每日投行/機構觀點梳理（2026-07-23）
國外
1. 瑞銀：金價有望在2026年底反彈
瑞銀黃金策略師Joni Teves對黃金的中長期前景依然持樂觀態度。她在評論中指出，金價自本週初以來持續上漲，中國內地和中國香港黃金股在三天內累計上漲約20%，這是一個積極的信號。“我們認爲市場對黃金的信心正在開始改善，並繼續預期金價將在年底前從當前水平反彈。”她表示。瑞銀全球團隊對黃金的中期前景依然保持樂觀，並預測金價將在2026年底和2027年底分別達到每盎司4675美元和4800美元。她表示，接下來需要關注的關鍵事件是美聯儲在7月底FOMC會議上的政策基調，以及中東局勢的進一步發展。
2. 三井住友：如果通脹率不放緩，美聯儲決策者將失去信譽
日本三井住友銀行首席美國經濟學家Joseph Lavorgna表示，如果通脹率不放緩，決策者將失去來之不易的信譽。Lavorgna在一份報告中表示，在過去的70年裏，核心通脹率同比下降0.9%或以上的情況僅有六次。在每一次情況中，通脹放緩都是因爲美聯儲正在收緊政策。Lavorgna說：“美聯儲等待的時間越長，利率不得不升至高於必要水平的概率就越大。這就是爲什麼以往有那麼多緊縮週期以悲劇告終。沃什主席明白這一點。”
3. 德銀：日本政策重心或從“護日元”轉向“控收益率”
德意志銀行稱，如果日本希望實現經濟增長計劃，政策重點可能需要從支持日元轉向控制政府債券收益率。日本首相高市早苗於上月底公佈的規模達2.3萬億美元的增長戰略，意味著日本“正處於財政政策和產業政策重大轉變的臨界點”。德銀策略師馬利卡·薩赫德瓦在一份報告中寫道，日本“需要在維持財政可持續性的同時，爲增加支出騰出空間”。日本的增長計劃要求大幅增加支出，日本政府希望通過調動國內儲蓄，並鼓勵大型機構投資者將更多資金配置到國內資產中來爲相關開支提供融資。與此同時，日本還需要確保名義經濟增速高於融資成本。薩赫德瓦表示，實現這兩個目標可能都需要採取措施限制收益率上升。這將意味著日本政策方向的轉變。
4. 荷蘭國際：能源價格上漲或持續打壓日元和瑞郎
荷蘭國際集團分析師克里斯·特納在一份報告中指出，隨著能源價格上漲促使市場重新定價其他央行加息預期，低收益率的日元和瑞士法郎可能繼續承壓。他表示，儘管能源價格上漲，但股市表現相對堅挺，這可能削弱日元和瑞郎作爲避險貨幣的吸引力。然而，一個更爲重要的因素“似乎是低利率以及各國央行加息速度緩慢”。美元兌日元日內下跌0.2%，至162.90，此前週二曾觸及40年來高點163.23。美元兌瑞郎日內下跌0.1%，至0.8118，但仍接近隔夜觸及的一週高點0.8133。
5. 三菱日聯：美元暫未受美國貿易不確定性重燃的明顯影響
三菱日聯銀行分析師Derek Halpenny在一份報告中表示，短期內美元可能仍不會受到最新一輪美國貿易不確定性的明顯影響。他說，美國特朗普的新關稅計劃應會大致複製定於週五到期的第122條款關稅，這意味著對匯率的影響應該是有限的。此外，他表示，目前正值市場預期美國將加息且中東風險較高之際，這爲美元提供了一些支撐。不過，如果貿易不確定性變得更加明顯，隨著投資者對不可預測的政策以及對美國經濟的損害變得更加擔憂，拋售美元的情況可能會再次出現。
6. 德商銀行：歐洲央行預期的“按兵不動”或令債券市場鬆一口氣
德國商業銀行利率策略師Rainer Guntermann在一份報告中表示，在歐洲央行料將按兵不動，且行長拉加德並未預先承諾9月份加息，歐元區政府債券市場週四可能會鬆一口氣。目前貨幣市場預計歐洲央行週四將維持利率不變。不過，該策略師表示，拉加德可能會爲9月份的加息敞開大門。Guntermann指出：“10年期德國國債收益率今年迄今已接近3.2%的高位，這應該會提供支撐，而明日公佈的採購經理人指數(PMI)可能會提醒市場，經濟增長前景依然充滿挑戰。”他還補充道，能源價格的最新動態也爲利率前景增添了變數。
7. 德意志銀行：英國通脹爲英國央行爭取到更多時間
德意志銀行分析師Sanjay Raja表示，6月份的通脹數據將爲英國央行決策者爭取到更多時間。在通脹率爲2.6%（較5月份的2.8%有所下降）的背景下，目前的總體CPI通脹率比英國央行4月份貨幣政策報告中的預測低0.4個百分點。壞消息是，能源和化肥等大宗商品價格的反彈將使通脹預測保持在高位。通脹率將從目前的水平進一步走高，在第四季度可能會逼近3.5%。我們認爲，這將繼續使任何降息前景暫時擱置，同時允許貨幣政策委員會保留其輕微的偏緊縮傾向。
國內
1. 中信建投：銅鋁需求增長將有所好轉
中信建投研報稱，工業金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，美聯儲已開啓降息週期；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處於相對低位，中國經濟復甦可期，疊加新能源行業的拉動，銅鋁需求增長將有所好轉。
2. 東吳證券：支撐A股上行的邏輯並未發生改變，市場有望進一步企穩
東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲在接受中國證券報記者採訪時表示，當前支撐A股上行的邏輯並未發生改變，市場有望進一步企穩，深度調整的成長賽道或將迎來修復機會。市場低位時已有部分戰略資金關注，寬基ETF大額流入爲市場企穩提供支撐，說明市場下行空間已經有限。在戰略資金持續支持下，市場有望迎來向上反彈的機會。（中證金牛座）
3. 中信證券：美國新關稅其本質上是接替而非升級
中信證券研報稱，美國122關稅將於7月24日到期，301關稅或成爲主要替代手段，我們認爲其本質上是接替而非升級。IEEPA關稅權力被推翻後，特朗普政府正試圖搭建起以行政部門常規貿易權力爲核心的“一套模式、三種手段”的新框架，與此前“大開大合”式的“對等關稅”打法有所不同。整體來看，新一輪關稅調整對全球而言整體衝擊不大。此外，美墨加之間圍繞《美墨加協定》（USMCA）的博弈正在進行，美國希望以協定審查爲槓桿，要求墨加在原產地規則、市場開放等議題上配合，後續可能會在加稅威脅與談判妥協之間反覆拉鋸。
4. 中信證券：看好超跌後的電子板塊投資機會
中信證券研報認爲，7月以來科技板塊大幅調整，相關標的估值已明顯回落，但自主可控、AI零部件、漲價鏈及消費電子等方向的基本面並未發生逆轉，部分細分板塊當前估值尚未充分反映後續訂單增長、漲價延續及業績兌現預期，具備較強的超跌修復空間。國內半導體設備與國產算力的業績上行拐點進一步明確，全球AI需求驅動下PCB、存儲、AI電源等環節的供需景氣度仍將保持高位，同時AI產業鏈行情有望逐步向消費電子擴散，持續看好上述方向。
5. 中信證券：預估2026年下半年去產能有望持續，2027年豬價景氣可期
中信證券研報稱，2026年上半年豬價低位震盪，板塊深度虧損，上市公司成本分化較大。當前行業虧損持續，現金流壓力較大，同時政策約束持續強化，調控效果逐步落地，疊加極端天氣可能的影響，預估2026年下半年去產能有望持續，2027年豬價景氣可期。當前生豬企業頭均市值已處於相對低位，繼續推薦板塊。
6. 中信證券：預計Agent將顯著拉動CPU需求，帶來CPU的價值重估
中信證券研報稱，預計Agent將顯著拉動CPU需求，帶來CPU的價值重估。中信證券認爲樂觀情形下，CPU與GPU配比將達到8:1，遠期市場規模有望達到2萬億美元，比當前GPU市場規模更高。2026年也將是國產CPU加速滲透之年，預計國產CPU在國內商業市場滲透率將迅速從個位數提升到兩位數。建議關注國產CPU&GPU龍頭企業及產業鏈相關超節點龍頭公司等。
7. 中信建投：6月化工品出口維持高增速，石化、煤化工板塊表現突出
中信建投證券研報指出，6月化工品出口同比延續高位：化工品6月出口金額3025億元，同比+22.7%，環比+3.4%；1—6月累計出口金額16045億元，同比+13.7%。其中，塑料及其製品出口1120億元，同比+24.0%，有機化學品出口686億元，同比+40.0%，兩者合計貢獻當月約74%出口增量。分國家/地區看，對印度出口化工品同比+46.6%，對韓國出口+42.7%，對俄羅斯出口+33.0%，三者出口增速居前。石化、煤化工板塊維持大幅放量，丁二烯（+266817%）、醋酸乙烯（+1035%）、乙二醇（+1020%）單月出口量同比漲幅居前。結合出口佔比和累計出口增速，值得關注的品種有：PBAT（出口佔比59.7%，1—6月出口累計同比+48.6%，下同）、MMA（24.3%、+57.5%）、順酐（24.1%、+53.9%）、MTBE（61.2%、+115.3%）和三氯蔗糖（99.0%、+37.0%）。
8. 華泰證券：AI眼鏡有望成爲AI Agent進入物理世界的高頻入口
華泰證券研報稱，AI產業正從“模型能力競爭”進入“終端運行與應用落地”階段，大模型多模態能力成熟，使AI具備“看、聽、理解”現實世界的能力。在衆多終端形態中，AI眼鏡憑藉第一視角感知、低行爲成本、低打擾接入和全天候佩戴屬性，有望成爲AI Agent進入物理世界的高頻入口。華泰證券認爲，AI眼鏡並非單一硬件創新，而是AI生產力向真實場景滲透的關鍵載體，有望推動人機交互從“主動搜索”走向“所見即所得”的被動式智能服務。
9. 東吳證券：國產液冷已由送樣驗證進入批量交付階段，2026—2028年份額提升有望快於行業增長
東吳證券研報稱，液冷已從可選散熱方案升級爲AI數據中心的剛性基礎設施，Vera Rubin全面量產標誌著行業進入業績集中釋放期。國產液冷已由送樣驗證進入批量交付階段，2026—2028年份額提升有望快於行業增長。國內企業由外圍冷源和代工環節逐步進入芯片平臺、服務器ODM和海外雲廠商供應體系。英維克等頭部企業已形成覆蓋冷板、快接頭、Manifold、CDU、機櫃、管路和冷源的端到端產品體系，部分產品通過英特爾測試，UQD系列進入NVIDIA MGX生態，說明國產供應商已跨過“只有樣品、沒有訂單”的階段。國產替代將從Manifold、管路和部分CDU放量，推進至高可靠快接頭和冷板進入核心BOM，最終升級爲具備核心部件自制、系統集成和海外服務能力的全球液冷平臺。
