瑞銀預警：美股迎中期選舉風暴，波動率或飆升！

美股剛剛重新逼近歷史高位，但瑞銀（UBS）認爲，未來數週市場波動可能明顯放大。UBS首席經濟學家阿倫德·卡普坦（Arend Kapteyn）在最新研究中指出，美國中期選舉臨近之際，市場正在進入一年中歷史波動率較高的季節性窗口，而今年這一階段又同時遭遇美聯儲重新加息、長期美債收益率接近5%以及能源價格高企等因素。

美國2026年中期選舉定於11月3日舉行。距離投票日約六週，市場面臨的核心變量並不是對選舉結果作出單一押注，而是隨著不同政策情景不斷被重新定價，股市風險溢價可能出現階段性上升。

UBS將當前環境形容爲潛在的“暴風雨前的平靜”。其判斷主要來自歷史市場數據：自1928年以來，9月和10月原本就是美股波動較高的月份，而在中期選舉年份，這種波動往往更加明顯。UBS統計顯示，標普500指數在歷次中期選舉年份通常會從8月底至10月初承受一定壓力，隨後隨著政治不確定性下降而逐漸恢復。

歷史規律指向波動上升

UBS特別強調，歷史經驗更適合用於判斷“風險分佈”，而不是直接預測今年指數方向。

根據其統計，從中期選舉前的夏末一直到次年3月，標普500指數在歷史中期選舉週期中的平均回報約爲14%，中位數約16.4%。換句話說，選舉前的市場震盪過去通常沒有演變爲長期熊市，反而經常在不確定性消退後出現修復。

但這一規律存在明顯例外。

1978年，美國經濟受到高通脹衝擊；2002年仍處於互聯網泡沫破裂後的調整期；2018年則同時面臨貿易摩擦和美聯儲收緊政策。這幾個年份都沒有呈現典型的“選舉結束—風險下降—股市快速反彈”路徑。

UBS認爲，今年值得關注之處正是部分相似因素正在同時出現：通脹壓力重新升高，美聯儲已經恢復加息，科技和AI投資又成爲股市盈利增長的重要支柱。政治不確定性本身未必足以打破牛市，但如果與利率、能源和估值壓力疊加，短期波動的放大效應可能更明顯。

這種風險提示與當前市場表現形成鮮明反差。

週一標普500指數上漲1.49%，收於7764.70點，距離8月創下的歷史收盤高點僅約0.4%；納斯達克指數上漲2.26%，刷新歷史收盤紀錄。AI相關股票重新領漲，費城半導體指數單日上漲4.3%。

上週美股一度受到美聯儲加息和美債收益率突破5%的衝擊，標普500指數從8月高點最大回撤約4%，短暫跌破50日均線並接近100日均線，但隨後重新收復關鍵技術位置。

這說明市場尚未進入明顯避險狀態。企業盈利保持強勁、AI資本開支繼續擴張，仍爲估值提供支撐。UBS最新《Equity Compass》預計，標普500指數企業2026年盈利增長約25%，2027年仍可能增長14%，並繼續維持對美國股票中期基本面的積極判斷。

因此，UBS所謂的“風暴”更多指向波動率環境，而不是對美股趨勢作出反轉判斷。

今年最大的不同來自美聯儲

與多數普通中期選舉年份相比，今年額外增加了一項重要變量：美聯儲已經重新開啓加息。

美聯儲9月將聯邦基金利率目標區間提高25個基點至3.75%—4%，這是2023年以來首次加息。政策制定者同時暗示，如果通脹沒有明顯改善，年內仍可能進一步行動。市場目前仍在反覆調整下一次加息時間和本輪政策利率峯值的預期。

高利率本身並不一定導致股票下跌。UBS研究過去16輪美聯儲首次加息後的市場表現發現，只要加息反映的是經濟增長和企業盈利保持韌性，而不是政策被迫快速追趕失控的通脹，美股往往仍能繼續上漲。

風險在於本輪通脹受到能源供應衝擊影響。

上週10年期美債收益率突破5%，高油價壓縮股票估值空間。不過週一環境出現改善：10年期美債收益率重新跌破5%，布倫特原油降至每桶100美元之下，幫助科技股和整體風險資產反彈。

這兩項價格可能成爲判斷UBS警告是否兌現的重要指標。