美國救日元，東京要付出什麼？155關口決定干預成敗！
美國與日本數十年來首次聯手買入日元，被特朗普政府稱爲兩國友誼和盟友關係的體現。但市場人士認爲，此次行動背後並非只有匯率穩定目標，美國可能也在藉此推動日本在利率、國防支出以及對美投資等問題上作出更多讓步。
美國總統特朗普稱，美日聯合干預是“友誼的信號”。美國中國財政部長貝森特也表示，“特朗普政府爲美國值得信賴的夥伴提供了支持”。
不過，多數分析人士認爲，事情並沒有表面上那麼簡單。
“我們瞭解特朗普先生的風格——天下沒有免費的午餐。”華盛頓國際金融協會高級經濟學家喬納森·福爾圖恩（Jonathan Fortun）表示。
分析人士指出，美國此次幫助日本穩定日元，可能同時服務於多個目標。其中包括支持與特朗普政治立場接近的日本首相高市早苗，推動日本兌現5500億美元對美投資承諾，以及要求東京在貿易和安全政策上進一步配合美國。
穩定日元之外，美國更關注31萬億美元美債市場
日本長期以來一直擔憂日元疲軟。日元貶值會推高石油、食品等進口商品價格，並增加金融市場穩定風險。
但美國此次加入干預的真正關鍵，可能與美國國債市場有關。
美國中國財政部長貝森特長期關注美國長期利率走勢。他曾明確表示，10年期美債收益率是重要觀察指標。而在此次日元干預發生當天，10年期美債收益率升至他擔任中國財政部長以來的最高水平。
上週五，貝森特在社交平臺X發文時，特別強調日本可以利用一項避免出售美債的融資工具進行匯率操作。
這一點十分重要，因爲日本是美債最大的外國持有者。今年1月，貝森特曾公開要求日本財務大臣片山皋月限制日本國債拋售，當時相關壓力已經開始波及美國國債市場。
“防禦美債收益率飆升的優先級，可能高於某種地緣政治博弈。”華盛頓大西洋理事會的經濟前瞻與分析主任Charles Lichfield表示。
美國中國財政部沒有回應相關置評請求。白宮則引用特朗普上週日有關“友誼信號”的表態。
截至週二上午，日元仍明顯高於上週五聯合干預前的水平。
美國或希望日本央行加息，換取匯率和債市穩定
經濟學家認爲，貝森特未來幾乎肯定希望日本央行繼續加息。
原因在於，日本提高利率有助於支撐日元，同時降低日本債券市場波動向美國市場擴散的風險。
“將聯合匯率干預和進一步推動日本央行加息視爲同一組合的一部分是合理的。”瑞穗證券高級市場經濟學家松尾雄介（Yusuke Matsuo）表示。
“歸根結底，他們的目標是防止日本收益率上升溢出至美國收益率。”松尾表示。
貝森特去年已經開始關注日本央行政策。他曾表示，日本央行在應對通脹方面已經落後於形勢，並呼籲日本政府給予央行空間。
在上週五提到與日本“緊密協調”的X帖子中，貝森特再次提及日本央行，並表示期待8月與日本央行行長植田和男會面。美國中國財政部上月發佈的半年度外匯報告也指出，貨幣政策正常化有助於穩定通脹預期，並減少過度匯率波動。
但日本當前政策方向存在阻力。高市早苗長期傾向於寬鬆貨幣政策，她與已故日本前首相安倍晉三的政策理念存在關聯。安倍曾對2006年至2007年支持日本央行加息感到後悔，隨後推動了大規模貨幣寬鬆政策。
“那段時期的經歷是深刻的記憶。”福爾圖恩表示，“但事實是，讓日元表現更穩健的路徑恰恰是加息。”
在上週五聯合干預之前，市場已經預計日本央行將在年底前加息。週一隔夜掉期市場顯示，日本央行9月加息概率接近50%，10月之前採取行動的可能性約爲90%。
貨幣交易平臺SBI FXTrade Co.執行顧問齋藤裕司（Yuji Saito）表示，美日雙方在降低匯率壓力方面存在共同利益，本質上是在日本央行下一次加息前爭取時間，並防止債券市場進一步失穩。
此外，日本還可能通過調整資產購買政策緩解債券收益率壓力。近期，日本國債收益率已經升至數十年高位。片山皋月此前鼓勵日本公共養老基金增加中國投資，並提出允許日本國債納入免稅儲蓄賬戶。
“考慮到美國可能通過任何談判想要達成的目標，這些措施可能被證明是有效的回應。”松尾表示。
歷史性干預之後，155成爲日元下一個重大考驗
此次歷史性干預之後，市場焦點轉向美元兌日元能否有效跌破155這一關鍵水平。
這一位置的重要性不僅來自技術分析。日本此前在4月和5月實施干預時，美元兌日元曾短暫跌至155附近，但隨後再次上漲，這強化了市場對於政府幹預只能暫時爭取時間的看法。
此次美日聯合行動力度更大。自1998年以來首次協同買入日元后，日元已經從接近164的近40年低點反彈約5%。兩國政府均表示，如果必要，將進一步聯合干預。
“這次當局決心真正突破155這個關鍵水平。”美國銀行證券首席日本外匯和利率策略師山田秀輔（Shusuke Yamada）接受彭博電視採訪時表示。
“如果這次未能突破該水平，那麼市場將認爲當局已用盡政策選項。”
山田認爲，持續跌破155可能改變市場交易模式。隨著此前押注美元上漲的投資者減少倉位，美元需求可能下降，而日本出口商和其他投資者可能增加美元賣出。
“美元兌日元市場動態可能從逢低買入轉向逢高賣出。”山田在報告中寫道。
市場持倉也可能放大這一變化。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，資產管理公司和槓桿基金持有的日元淨空頭頭寸已經升至2024年以來最高水平。
美元兌日元近期也自去年10月以來首次跌破約158的200日移動平均線。
“突破155將增加空頭擠壓加速的風險，即使這些頭寸的部分平倉也能產生可觀的日元需求。”富國銀行策略師Chidu Narayanan表示。
他認爲，這可能推動美元兌日元進一步回落至152附近，因爲槓桿賬戶減少風險敞口，市場持倉失衡得到修正。
但華爾街不少機構仍對其長期上漲保持謹慎。部分投資者認爲，如果美聯儲未來繼續加息，美國與日本之間的收益率差距可能擴大，美元仍將獲得支撐。
花旗集團策略師Daniel Tobon預計，近期日元上漲可能只是短期現象。他認爲，如果官方干預結束，投資者可能重新將日元作爲融資貨幣，美元兌日元可能繼續維持在156至161區間。
市場資金流也出現日元上漲動力減弱的跡象。
花旗全球G10線性外匯交易主管兼EMEA外匯主管Jerry Minier表示，近期美元兌日元買盤增加，一些利用官方行動佈局的槓桿賬戶正在獲利了結，並平倉戰術性頭寸。
荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley認爲，日元下一階段走勢取決於市場是否相信日本整體政策組合正在改變。
“目前，對進一步干預的恐懼和美元走弱可能足以阻止美元兌日元大幅走高。但市場可能需要更加確信日本央行能夠加快加息步伐，並看到更多關於財政審慎的保證，日元才能大幅收復失地。”
