24.1萬億日元！全球最大養老金季度收益創紀錄

在剛剛結束的2026年第二季度（4-6月），日本金融市場演繹了一場極端的“冰火兩重天”。一邊是全球最大的養老基金——日本政府養老投資金（GPIF）在股市狂歡中交出了史上最強成績單；另一邊，則是長期深耕債市的日本壽險巨頭們，在不斷攀升的利率面前遭遇了慘重的賬面減值。

根據GPIF於8月7日在東京公佈的最新財報，該基金在截至6月的季度內實現了前所未有的24.1萬億日元（約合1520億美元）投資收益。這一高達8.2%的單季回報率，不僅刷新了歷史紀錄，更將其管理的總資產推升至317.76萬億日元的驚人規模。

具體分析投資組合可以發現，股市的強勁表現是此次業績“爆發”的核心引擎。財報顯示，GPIF的海外股票投資回報率高達16.9%，日本中國股票也貢獻了14.5%的收益。相比之下，債券資產的表現則乏善可陳：受利率上行壓力影響，日本中國債券虧損1.1%，而海外債券雖有增長，回報率也僅爲3.1%。

值得注意的是，GPIF正在悄然調整其持倉結構。截至6月底，日本債券在該基金資產中的佔比已降至25.59%，而這一比例在今年3月時尚爲26.91%。回顧2020年之前，日本債權的配置目標曾高達35%。

在業績亮眼的同時，GPIF也正處於政治壓力的漩渦中心。高市早苗政府一直致力於推動以GPIF爲首的機構投資者增持本國資產，以支持中國市場。

然而，GPIF管理層對此展現出了審慎的姿態。該基金負責人公開強調，資產管理將完全以受益人的長期利益爲唯一導向。這一表態被外界解讀爲：即便面對政府的“本土投資”呼籲，GPIF仍將堅持市場化運作，而非盲目配合行政指令。

與養老金在股市的春風得意截然不同，日本四大壽險巨頭正深陷日債收益率上行的陰影中。財報顯示，由於市場利率劇烈波動，日本生命保險、第一生命控股、住友生命保險以及明治安田生命保險在二季度的日本債券賬面浮虧合計已飆升至15.13萬億日元（約合960億美元），較此前增長了7%。

這場危機的導火索是日債收益率的“破紀錄”走高。由於市場擔憂高市早苗政府可能通過擴大財政支出刺激經濟，30期日本國債收益率在今年5月一度衝破4%，創下歷史新高。對於長期持有超長債以匹配負債端的壽險公司而言，利率的每一份上升都直接轉化爲資產估值的劇烈縮水。

目前，這種跌破發行價的“紙面損失”已開始觸及財務紅線。由於部分持倉的市場價值已跌至收購成本的一半以下，多家險企被迫計提減值準備。例如，日本生命保險在本季度錄得約440億日元的減值損失，明治安田生命也同樣出現了相關計提。

日本金融廳（FSA）在8月6日發佈的報告中明確提出警示。監管部門指出，未變現債券損失的擴大正在侵蝕保險公司的財務穩健性並影響流動性。雖然壽險公司通常將國債持有至到期，但一旦發生大規模保單退保或現金流緊缺，險企可能被迫在低位拋售債券，屆時“紙面損失”將轉化爲實質性的財務重創。