摩根士丹利承認看錯，美元弱勢敘事突然反轉
摩根士丹利正在徹底調整此前的美元判斷。該行外匯策略團隊最新把年底美元指數目標從96上調至102，並明確表示此前的美元走弱邏輯已經失效。美元指數本週一度升至101.40附近，創下約八週高位。
此前，摩根士丹利預計美元將在今年下半年繼續走弱，到年底附近見底，並在2027年重新回升。這一判斷建立在美國利率與其他主要經濟體利率逐步收斂的前提上，即美聯儲保持觀望，而其他央行繼續收緊。
現實的利率路徑與這一假設發生了偏離。摩根士丹利指出，能源價格維持高位、美國經濟數據保持強勁，加上美聯儲的政策反應明顯偏鷹，市場已經從“美聯儲按兵不動”轉向預期繼續加息。
利差重新成爲美元最直接支撐
利率期貨目前顯示，美聯儲10月料將再加息25個基點，把聯邦基金利率目標區間升至4.00%-4.25%的概率約爲68.6%。市場同時計入12月再次加息25個基點約54.8%的概率。
更高的美國利率直接提高美元資產收益率。對於全球投資者而言，當美元存款、美債和其他美元計價固定收益資產回報上升時，持有美元的機會成本下降，外匯市場自然會重新配置資金。
摩根士丹利此前預計歐元兌美元年底升至1.20、英鎊兌美元升至1.38，如今分別把目標調整爲1.12和1.30。美元兌日元目標則從157調整至159，反映該行對美元整體強度的重新評估。
該行進一步預計，到2027年年中美元指數可能升至104，歐元兌美元降至1.10。策略團隊同時建議維持美元兌日元多頭思路，參考入場水平約158，目標163，止損150。
這輪美元上漲更像利率重估
美元上漲通常會被簡單歸因於避險資金流入，但摩根士丹利本輪調整的核心並不是風險情緒，而是利率預期。美國終端利率重新上移，使原本押注美歐利差收窄的交易邏輯被打斷。
該行認爲，美元強勢最容易體現在對低收益貨幣上。日元、歐元和瑞士法郎仍是全球常見的套息融資貨幣，投資者可以低成本借入這些貨幣，再配置更高收益的美元資產，因此利差擴大時美元更容易獲得持續買盤。
摩根士丹利也認爲，這一邏輯並不會對所有貨幣產生同等影響。澳元和挪威克朗等商品貨幣可能因爲自身經濟和商品價格因素表現更有韌性，美元的優勢主要集中在低收益融資貨幣之間。
美元指數當前距離該行年底102的目標已經不遠，因此後續空間更多取決於市場是否繼續上調加息次數。如果10月和12月加息預期進一步增強，兩年期美債等短端收益率可能繼續抬升，美元利差優勢也會隨之擴大。
摩根士丹利同時提醒，美元多頭仍可能受到突發事件衝擊。該行認爲，即使中期基本面更支持美元走強，意外的政策變化或日元干預等事件，也可能迫使擁擠的多頭頭寸短期快速平倉。
