每日投行/機構觀點梳理（2026-09-29）
國外
1. 大摩：美聯儲加息幅度或低於市場預期
摩根士丹利利率策略師在報告中表示，美聯儲在9月加息後，預計還將於12月和明年3月分別加息一次。但市場目前定價顯示，未來一年的加息幅度仍更爲激進。策略師指出，市場對美聯儲、經濟增長、企業發債以及油價走勢的不確定性，正在推高未來12個月貨幣政策進一步收緊的預期。不過，摩根士丹利認爲，美聯儲實際收緊幅度不會達到市場預期水平，因爲影響美聯儲政策路徑的關鍵因素要到今年晚些時候纔會更加明朗。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，貨幣市場目前預計未來12個月美聯儲將累計加息100個基點。
2. 瑞銀：過去35年，美聯儲在中期選舉前的10月會議上從未進行過加息
瑞銀分析師西蒙·佩恩（Simon Penn）在週一的一份報告中寫道，交易員們認爲下個月再次加息的概率爲68%。但他指出，市場低估了美聯儲在中期選舉前保持克制的可能性。Penn指出，這種定價忽略了華盛頓最重要的政治運作規則——過去35年來，美聯儲從未在中期選舉前一個月舉行的政策會議上加息。目前市場定價顯示，美聯儲將在10月28日的會議上加息17.4個基點（或加息概率爲69%）。但這發生的可能性極低。自1990年以來，每當美聯儲在選舉前的10月舉行會議時，從未進行過加息。在過去35年裏，只有三次（2004年、2018年和2022年）美聯儲在距離選舉最近的9月會議上採取過加息。
3. 凱投宏觀：美債遭拋售可能有些過度
凱投宏觀認爲，美債遭拋售主要源於市場對近期利率預期的變化。目前10年期美債收益率已接近2007年6月的高點，經濟學家James Reilly指出，這一走勢更多是反映了油價上漲和美國經濟強勁，而非受人工智能相關發債或財政擔憂的驅動。Reilly預計，隨著美聯儲的緊縮力度不及投資者目前的預期，10年期美債收益率將在2027年底前“大幅降至4.25%”。他認爲，儘管AI相關發債將繼續給收益率帶來上行壓力，但其影響程度不及媒體報道所暗示的那樣大，且將被貨幣政策預期的變化所抵消。至於財政方面的擔憂，他補充稱，近期並未出現足以引發收益率大幅飆升的實質性財政消息。
4. 荷蘭國際：美元漲勢或難持續，除非就業數據遠超預期
荷蘭國際分析師Francesco Pesole在一份報告中指出，除非週五公佈的美國非農就業報告表現遠超預期，否則美元可能難以維持近期強勁上漲勢頭。“雖然現在判斷油價下跌可能爲時尚早，但美國和伊朗就霍爾木茲海峽問題達成協議的消息可能會阻止美元進一步上漲。”他表示，這可能有助於穩定政府債券市場和風險情緒。此外，根據荷蘭國際的短期估值模型，美元目前看起來估值偏高。他表示，美元指數DXY上漲0.1%，至101.101點，但若回落至100.50附近，將更符合基本面情況。荷蘭國際預計，本週公佈的就業數據將使市場繼續猜測美聯儲是否會在10月再次加息。
5. 德商銀行：低波動與加息預期升溫令外匯市場面臨風險
德國商業銀行分析師Thu Lan Nguyen在一份報告中表示，如果各國央行加息幅度低於市場預期，可能會打破當前外匯市場的低波動狀態。她表示，當前外匯波動率較低，反映出市場對未來貨幣政策路徑的不確定性下降。這是因爲在伊朗戰爭持續數月後，市場對其經濟影響的評估變得更加清晰。不過，她指出，許多貨幣市場對未來加息的預期似乎已經過高。外匯市場的低波動也表明，市場幾乎未將任何重大的貨幣政策意外情況納入定價考量。“這種狀況組合意味著，一旦經濟形勢或貨幣政策的實際走向偏離當前預期，市場便面臨劇烈回調的風險。”
6. 凱投宏觀：多數亞洲經濟體預計2026年將實現穩健增長
凱投宏觀經濟學家在一份報告中表示，多數亞洲經濟體今年有望實現穩健經濟增長。經濟學家指出，由於亞洲多數國家都是能源淨進口國，中東危機以及高企的能源價格可能對地區經濟增長造成拖累。不過，他們表示，人工智能相關產品需求強勁，正在推動亞洲出口增長，有助於抵消能源價格上漲帶來的影響。此外，部分亞洲經濟體通過補貼和價格管控措施，也有助於抑制通脹壓力。
7. 德意志銀行：科技股輪動已進入較深階段，但尚未觸及頂部
德意志銀行策略師帕拉格·塔特表示，自7月底開始的向科技股的輪動仍有運行空間。自7月底以來，大型成長股和科技股上漲14%，創下歷史新高，而標普500指數其餘部分同期下跌3%。大型成長股和科技股的相對錶現“已升至其長期趨勢通道的上半部分，但尚未觸及頂部”。此外，大型成長股和科技股的倉位已升至中性水平上方約0.8個標準差，明顯超配，但遠低於此前峯值，例如6月初曾達到第99百分位。在個股期權中，大型成長股和科技股的成交量大幅上升，其次是消費週期股、工業週期股和防禦性板塊。能源股成交量下降，材料和金融板塊成交量則一般。這輪輪動目前已進入較深階段，但仍有部分空間。該行表示仍然認爲對股市而言關鍵的是利率的波動幅度，而非利率水平。
國內
1. 中信建投：醫療器械板塊拐點來臨
中信建投證券研報認爲，醫療器械板塊的長期投資機會來自創新、出海和併購整合，板塊的創新性和國際化能力得到認可，估值正在被重估。創新藥板塊大漲之後，醫療器械板塊具有全球競爭力的改進式創新、突破式創新的產品正在被逐步認可，也有一批公司積極戰略拓展第二增長曲線、實現海外業務高增長，估值迎來上漲。建議持續關注市場空間大、國產化率低的創新醫療器械賽道，以及併購重組、腦機接口、AI醫療、手術機器人、外骨骼機器人等主題方向的投資機會。建議關注創新醫療器械的臨牀、註冊、放量、出海等方面的相關催化，如PFA、RDN、TAVR等產品。潛在催化較多的方向有望出現漲幅數倍的個股，未來AI醫療、腦機接口等也有望成爲投資人重點關注的新科技方向。
2. 中金：電子布需求景氣，國產設備迎擴容窗口
中金公司研報表示，2026年AI算力共振，助推特種電子布擴產週期。織布機等作爲產業二階導，2026年三季度市場關注度顯著提升。一方面，國產織布機設備逐步小批量驗證；另一方面，海外特種電子布龍頭盈利能力超預期，強化產業資本開支意願。建議重點關注2026年下半年—2027年國產電子布織布機性能提升和訂單兌現。
3. 中信建投：利潤內生動力仍將集中於新動能領域
中信建投指出，2026年1—8月，工業企業實現利潤同比增長15.7%；8月當月利潤同比增長4.2%，主要受去年同期高基數擾動，但當月毛利潤同比增長7.5%、較上月加快1.9個百分點，盈利質量並未隨總量走弱。結構上，電子行業利潤同比增長1.1倍，對全部規上工業利潤增長的貢獻率超六成，景氣沿算力鏈條向PCB、光纜、電子專用材料等環節擴散；高技術製造業利潤增長54.7%，逆勢加快。原材料製造業受國際大宗價格支撐增長47.3%。往後看，利潤內生動力仍將集中於新動能領域，供強需弱格局下總量彈性有限。對利率債而言，當前基本面組合中性偏多；權益端建議關注盈利高增估值相對低位的板塊。
4. 中信建投：Meta Muse加速智能體商業化，雲棲大會強化全棧AI佈局
中信建投研報指出，Meta Muse與雲棲大會共同強化AI應用落地拉動算力需求的邏輯。Meta推出個人AI助手Muse，支持郵件、旅行預訂與交易執行，上線12天下載量達280萬次，並推進與Shopify支付生態整合，推動消費級智能體商業化。雲棲大會上，阿里披露Qwen 4正在訓練，後續模型規劃向5萬億—10萬億參數演進；發佈真武V900芯片，提出2032年全球數據中心容量超20GW的目標，並通過千問辦公推動企業智能體落地。我們認爲，AI由對話向任務執行升級，有望持續增加推理、工具調用及雲資源需求，關注高速光模塊、交換機、服務器、液冷與電源等環節。
5. 中信證券：預計2027年春節前後房價會在較爲廣闊的範圍內止跌回升
中信證券指出，面對價格慣性下行所形成的悲觀市場預期，預計政策仍將積極提振需求，供求共同發力以推動房價止跌回升。現房銷售政策基本根除了交付風險，增強了消費者的信心。中信證券預計，在供求兩個方面政策的加持之下，到2027年春節前後，房價會在較爲廣闊的範圍內止跌回升，市場景氣復甦可能明顯提速。
6. 中信證券：美妝禮品、醫美新品、珠寶旺季，關注假期場景消費品類格局變化
中信證券指出，2026年中秋國慶假期特徵具備“請3休13”長假條件，或推動出遊需求旺盛，總體或導致需求從居住地轉向出行目的地、商品型消費進一步轉向服務型消費。隨著國貨美妝大單品的建立，美妝品類逐步進入以食品、酒類爲主的禮品賽道，關注發力禮品營銷的美妝品牌；長假有望催化醫美機構端景氣度延續，產品端新品迭出，關注動銷旺季的新品驗證；珠寶賽道需關注海內外黃金價差及總體動銷，同時不可忽視婚慶需求壓力。
7. 華泰證券：醫美產業鏈格局重塑，關注結構性機遇
華泰證券認爲以下因素正持續推動“醫美平權”時代：上游產品持續擴容、中游平臺加速市場教育、下游龍頭機構推進整合。這一趨勢下，行業增量在於“以價換量”：我國醫美用戶數量及消費頻次仍有望繼續提升（畢馬威預計2025年我國/韓國每千人接受醫美人數分別爲32/161人），但存量紅海市場產品價格有下行壓力、差異化新品更易突圍。下游，龍頭機構憑藉品牌、供應鏈及標準化運營能力有望實現份額提升、利潤率優化；上游，管線佈局全面/渠道能力強/出海佈局領先的企業或更具韌性。
