CPI“一錘定音”！美聯儲會否開啓三年多來首次加息就看今晚？
美國8月消費者價格指數（CPI）將成爲美聯儲下週政策會議前最關鍵的一項數據。隨著就業市場表現強勁、能源價格因伊朗戰爭飆升，以及關稅繼續推高成本 ，這份通脹報告可能決定美聯儲是否在9月會議上開啓自三年多來的首次加息。
北京時間週五20:30，美國勞工部將公佈8月CPI數據。經濟學家預計，整體CPI環比上漲0.4%，同比上漲3.4%；剔除食品和能源後的核心CPI預計環比上漲0.2%，同比上漲2.4%。
在上一次會議上，接近一半的美聯儲官員已經表示支持今年晚些時候加息。Navy Federal Credit Union首席經濟學家希瑟·朗（Heather Long）表示，CPI之所以受到如此高的關注，是因爲美聯儲內部決定政策方向的“搖擺票”正密切關注這份數據。
關鍵的是核心通脹和價格傳導
美聯儲並不以CPI作爲最主要的通脹衡量指標，其真正偏愛的指標是個人消費支出（PCE）價格指數。但由於PCE的多個組成部分來自CPI，8月CPI是9月會議前判斷PCE走勢的重要窗口。
EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈裏·達科（Gregory Daco）認爲，美聯儲尤其需要觀察核心通脹，因爲這能夠幫助判斷能源價格上漲是否開始向商品和服務價格更廣泛地傳導。
週四的數據顯示，美國8月生產者價格指數（PPI）同比上漲5.4%，高於7月的4.8%，顯示生產端價格壓力已經明顯增強。與此同時，美國油價本週突破每桶100美元，柴油價格也升至接近每加侖6美元的歷史高位。
如果能源價格上漲只是暫時衝擊，美聯儲可能仍然可以選擇等待；但如果油價、運輸和供應鏈成本進一步進入核心商品和服務價格，政策含義就完全不同。
達科指出，過去美聯儲通常可以假設供應衝擊偶發且持續時間較短，因此可以暫時忽略其影響。但當前環境出現了多重、層層疊加的供應衝擊，包括能源、運輸、供應鏈以及關稅帶來的成本壓力，美聯儲因此必須更加謹慎地評估這些成本是否會進一步向核心通脹傳導。
此外，特朗普政府近期繼續推進貿易政策，也意味著關稅帶來的物價壓力尚未消失。
因此，市場不會只看8月整體CPI同比3.4%這個數字。投資者會進一步拆解核心商品、住房、服務以及與PCE高度相關的分項，以判斷通脹是否真正重新加速。
市場爲何對細微變化都高度敏感？
眼下市場對CPI的敏感程度，已經到了此前少見的程度。
路透社專欄作家傑米·麥吉弗（Jamie McGeever）指出，當前一系列因素疊加，使得CPI數據的重要性被顯著放大。
一方面，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上任後的政策溝通仍不夠清晰。沃什此前強調希望改善美聯儲溝通，卻一直不願明確闡述所謂“反應函數”，即央行將如何根據通脹和就業變化調整利率；他對“前瞻指引”的態度也相對謹慎。
另一方面，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）近期的表態，讓市場對9月決策的依賴進一步集中到數據上。
沃勒此前表示，如果通脹“過熱”，他會考慮支持9月加息。但問題在於，究竟什麼樣的數據纔算“過熱”？
按照目前共識，核心CPI環比上漲0.2%可能不足以推動沃勒及其他官員明顯轉向，反而能夠爲維持利率不變提供一定空間；如果達到0.4%，則可能明顯改變政策天平。
真正讓市場糾結的是0.3%。無論實際數據未經四捨五入是0.251%還是0.349%，最終都可能顯示爲0.3%，但兩者對趨勢判斷的意義顯然不同。正因如此，交易員和經濟學家可能在數據公佈後迅速拆解到更細的程度。
麥吉弗表示，從更長期的角度看，單月CPI顯然不足以獨立決定利率路徑，美聯儲最終仍會參考一段時間內的通脹與就業趨勢。但問題在於，美國目前已經接近充分就業，而通脹持續高於2%目標已經長達五年半左右。在這樣的背景下，如果僅因8月CPI溫和就不選擇9月加息，市場反而會更質疑美聯儲爲何選擇觀望。
加息概率上升但並非板上釘釘
如果美聯儲下週加息，那將是自2023年7月以來首次上調政策利率。
市場定價已經反映出鷹派傾向。CME FedWatch數據顯示，目前市場認爲美聯儲9月將政策利率從3.50%至3.75%區間上調至3.75%至4%的概率約爲70%。
美國銀行證券美國經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）認爲，8月CPI不太可能改變“通脹改善有限”的判斷，足以支持美聯儲9月加息。
Fifth Third Commercial Bank首席美國經濟學家比爾·亞當斯（Bill Adams）也認爲，9月能源價格的大幅上漲很可能把政策天平推向加息一側。當然，如果CPI出現明顯意外，或者美國與伊朗在近期達成臨時協議，也仍可能改變最終決定。
野村證券經濟學家仍維持9月按兵不動的判斷，並指出，如果CPI符合當前預期，尤其是核心CPI和與PCE相關的分項沒有明顯超預期，美聯儲仍有理由繼續觀察。
此外，特朗普的極致施壓也讓美聯儲9月利率政策制定複雜化。特朗普上週在社交媒體上發文，要求美聯儲降息，並以停止與存在貿易逆差國家開展貿易相脅。部分經濟學家將長期美國國債收益率飆升歸因於他們所謂的政治恐嚇。一些人此前預計，美聯儲將於下週收緊政策以彰顯其獨立性。
“美聯儲9月加息將是一次強有力的信號，彰顯其獨立性。而且，在尚未看到8月份的通脹數據之前，我認爲這正是美聯儲的預期行動。”布雷恩資本首席經濟顧問John Ryding表示。
