徹底倒掛。“造成這種差異的一個原因是，短期實際利率預期的升幅超過了長期實際利率預期，這可能是對強勁經濟數據的反應。”凱投宏觀還預計，隨著投資者反映額外加息的預期，2年期和10年期國債收益率曲線將進一步趨平。“我們預測美聯儲在未來一年將加息75個基點，而目前市場反映的預期爲40個基點，”他們表示。

4. 凱投宏觀：黃金作爲對沖股市大跌的工具仍具價值

凱投宏觀策略師Thomas Mathews在一份報告中表示，黃金作爲對沖股市大跌的工具仍具價值。最近黃金的表現可以說更像是一種“風險”資產，而不是“安全”資產，因爲其近期的價格波動性與基準標普500指數相當。在中東衝突之際，黃金錶現不佳，似乎也削弱了其所謂的通脹對沖地位。不過，黃金與實際債券收益率的聯繫似乎依然完好，預計實際收益率的任何下降都會提振黃金。如果美國經濟受到打擊並促使美聯儲大幅下調政策利率，黃金近期與股市的正相關性將不會持續。

5. 三菱日聯：英鎊進一步大幅上漲的可能性不大

三菱日聯銀行的Lee Hardman在報告中指出，儘管英國經通脹調整後的實際收益率上升且財政方面的擔憂有所緩解，但英鎊進一步大幅上漲的可能性不大。“在近期強勁上漲之後，我們認爲市場已將大量利好消息計入英鎊匯價，這將限制其進一步上行空間。”受美伊衝突影響，能源價格上漲推高了英國債券收益率。隨著即將上任的首相安迪·伯納姆承諾對財政負責，市場已減輕了最初對政治風險的擔憂。Hardman表示，有報道稱伯納姆將任命內政大臣沙巴娜·馬哈茂德出任財政大臣，此舉可能會進一步緩解市場對財政狀況的擔憂。

6. 德商銀行：歐洲央行對能源價格上漲的反應對歐元至關重要

德國商業銀行的Thu Lan Nguyen在一份報告中表示，隨著不斷升溫的中東衝突推高能源價格，如果歐洲央行發出強烈信號，表明其願意進一步加息，歐元應該會受益。市場預計歐洲央行週四將維持利率不變，但在9月份再次加息。她表示，鑑於能源價格上漲，歐洲央行能否明確強調其準備在9月之後繼續加息，這一點至關重要。“如果美伊衝突進一步升級，這將成爲限制歐元兌美元下行空間的關鍵因素。”

中國

1. 瑞銀證券：短期震盪後，繼續看好科技和AI爲下半年市場主線

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，近期全球資本市場出現劇烈波動，在科技板塊的交易擁擠有所釋放後，科技板塊和AI仍是下半年的市場主線。科技板塊受益於全球人工智能的快速發展以及中國政策的大力支持有望維持強勁的盈利增長。包括行業主題ETF、科技賽道型主動公募、融資、私募等各類資金有望持續淨流入科技板塊。針對投資組合的再平衡需求，孟磊建議2026年下半年，除AI作爲主線之外，還有三個主題值得關注。一是與AI資本支出相關、有望受益於狹義AI資金外溢的相關衍生板塊，包括數據中心、電力設備（如燃氣輪機）、物理AI（如機器人）和商業航天。二是盈利復甦板塊，當市場的注意力聚焦在AI主題時，許多板塊也正在經歷盈利復甦，包括鋰電池、化工、券商、保險和創新藥。若AI主題出現持續鬆動，部分追逐邊際盈利增速的資金可能選擇切換。三是企業出海板塊，企業的海外營收佔比不斷提升，且海外業務的利潤率顯著高於中國業務的公司值得關注。

2. 銀河證券：今年茅臺多次提價，高端白酒消費見底信號

銀河證券研報認爲，今年茅臺多次提價，高端白酒消費見底信號。近年來，高端白酒批價持續下跌，茅臺酒價是消費市場風向標之一。2026年以來

3. 招商證券：市場整體呈現“成長擠泡沫、價值穩底盤”的分化築底格局

招商證券研究發展中心表示，本輪調整是科技單一主線過度擁擠後的結構性去槓桿，絕非全市場系統性槓桿危機，中期修復基礎已逐步夯實。一方面，市場風險出清具備結構性特徵。當前市場無大規模場外高槓桿配資，風險僅集中於AI、半導體等科技賽道，價值板塊具備較強託底作用，市場整體呈現“成長擠泡沫、價值穩底盤”的分化築底格局。另一方面，調整出清已步入後半段。場內融資餘額連續11個交易日回落，邊際拋壓持續遞減；同時股票型ETF單週淨流入創歷史新高，光模塊等前期強勢賽道出現補跌，符合市場調整末期恐慌盤集中釋放的特徵，指數進一步下行的系統性空間有限。

4. 華泰證券：外部擾動引發技術性調整，市場具備企穩反彈條件

華泰證券研究所所長助理、策略首席兼金融工程首席何康表示，近兩週A股市場經歷了一輪較快調整，7月20日主要指數已現企穩跡象。綜合分析，本輪迴調主要由外部輸入性因素引發，屬於估值層面的技術性調整，市場運行的基本面邏輯沒有改變。當前政策呵護有力、槓桿風險有序釋放、業績與產業層面的積極因素不斷積聚，市場已具備企穩反彈條件，對A股平穩健康運行應有充分信心。

5. 華西證券：科技板塊有望迎來中長期佈局窗口

華西證券研究所大類資產首席分析師孫付表示，本輪迴調主要受多重因素驅動，一是外圍股市劇烈波動形成輸入性衝擊，疊加美伊地緣衝突反覆與美聯儲加息預期，持續擾動市場風險偏好；二是市場重新評估AI產業資本開支邏輯，相關資產迎來估值重定價；三是外圍股市科技板塊前期交易擁擠度偏高，疊加高槓桿資金放大波動。孫付認爲，A股科技板塊抗壓韌性較強，經過階段性回調消化高估值，市場下行壓力已經較爲充分釋放。從宏觀維度看，經濟新動能持續壯大，夯實科技產業發展根基。從政策維度看，頂層規劃持續賦能，科技賽道成長前景明確。從業績維度看，AI產業鏈盈利增速亮眼，上市主體基本面穩固、韌性凸顯。從資金維度看，人民幣穩步升值，海外資金配置人民幣資產意願持續增強。從技術維度看，市場調整已較爲充分，板塊迎來反彈修復機會。

6. 華創證券 ：AI扶持政策、完整產業體系、充足政策對市場形成多重支撐

華創證券首席經濟學家張瑜表示，本輪A股短期調整由海外因素觸發，地緣推升油價加劇美通脹收緊預期，海外股市集體回調引發全球市場共振，情緒與資金面傳導放大中國波動。基本面層面，中國中游製造景氣持續，全球資本品供需格局利好中國製造業，行業增長空間充足。長期維度，AI扶持政策、完整產業體系、充足政策與財政儲備形成多重支撐。張瑜認爲，本次下跌僅爲估值與情緒再平衡，並不意味著中國基本面和長期產業趨勢發生逆轉。外部擾動可能改變市場運行的節奏，但難以改變中國製造業競爭力提升和科技進步的大方向。

7. 粵開證券：短期海外風險因素仍存，行情或將震盪修復

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆指出，本輪A股下跌是由情緒和交易層面驅動，產業趨勢未發生明顯變化。短期內，由於海外風險因素仍存，市場可能受到持續擾動，行情大概率呈現震盪修復特徵，建議投資者控制好倉位，以平穩應對市場波動。長期看，隨著可能的增量政策出臺、穩市資金逐步進場、企業盈利加速兌現，市場有望逐步走出低迷，重新開啓新一輪行情。特別是調整幅度較大、情緒釋放較爲充分且具備強業績支撐的板塊。

8. 開源證券：經濟向穩向好，調整後科技主線有望以更健康的方式重新展開

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，最新經濟數據顯示，二季度經濟增長動能穩定，上半年累計增速仍處於全年目標區間，經濟向好勢頭未發生轉變。近期資本市場持續調整，主要是全球科技板塊迎來明顯回調，市場避險情緒較重。隨著交易結構改善，科技主線有望以更健康的方式重新展開。