一週熱榜精選：弱非農後美聯儲加息預期降溫！特朗普稱伊朗必須作

行情回顧

本週美元指數整體維持強勢上行，一度升至17個月高位，並有望連續第三週上漲。走勢核心在於全球長端債券遭遇拋售，美國10年期國債收益率一度升至約5.36%、創2002年以來最高，顯著強化美元利差和避險優勢。週五非農數據不及預期，市場對美聯儲加息的預期降溫，美指短線回落，截至發稿報101.88。

現貨黃金本週整體顯著走弱，週一一度暴跌4%，最低觸及4110美元/盎司、創逾七週低位，並失守100日均線；隨後雖出現反彈，但截至發稿前本週跌幅仍接近2%。現貨白銀本週跟隨回調，波動幅度明顯大於黃金。週一銀價單日下跌約4.5%至61.39美元附近，此後雖有所修復，但仍處於周線下跌格局。

國際原油本週延續高位震盪，布倫特持續圍繞100美元上方運行，WTI則在90美元附近反覆爭奪，整體呈現地緣風險推動上漲、供應改善預期觸發回吐的格局。周初美伊局勢升溫推動油價走強，隨後有關談判及出口恢復預期壓低風險溢價，周後段中東軍事緊張再次支撐油價。

主要非美貨幣本週整體承壓，歐元領跌、英鎊和澳元同步走弱，日元繼續受高美債收益率壓制。歐元跌至2025年5月以來低位，法國財政風險和歐洲債市壓力放大跌勢；英鎊及澳元逼近數月低位，美元兌日元則維持高位。

本週美股整體表現偏弱但韌性仍在，標普500和道指受到油價及美債收益率上升壓制，納指相對抗跌。周初長端收益率快速上行令高估值科技股承壓，隨後通脹數據溫和、加息預期回落帶動科技和AI板塊修復，能源股則隨油價保持相對強勢。

投行觀點分享

摩根士丹利認爲，美聯儲加息幅度可能低於市場預期。瑞銀指出，過去35年間，美聯儲從未在美國中期選舉前的10月會議上進行加息。

巴克萊認爲，美國30年期國債收益率可能觸及6%。凱投宏觀認爲，近期美國國債遭遇的拋售可能有些過度。摩根大通表示，維持看空美國國債久期的觀點，但看空傾向有所減弱。

高盛指出，波斯灣石油出口量已恢復至2025年平均水平。摩根大通指出，中東原油運輸量已恢復至戰前水平的98%。阿波羅指出，柴油價格創紀錄上漲，使美聯儲面臨更大的通脹挑戰。

高盛預計，未來12個月相關匯率將升至150，資金迴流與日本央行加息將形成支撐。三菱日聯摩根士丹利證券認爲，隨著美聯儲加息預期升溫，日本央行可能加快加息步伐。

一週大事記

1. 非農大幅不及預期，美聯儲加息預期持續降溫！

本週，美聯儲加息預期經歷了一輪快速降溫。短短數日內，市場對10月再次加息25個基點的押注從約七成降至不足三成。非農後，交易員不再完全定價美聯儲年內再加一次。

周初，美聯儲政策預期仍明顯偏鷹。中東局勢推升能源價格，美國國債收益率維持高位，市場擔憂能源衝擊重新推高通脹。當時利率期貨顯示，美聯儲10月加息25個基點的概率約爲73%。

美聯儲理事庫克表示，人工智能投資熱潮和油價上漲正在帶來新的通脹壓力，預計未來數月通脹仍將承壓；她同時指出，勞動力市場有能力承受更高利率。不過，庫克沒有明確主張10月必須加息。

隨後改變市場定價的是週二紐約聯儲主席威廉姆斯的講話。威廉姆斯稱，在9月已經加息25個基點後，美聯儲“沒有必要急於”再次行動，可以等待更多數據；按照他的基準預測，今年晚些時候可能只需要再加息一次。

這一表態迅速壓低10月加息預期，相關概率從當天早些時候接近70%降至約50%。 相比之下，美聯儲理事巴爾的態度明顯更偏鷹。他認爲通脹風險上升、就業風險下降，基準情景下仍需要進一步調整政策，以確保通脹及時回到2%。

隨後公佈的數據進一步削弱了10月立即加息的必要性。美國消費者信心大幅下滑、職位空缺減少，顯示高利率和能源成本開始給需求帶來壓力。週三公佈的8月PCE通脹也低於市場預期，整體通脹同比約爲3.4%，促使市場進一步降低近期加息押注。庫克當天再次強調通脹“過高太久”，但沒有明確要求下一次會議繼續加息。

週四，美聯儲副主席傑斐遜表示，未來政策調整需要仔細評估數據、經濟前景和風險平衡，近期長期收益率已經明顯上升，美聯儲形成下一步判斷“可能需要更多時間”。這番表態與威廉姆斯此前的立場相呼應，10月加息概率一度降至約25%。

但鷹派聲音並未消失。達拉斯聯儲主席洛根明確表示，聯邦基金利率目標區間在9月升至3.75%至4.00%後，仍需要再上調至少50個基點，才能使政策達到適度限制性水平。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也預計未來仍需加息，並維持今年再加息一次、2027年再加一次的判斷，但表示尚不確定10月會議是否需要行動。

週五，美國勞工部公佈9月非農就業數據，新增就業僅2.9萬人，遠低於預期9萬人；8月數據從16.2萬人下修至13.3萬人，7-8月合計下修6萬人；失業率從4.1%升至4.2%；平均時薪環比漲0.1%、同比漲3.0%。

數據公佈後，交易員不再完全定價美聯儲年內再加一次。CME“美聯儲觀察”工具，交易員目前預計美聯儲在10月會議上維持利率不變的概率爲83%，高於就業報告公佈前的72%；預計加息的概率則從28%降至17%。

另外，美聯儲監察長辦公室發佈調查報告，認定美聯儲總部翻修項目存在管理缺陷與成本控制問題，但未發現刑事違法或行政不當行爲。美國總統特朗普無視該結論，再度公開要求已卸任美聯儲主席、現任理事的鮑威爾辭去理事職務，並指示司法部長介入研究。

據悉，該項目成本已從預算大幅攀升，特朗普稱最終或達25億至40億美元。現任美聯儲主席沃什表示將落實整改建議，聘請獨立審計機構審查成本。事件再次引發市場對美聯儲獨立性的擔憂。

2. 特朗普稱伊朗必須作出選擇，美伊談判進展甚微，美國繼續增兵並加碼制裁

最新進展顯示，美伊談判仍陷於僵局，美國進一步強化對伊朗的經濟和軍事施壓，同時向中東增派第三艘航母及最多1萬名士兵。霍爾木茲海峽再有油輪遇襲起火，紅海及曼德海峽護航行動持續，地區航運風險進一步上升。

美伊關係方面，談判氣氛明顯趨緊。據相關消息，美國國務卿魯比奧已要求伊朗代表團離開，知情人士同時稱，近期伊朗與調解方會晤期間，並未就伊朗核計劃展開談判。美國總統特朗普最新表示，現在必須就伊朗問題作出決定，並稱伊朗要麼簽署協議，要麼“將不復存在”。特朗普還認爲，中期選舉後美國可能加大對伊朗的轟炸力度。

不過，談判渠道尚未完全關閉。知情人士稱，伊朗外長在私下會談中表示，伊朗願意恢復覈查人員進入此前被炸燬的核設施，以換取解除制裁。週四，伊朗稱已收到美國針對其“七天提案”的回覆，但消息人士稱雙方談判進展甚微，均不願作出明顯讓步。

此前，美方曾通過調解人與伊朗接觸，並釋放出可能放鬆部分制裁、釋放凍結資金，以換取伊朗在覈問題上採取實質措施的信號，但伊朗方面否認曾在覈問題上展現所謂“靈活性”。

美國對伊朗的經濟壓力也在繼續加碼。美國中國財政部網站顯示，美國再次發佈新的伊朗相關制裁。此前，美國已對10名個人和實體實施制裁，指其爲伊朗國防部及武裝部隊後勤部門採購武器和相關零部件。與此同時，伊朗貨幣跌至歷史新低，高盛稱伊朗9月沒有通過海運出口原油。

也門方向，沙特與胡塞武裝之間的衝突繼續升級。沙特主導的聯盟稱，已攔截胡塞4架無人機及2枚彈道導彈，並指控胡塞武裝週二襲擊麥地那一座電力分配站。胡塞方面否認發動該次襲擊。胡塞武裝同時連續多日稱遭到沙特戰機大規模空襲，週四報告過去24小時內遭51次空襲和導彈攻擊，並稱自局勢升級以來相關攻擊累計達到1209次。

美國在中東的軍事部署也出現調整。美軍已於週三完成從伊拉克埃爾比勒空軍基地撤離，特朗普稱最後一批美軍正在離開伊拉克。不過，美國並未整體縮減在中東的軍事投入，而是在伊拉克任務結束的同時向地區增派航母及兵力，並繼續在敘利亞參與打擊“伊斯蘭國”。

3. 從紅色染色柴油到暫停燃油稅：美國多州出手降成本，但柴油供應短缺仍未解決

全球能源市場的焦點進一步從原油轉向柴油。中東衝突造成成品油供應和航運受阻，烏克蘭持續打擊俄羅斯煉油基礎設施，全球煉油能力又缺乏足夠彈性，柴油庫存因此處在多年低位。

在此背景下，美國討論限制柴油出口，俄羅斯延長柴油出口禁令，歐洲則面臨釋放戰略柴油庫存的壓力。

週三，美國總統特朗普表示，政府仍在持續討論柴油出口禁令，同時承認限制柴油出口可能降低中國柴油價格，卻可能對汽油價格產生負面影響。美國是世界最大的柴油出口國之一，大量美國柴油流向拉丁美洲和歐洲，因此出口限制可能增加美國中國供應，卻會同步減少海外市場能夠獲得的貨源。

“紅色染色柴油”已經成爲美國降低終端成本的選擇之一。這種燃料在化學性質上與普通公路柴油基本相同，因爲主要用於農業、建築機械等非公路用途，因此免徵部分道路燃油稅。白宮正在考慮擴大其合法使用範圍。多個州已經臨時放寬相關限制，但分析人士認爲，這類措施主要減少稅收成本，難以解決柴油供應本身不足的問題。

各州已經開始採取更直接的行政措施。佐治亞州暫停汽油和柴油州稅30天，俄亥俄州暫停相關燃油稅90天，馬薩諸塞州計劃暫時取消每加侖24美分的汽柴油稅；阿拉巴馬、路易斯安那、內布拉斯加、北卡羅來納、俄克拉荷馬和得克薩斯等州則不同程度擴大染色柴油的使用範圍或暫停處罰。此外，一些州放寬運輸車輛重量限制和駕駛時間要求，以提高燃料運輸效率。

美國同時將部分壓力轉向歐洲。特朗普政府要求歐洲增加戰略柴油庫存投放，隨後要求逐漸明確到德國和法國。根據路透獲得的信息，美方希望歐盟未來六個月釋放約1.2億桶柴油，這一規模超過歐盟現有緊急柴油和輕柴油庫存的40%，大致相當於歐盟一個月的柴油和輕柴油消費量。

據瞭解，在週五的電話會議中，歐盟國家政府討論了法國提出的方案，即歐洲國家釋放5000萬桶柴油庫存，同時國際能源署成員國釋放5000萬桶原油。各國討論認爲，任何進一步釋放柴油庫存的協議都應包含美國承諾避免單方面實施柴油出口禁令的內容。七國集團成員國領導人可能於當地週五下午舉行電話會議，討論下一步行動。

與此同時，俄羅斯方向的供應風險進一步加劇。週三，俄羅斯政府把柴油出口禁令延長至10月底。俄羅斯通常是僅次於美國的全球第二大柴油出口國，其柴油出口今年夏季已經下降，隨後又因中國供應緊張實施限制。

俄方稱，相關措施用於控制中國燃料價格和應對煉廠受到襲擊後出現的供應問題，部分前蘇聯國家和蒙古等依據政府間協議獲得豁免。

週四，俄羅斯總統普京進一步表示，在針對俄羅斯石油和石油產品的制裁解除以前，俄羅斯柴油不會重新進入全球市場。他同時表示，烏克蘭針對俄羅斯煉廠的打擊已經產生實際影響。

4. 從迪拜飛往特拉維夫途中，客機30秒下降1.4萬英尺發生了什麼？

迪拜航空一架從阿聯酋迪拜飛往以色列特拉維夫的客機本週三在沙特阿拉伯上空發生嚴重安全事件。副駕駛在駕駛艙內襲擊並刺傷機長，飛機隨後從約3.4萬英尺高空急速下墜。

根據Flightradar24數據，涉事FZ1073航班在約30秒內下降超過1.4萬英尺，約合4300米，並一度偏離航路進入約旦空域，隨後重新返回沙特領空。

機上共有174人，多數爲以色列乘客。乘客回憶，飛機突然連續快速下降，機艙前部同時出現混亂。以色列總理辦公室發言人多龍·斯皮爾曼（Doron Spielman）稱，受傷機長當時渾身是血並倒在駕駛艙內，但仍設法打開駕駛艙門，使乘客和機組人員得以進入。

多名乘客隨後制服副駕駛，機上原本作爲備用人員搭乘航班的兩名飛行員接管飛機，並最終將客機安全降落在沙特阿拉伯塔布克機場。

路透社覈實的一段機上視頻顯示，事發後兩名受傷男子倒在地面，其中一人被指認爲機長，另一人佩戴副駕駛肩章。飛機在劇烈下降過程中承受巨大負荷，方向舵一度受損。受傷機長爲印度籍飛行員斯密特·馬赫查爾（Smit Machchhar），印度方面表示其傷勢穩定。

襲擊者被確認爲一名阿曼籍副駕駛，目前已被拘押。阿聯酋司法部門已啓動調查，重點確認襲擊動機、是否存在事前策劃，以及事件是否與恐怖主義有關。由於涉事飛機註冊於阿聯酋，阿聯酋方面表示其司法機構對此擁有管轄權。沙特、以色列、美國和阿曼等方面也被指參與或協助調查。

以色列國防部長卡茨此前表示，以方初步判斷副駕駛可能試圖使飛機墜毀，並將事件描述爲恐怖襲擊。以色列總理內塔尼亞胡則表示，目前判斷是否存在伊朗因素仍爲時過早。迪拜航空強調，事件根本原因尚未查明，並警告外界不要過早推測。

事件發生後，迪拜航空宣佈暫停往返以色列的航班。涉事飛機被識別爲波音737 MAX 8。儘管經歷大幅急降和駕駛艙暴力衝突，飛機最終保持可控，備用機組成功完成迫降，機上乘客全部安全。當前調查重點集中在副駕駛發動襲擊的具體原因、是否存在同謀，以及是否涉及更廣泛的安全風險。

5. 拉加德明確鬆口：或提前數月卸任歐洲央行行長，但2027年仍將留任

歐洲央行行長拉加德表示，不排除在2027年10月正式任期結束前數月離任，但強調自己仍將在2027年繼續擔任歐洲央行行長。她同時再次淡化參加2027年法國總統選舉的可能性。

拉加德本週三接受法國《十字架報》採訪時稱，如果提前離任，也只會提前幾個月，目前沒有公佈具體安排。這是她迄今對提前結束任期最明確的表態。

她的最新說法正值歐洲央行高層換屆加速。執行委員會成員施納貝爾上週宣佈提前離任，將赴國際貨幣基金組織擔任高級職位。歐洲央行已要求歐盟啓動繼任者遴選程序，歐元區財長最早可能在10月8日討論相關安排。除施納貝爾外，拉加德和歐洲央行首席經濟學家連恩的任期都將在2027年結束。

人事調整發生之際，歐洲央行貨幣政策也處於新的緊縮階段。受能源價格上漲推動，歐元區通脹今年重新升破3%，市場預計9月通脹可能進一步升至3.7%，明顯高於歐洲央行2%的目標。歐洲央行今年夏季已經兩次加息，市場一度押注未來一年還可能有接近四次25個基點的加息。

拉加德本週一表示，目前尚未看到能源價格明顯傳導至工資等“第二輪效應”，因此歐洲央行仍適合採取“有節制的”政策回應。她同時指出，近期長期利率明顯上升，將抑制經濟增長，並降低能源成本向整體通脹傳導的程度。

市場因此關注歐洲央行是否會在10月29日會議暫緩行動，部分經濟學家預計下一次加息可能等到12月新一輪經濟預測公佈時。

對於法國總統選舉，拉加德表示參選“完全不是一個好主意”，並提到年齡、精力以及擔任總統所需要承擔的個人犧牲。她現年70歲，並強調目前的任務仍是“服務歐洲公共利益”。

拉加德還對法國財政狀況表達擔憂，稱政府債務接近中國生產總值的120%，如果缺乏明確控制路徑，將構成嚴重問題。她主張法國推進財政調整和結構性改革，並反對通過取消央行持有政府債務的方式減輕債務負擔，認爲這可能削弱投資者信心並推高融資成本。

6. 美光財報美光業績再超預期：AI內存需求推高價格，2027財年指引繼續高於華爾街預期

美光科技最新給出的本財季營收和利潤指引均高於華爾街預期，顯示人工智能基礎設施建設帶動的內存需求仍在推升價格和盈利能力。公司CEO預計，2027財年業績將進一步超過剛剛結束的2026財年。

美光預計，截至11月的2027財年第一財季營收約爲615億美元，上下浮動15億美元，調整後每股收益爲38.15美元，上下浮動1美元。路透社援引LSEG數據稱，分析師此前平均預計營收570.2億美元、調整後每股收益35.40美元。

美光剛剛公佈的2026財年第四財季業績同樣超過市場預期。季度營收542.3億美元，較上年同期的113.2億美元大幅增長；調整後每股收益33.42美元，市場此前預計分別爲510.7億美元和31.61美元。公司當季淨利潤達到377億美元，合每股32.87美元，上年同期淨利潤爲32億美元，合每股2.83美元。

CEO表示，美光2026財年實現創紀錄業績，公司預計2027財年表現會進一步增強。推動業績增長的核心仍是人工智能數據中心對高帶寬內存（HBM）以及其他內存產品的持續需求。

生成式AI基礎設施擴張令HBM成爲高端AI加速器的重要組成部分。作爲美國主要HBM生產商，美光目前面對的訂單需求已經明顯超過產能，供需緊張同時向傳統內存市場傳導，推動DRAM等產品價格上漲。

供需缺口仍是美光未來幾個季度業績預期的重要支撐。CEO在財報電話會上表示，目前行業尚無法判斷內存供需何時能夠重新達到平衡，美光已經爲2027年約75%的內存供應找到買家。

供應緊張也在繼續推高美光的盈利水平。公司2026財年第四季度調整後毛利率達到約87%，但預計本財季將小幅回落至約86.25%。管理層將這一變化主要歸因於員工薪酬相關因素，並預計毛利率將在隨後幾個季度重新改善。

7. 資本、算力、智能體、物理AI全面開戰：全球AI產業進入高投入、高綁定、高回報要求階段

全球人工智能產業本週繼續密集釋放新信號：資本投入繼續加速，競爭從大模型性能進一步延伸至算力基礎設施、AI智能體、物理AI和企業服務，同時安全風險、融資成本與監管壓力快速上升。AI產業正在進入資本開支規模更大、產業鏈綁定更深、商業回報要求更高的新階段。

最受資本市場關注的是Anthropic的IPO文件。該公司披露，未來十年AI基礎設施相關承諾至少達到5180億美元，其中約80%屬於難以取消的長期合同，包括與谷歌、亞馬遜、微軟和博通的鉅額算力及芯片合作。另外，該公司也花大篇幅描述了人工智能的風險。

博通還同意向Anthropic提供最高420億美元融資，用於租賃其芯片。如此龐大的投入意味著頭部AI企業正在通過長期鎖定算力，把競爭門檻直接推向數千億美元級別，但高槓桿和固定支出也將放大未來收入增長不及預期的風險。

芯片廠商則繼續向AI產業鏈上下游擴張。AMD宣佈以82億美元全股票交易收購李飛飛聯合創辦的World Labs，押注能夠理解三維世界並服務機器人、仿真和設計的“物理AI”。

英偉達一方面推出OpenShell和Sentry等AI智能體安全工具，試圖解決自主智能體越權、逃逸和網絡攻擊問題；另一方面宣佈新增1500億美元股票回購計劃，總回購授權規模達到2350億美元，顯示其在持續擴大AI投入的同時開始用鉅額現金回報股東。

應用層競爭也明顯轉向“智能體”。OpenAI在開發者大會推出可持續執行任務的dots智能體，瞄準企業工作流，並與Meta的Muse形成直接競爭；Meta同時推出企業AI平臺，將個人助手、商業智能體、代碼工具和API整合後向企業客戶銷售。

谷歌則計劃把Gemini中的Gems遷移爲可跨任務調用的“skills”，顯示行業產品形態正在從聊天機器人向能夠調用工具、執行復雜任務的智能體體系演進。

安全和監管成爲另一條主線。OpenAI因內部安全測試結果取消原計劃10月發佈的GPT-6.1 Astra。美國主要AI企業隨後在白宮簽署自願安全協議，同意加強內部控制、獨立審計和防止模型遭到未授權訪問。

8. 首相爲英國重返盟留下空間，英債融資成本升至27年高位

英國首相伯納姆正推動重新審視英國脫歐後的對歐關係，並明確將重新加入歐盟單一市場、關稅同盟乃至重新申請歐盟成員資格列入長期選項。與此同時，英國政府融資成本繼續攀升，本週二發行的10年期國債平均中標收益率升至1999年以來最高水平。

伯納姆本週在工黨年度大會上表示，英國需要重新討論與歐洲夥伴的長期關係。他隨後接受BBC採訪時列出數種可能路徑，包括維持當前安排、加入歐盟關稅同盟、重返單一市場，以及最終重新加入歐盟，並稱各種方案應根據可行性及利弊進行評估。

伯納姆同時強調，英國目前並未啓動重新加入歐盟的程序。現階段重點是圍繞未來長期對歐關係展開討論，併爲下一屆大選後的政策選擇留下空間。他表示，英國脫歐“造成的傷害大於好處”，英國已難以繼續迴避未來與歐盟關係應走向何方的問題。

11月舉行的英歐峯會將成爲下一階段的重要節點。英國與歐盟已就部分議題形成初步框架，包括降低農產品和食品貿易壁壘、連接雙方碳排放交易體系，以及建立青年交流計劃。英國政府還希望加強雙方在非法移民問題上的合作。

部分安排可能要求英國重新接受歐盟規則。伯納姆指出，這將再次引出英國究竟應繼續作爲“規則接受者”，還是進一步重塑與歐盟關係的問題。法國總統馬克龍和西班牙首相桑切斯均已對英國未來可能重新加入歐盟作出積極回應。

英歐關係重新進入政策討論之際，英國債券市場壓力進一步上升。英國債務管理辦公室週二拍賣42.5億英鎊、2036年7月到期的10年期國債，平均中標收益率約5.38%，創1999年以來新高。此前同一債券8月拍賣時平均收益率爲5.16%。

英國國債收益率持續走高，與能源價格上漲、通脹壓力以及政府借款規模有關。市場預計英國央行仍可能進一步收緊貨幣政策，財政大臣約翰·希利也在強調財政紀律。10月28日公佈的預算，將成爲投資者判斷伯納姆政府如何平衡改革支出、經濟增長與債務成本的關鍵節點。