沃什不說話、貝森特壓美元，“賣出美國”幽靈在政策迷霧中重現

過去兩週，美國政府密集推出的一系列經濟政策動作，讓全球債券和外匯市場重新討論一個曾在去年引發關注的交易邏輯——“賣出美國”（Sell America）。

市場擔憂的核心在於，美國政策方向正變得更加難以預測。美聯儲主席沃什較爲有限的溝通方式，引發投資者對央行抗通脹決心的疑問，尤其是在多名政策制定者傾向於立即加息的背景下。

與此同時，美國中國財政部長貝森特支持日本穩定日元的行動。這是近30年來首次出現美日協調幹預匯市的情況。雖然此次行動通過歐元渠道實施，且目標之一是避免衝擊美國國債市場，但投資者仍擔心其可能削弱美元。

在財政赤字壓力、貿易摩擦以及中東衝突可能推升通脹風險的情況下，部分投資者開始重新審視美國債券和美元資產的吸引力。

30年期美債收益率近期升破5%，達到2007年以來最高水平，儘管美聯儲會議後已出現回落。與此同時，美元過去一個月兌幾乎所有G10貨幣均走弱，而通常情況下，美國收益率上升往往會對美元形成支撐。

Gama資產管理公司全球宏觀投資組合經理拉吉夫·德梅洛（Rajeev De Mello）表示：“貝森特和沃什對全球市場構成了投資者無法忽視的雙重衝擊。”

由於政策不確定性增加，德梅洛正在減持美國國債和美元。他表示：“他們必須開始將政策風險計入美元和國債收益率曲線，事實上，他們現在就在這麼做。這就是特朗普政府溢價。”

去年“賣出美國”交易曾衝擊市場

“賣出美國”交易最早在去年4月受到關注。當時，特朗普政府宣佈關稅措施，引發美元、美股和美國國債同步下跌。

雖然這一市場波動隨後迅速緩解，但它動搖了長期以來的市場共識，即美國能夠依靠美元儲備貨幣地位以及龐大的資本市場，爲不斷擴大的財政赤字持續融資。

目前的市場環境有所不同。

美國股市仍保持韌性。隨著伊朗局勢出現緩和跡象，標普500指數創下歷史新高，科技股上漲推動指數繼續走強。

資金流向也顯示，海外投資者並未全面撤離美國資產。美國政府數據顯示，截至5月，外國投資者持有約9.4萬億美元美國國債，同比增長4%。

不過，在債券和外匯市場，一些投資者開始警告，如果美國缺乏更明確的通脹控制策略，美聯儲可能面臨失去債券市場信任的風險。

此外，美國直接支持日元的行動也成爲美元壓力來源之一。日本是美國國債最大海外持有者，如果日本需要出售部分美債資產來支持匯市干預，可能對美國債券市場產生影響。

Brandywine全球投資管理公司駐新加坡基金經理卡羅爾·賴（Carol Lye）表示：“這一整套令人困惑的信息無助於資本流入美國。”該機構持有中期看空美元頭寸。他表示：“現在貝森特也加入進來，說也許日元應該更強，這有助於我們的美元敘事——看空美元的敘事。”

彭博美元現貨指數自6月高點以來已下跌約2%。Markets Live策略師指出，由於市場對沃什領導下美聯儲抗通脹信譽的擔憂已經推動美債收益率上升，華盛頓存在限制債券市場被迫拋售的動力。

日元干預加劇美元前景爭議

貝森特爲美國支持日本穩定日元的行動進行了辯護。他表示，日元持續疲軟可能引發亞洲其他貨幣進一步貶值。

貝森特週二接受CNBC採訪時稱，美國將“不惜一切代價”以符合美國經濟利益並維護全球市場穩定的方式支持東京。

當被問及此前報道稱美國在上週五干預行動中通過出售歐元買入日元時，貝森特表示，美國官員與歐洲夥伴保持密切溝通，並稱這一操作只是“我們儲備的重新配置”。

但這一行動仍引發市場對美元長期走勢的重新評估。

渣打銀行集團財富管理首席投資官史蒂夫·布萊斯（Steve Brice）表示：“投資者厭惡不確定性。”

他預計美元未來12個月可能下跌約3%至4%，並認爲美國政府的行動以及其他因素正在削弱美國市場長期以來的結構性優勢。

美元地位未被撼動，財政壓力仍是核心風險

儘管市場擔憂升溫，但多數投資者並不認爲美元在全球9.5萬億美元外匯市場中的主導地位，或美國國債作爲全球基準無風險資產的地位會立即改變。

太平洋投資管理公司（PIMCO）多元資產信用策略師洛特菲·卡魯伊（Lotfi Karoui）在報告中表示，美國資產整體上仍對海外投資者具有吸引力，一個重要跡象是目前尚未出現大規模拋售。

他表示，今年只有約2%的交易日和滾動五日週期內出現10年期美債、美國投資級公司債利差以及美元同步下跌的情況。

卡魯伊指出：“如果真的存在對美國例外論喪失信心的情況，我們預計此類拋售會頻繁得多。”

不過，市場關注的問題在於，海外投資者購買美國資產的速度正在落後於美國債務增長速度。

美國中國財政部本週將本季度預計借款需求上調至7390億美元。市場預計，美國財政官員未來幾個月仍將繼續以國庫券爲主的融資策略。

安聯全球投資者（Allianz Global Investors）管理約5980億歐元（約合6900億美元）資產，該機構傾向於押注收益率曲線陡峭化，尤其關注5年期、7年期美債與30年期美債之間的變化。

該公司高級投資組合經理蘭吉夫·曼恩（Ranjiv Mann）表示：“風險在於，美聯儲最終可能在加息週期方面落後於曲線。你可能會看到收益率曲線長端變得有些脫錨。而且，如我們所知，美國面臨重大的財政挑戰。”

市場價格已經反映出部分擔憂。

據彭博經濟研究，30年期美國國債期限溢價——投資者持有長期債券要求獲得的額外收益率——本週升至1.56%，創2013年以來最高水平。

拉扎德財務諮詢和資產管理業務首席市場策略師羅納德·坦普爾（Ronald Temple）本週接受彭博電視採訪時表示：“圍繞美國作爲避險資產信心變化的背景，存在大量疑問。未來幾年，你將看到美元貶值趨勢重新抬頭。”